A股票退市制度不断完善,正常退市机制形成加快

A股票退市制度不断完善，正常退市机制形成加快——中小战略主题

2006年以来，A股票退市制度经历了五次改革优化，目前在2020年退市新规的推动下，正常化退市已初见成效。一是不断优化退市制度，退市标准更加合理，退市过程更加高效。新的退市规定改善了四种退市标准：金融、交易、标准化和重大违规，取消了暂停和恢复上市环节，缩短了金融退市的触发期、交易时间和退市停牌时间。二是严格执行退市制度，严厉打击壳牌投机，有效清理优质企业。收入与净利润组合退市指标的引入，收入扣除标准的不断完善和财务指标的全面交叉应用，进一步缩小了壳牌公司规避退市的空间。“戴帽”公司交易活动明显下降。三是退市制度效应显著，退市企业数量快速增长，退市渠道逐步多样化。2021年，退市人数达到20人，创历史新高。预计2022年将继续增加，1元退市、重大非法退市、标准退市等非金融强制退市将逐步增加，并购重组等退市渠道将继续畅通。

退市新规严厉打击保壳行为，增持回购、突击创收等保壳策略逐渐失效。再加上近年来借壳监管的全面收紧和注册制度改革的不断推进，2021年借壳上市热度降至冰点，实施案例只有2起。自2017年以来，借壳上市的吸引力急剧下降，导致借壳持续萎缩。壳牌公司贬值ST/*ST公司市场活动明显下降，2020年日均成交额从0.82亿元下降到2021年的0.49亿元，日均成交率从2020年的2.69%下降到2021年的2.03%。2021年是实施退市新规的第一年，A2008年以来，股票退市率持续攀升至0.45%，创历史新高。其中，强制退市比例高达75%，说明上市公司退市步伐加快。严格执行新的退市规则和投资者市场化“用脚投票”质优尾部公司逐渐被边缘化，交易进一步集中在质优头部公司，“养壳炒壳”“炒小炒差”等待行为得到有效抑制。

新的退市规则和全面的注册制度改革形成了积极的反馈：一方面，新的退市规则将加强市场生存的竞争环境，促进优质企业的资源集中，保证注册制度改革的稳步推进；另一方面，持续深化注册制度改革将促进“壳公司”持续贬值，从而加速质次公司退市清算。截至2022年6月14日，已有50多家公司收到交易所退市决定通知或已进入退市流程。其中，90%以上的公司触及金融退市，22家公司触及收入和净利润的组合指标。这说明金融退市指标的优化进一步加速了空壳公司退市的可持续经营能力不足。目前已有70家公司实施退市风险警示，因此我们预计未来退市企业数量将继续增加。随着全面登记制度改革的推进和新退市法律法规的严格执行，正常的退市机制将加快，国内资本市场将迅速形成“有进有出，优胜劣汰”良性循环，更好地实现资本市场服务实体经济的功能。