主动补货阶段或启动节点买入上升

价格和供需的波动导致心理波动，心理波动反过来影响价格和供求关系。现货生产企业的利润主要来自绝对价格和利润，减少生产，利润更好地扩大生产，是分析供给的主要对象。事实上，贸易企业在分析供求关系时也是一种不可忽视的力量。生产企业基本上建立了自己的贸易公司，以增强贸易企业的实力。他们的利润主要来自于价格的变化，每一次投机都是真正的钱，甚至是财富的生活，这决定了贸易企业的经营必须基于自己的判断，不会违背自己的直觉。他们的判断基本上代表了市场的主流情绪，他们的经营导致了库存的显性或隐性，反过来又影响了供求和价格。

周期理论认为，价格在运行过程中，一个非常重要的特非常重要的特点是“走过头”。结合黑色市场，磁盘不会合理定价商品，准确到位，如果周期与钟摆相比，中间位置代表合理价格，那么指针在合理价格几乎总是闪烁，不是越过合理价格到极端，或从极端修复到另一个极端。

心理学上也有钟摆效应的术语，是指当人们达到情绪高度时，就会形成钟摆效应的术语。“心理斜坡”，使情绪相反.同样程度的位置。一般来说，你感到多么快乐，你会感到同样程度的悲伤，而且不会太久。当市场边倒时，价格越强劲，上涨就越陡峭，一旦风吹草动，恐慌就越强烈.下跌越快。此外，现货市场只能通过多赚钱，所以价格上涨时的狂热情绪强于下跌时的悲观情绪。从这个角度来看，我们可以解释为什么尖顶多于尖底。

根据库存周期划分，结合对市场的理解，得到上图1，其中.2.3.44分别代表被动去库存.主动补库存.被动补库存.主动去库存。贸易商心理的长短摇摆，从极度乐观到极度悲观再到极度乐观，随着价格波动的永恒左右摇摆，导致市场波动的增加。其中一个非常重要的体现是价格判断的锚定标准。当市场悲观时，锚定价格往往较低，乐观时锚定价格较高。此外，市场相信祸相依.盛极必衰乐观兴奋或低估亏损时，会担心持续时间短，未来价格修复。

在主动去库存阶段结束时，经历了长期的下跌，市场普遍悲观。同时，他们认为价格已经很低了。他们多次尝试抄底，并在现金期间呈现contango结构。远月升水不仅反映了持有的库存成本.资本成本更能反映市场对价格的预期。在被动去库存阶段开始时，市场差异不大。一波反弹是市场的普遍预期。然而，随着价格上涨一段时间和幅度的上涨，贸易商的心理变得严重恐高，因为在悲观情绪下，锚定价格是早期熊市的低点。此时，贸易商摆脱投机库存，在盘面做空或套期保值，期限结构顺势而为back.以2020年铁矿石上涨行情为例，当最低价格从540左右上涨到640左右时，看跌做空的人最多。随着价格进一步大幅上涨，供需矛盾出现。近几个月，现货价格上涨到1000以上，空头损失惨重，市场情绪转向看涨。不过，严重的恐高情绪决定了现阶段进场者不多。

只有当价格和情绪波动上升时，贸易企业才能获得超额利润，即主动补充库存阶段。在这个阶段，经过迫使空头上涨，交易员开始看到更多，在价格不断达到新高的刺激下，市场心态乐观，更关注收入而不是损失。贸易商对估值的锚定逐渐增加，没有人关注上一阶段的底部有多低，积极寻找阶段底部或启动节点买入上升。主动补货阶段也可能暴跌，但此时的暴跌可能与真实供需无关，可能只与恐高情绪有关。按照正常逻辑，越是在上一个库存周期中经历了长时间的主动去库存品种，供应就会完全去化，主动补货阶段的上升应该越猛烈。但相对而言，经过长时间的主动去库存，市场心理修复也比较困难，往往会导致草木皆兵，回调也会更加暴力。back结构越深。在这种情况下，买入低估的远月合约是明智的选择。但如果市场不主动去库存，由需求启动引导，就很难有深度back结构上，上涨温和，回调幅度不会太深。

例如，在2020-2021年上涨的市场中，焦炭经历了充分的主动去库存，而螺纹则没有。两者的趋势差异非常明显。显然，市场情绪在其中起着非常重要的作用。无论如何，贸易企业在主动补货阶段最容易盈利，其对工业供需的敏感嗅觉帮助他们在相对低估的位置购买。

随着被动库存补充阶段的进入，最后的上升趋势往往是最疯狂的。所有的压力都被突破了，所有的空头头寸都被打破了，上升的逻辑是无可挑剔的，市场情绪极度兴奋，情绪钟摆到最乐观的时候。在这个阶段，交易员手中的现货将给他们带来巨大的利润，风险意识已经被抛在脑后。锚定价格往往以历史高位为底部支撑。即使他们认为目前的价格太高，他们仍然决定不愿意出售，因为表面上的供求关系无法缓解，导致大量的库存隐性化，从而引领市场达到不可思议的高度。在上升结束时，由于心理钟摆效应，快速恐慌性抛售导致隐藏的库存显性化，使得供需形势突然逆转。

虽然这个阶段的回调很激烈，但更多的是利润回落，一般不会造成很大的损失。由于恐慌气氛导致市场过度下跌，然后会有修复反弹，此时贸易企业心理仍没有转向，虽然认为很难再创新高，但其心理钟仍乐观，潜意识地锚定价格高，因此错误地认为此时价格较低，投机库存，推动市场反弹。随后的再次下跌，导致贸易企业的巨大损失，这个阶段是贸易企业最有可能受伤的时候。此后，市场心理转向悲观，市场进入主动去库存阶段。

在主动去库存阶段，交易员情绪持续悲观，心理价格锚定将回到库存周期开始的位置，或重要的成本支价格下跌一般不会导致他们的损失。然而，随着经验的积累，贸易商会因为看跌而过度去库存，导致价格迅速下跌。同时，如果需求有良好的预期，价格将分阶段大幅反弹。

主动去库存阶段contango结构尚未反映在当前的黑色中，这主要是因为双焦和铁矿石仍然有利润，如果整个行业在再次下跌后濒临亏损，它可能会出现。虽然当时供需疲软，但交易员心理上认为不可能永远亏损，矛盾将在未来得到缓解，因此远月将给予水。如果交易员通过大量购买现货进行现金套利，将挤出远月水，但交易员继续购买，将导致行业库存高，大大延长主动去库存的时间；如果市场没有底部，生产能力将迅速清理，开始新一轮的库存周期。因此，主动去库存阶段足够悲观，为未来市场奠定基础，越乐观，越不容易见底。随着市场意识的不断深化，许多现货企业现金套利操作熟练，也会对库存周期产生很大影响。

需要注意的是，在库存周期中，主动补充库存和主动去库存的时间往往是最长的，也就是说，从长周期来看，价格和情绪大部分时间都是一样的，贸易企业把握大方向的正确时间大于错误时间。然而，我们看到的实际情况并非如此，可能是由于不同的研究和判断周期。库存周期是年度水平。如果将库存周期细化到季度或月度水平，操作周期越小，交易员的情绪就会呈现出更加纠结的状态。从上图可以看出，图中两个方框中最容易把握的阶段并不多。

经过以上分析，我们很难得出一个简单的结论。应该说，市场价格最终可能由供求关系决定，但也是市场主体博弈的结果。对供求关系的简单分析并不能准确判断市场。相反，我们应该分析当前供求关系下市场主体的想法，然后得出阻力最小的方向，其中贸易商的情绪作为一种非常重要的力量需要考虑。