沈恩贤:焦煤现货涨价有两个原因

自9月份以来，黑色品种价格表现强劲，包括螺纹钢、热卷、硅铁、焦煤、焦炭和铁矿石，每月涨幅超过2%，尤其是焦煤，焦炭期货价格反弹强劲。截至9月29日，2023年1月涨至2106元/吨，每月上涨12.68%；2023年1月交付的焦炭主合约价格上涨至2788元/吨，每月上涨13.61%。

受期货价格带动，A焦煤板块也在上涨。9月以来，截至9月29日收盘，焦煤板块11只个股中，共有8只跑赢上证指数（期间跌幅5.03%）。其中，山西焦煤、淮北矿业、鹿安环能三只个股累计涨幅均超过5%。

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强告诉记者：“目前，国际煤炭价格较高，主要是因为国际油气资源价格相对较强，9月份黑色系统整体价格的一定上涨实际上与煤炭价格较高密切相关。在整个黑色产业链中，并不是所有的企业都能在这一轮价格上涨中获得丰厚的回报，最重要的是前端的焦煤等企业会收获很多。”

2021年底至2022年4月，受冬储等因素影响，双焦期现货价格迎来强劲上涨。此后，双焦期现货经历了一轮价格回调，近期出现反弹。

银河期货大宗商品研究所首席研究员沈恩贤对记者表示：“自4月以来，双焦期货价格持续调整，早期市场预期焦炭现货下跌，市场预期动力煤价格淡季下跌，影响焦煤价格下跌，但随着时间的推移，焦炭现货只实施一轮价格下跌，动力煤价格保持稳定，因此双焦近期价格回升。”

此外，焦煤现货市场价格持续上涨，使期货与现货产生共鸣，形成涨价预期。9月24日，国家统计局公布了2022年9月中旬流通领域重要生产资料市场价格变化，其中焦煤（主焦煤）价格为2241.7元/吨，比8月下旬上涨4.61%。

沈恩贤表示，焦煤现货涨价有两个原因。“首先，焦煤需求有所改善。随着钢铁旺季的逐步到来，钢厂铁水的增加，双焦刚需支撑，国庆前钢厂普遍补仓；其次，焦煤供应紧张。随着国庆节的临近，煤矿安全监管越来越严格。近日，山西晋城等地区发布了2022-2023年秋冬重点产业企业差异化应急控制措施，焦煤供应萎缩，使现货价格进入上涨通道。期货盘面给出了后期双焦涨价的预期。”

然而，焦炭和焦煤的现货价格走势却大相径庭。根据国家统计局最近公布的数据，9月中旬焦炭（准冶金焦）市场价格为2560.7元/吨，较8月下旬下跌3.76%。

沈恩贤说：“焦煤走势强于焦炭的原因是首先，焦煤本身走势强劲。主要受动力煤影响，部分跨境煤种被用作动力煤，导致焦煤供应收缩。叠加近期煤矿供应端收紧；其次，焦炭本身走势疲软，焦炭企业前期保持微利，开工相对较高，供应无忧，但终端钢材需求疲软。虽然钢厂处于复工周期，但低利润使原材料采购按需采购，煤焦需求相对较弱，焦炭现货价格上涨乏力。”

和铁矿石一样，焦煤也是钢厂生产钢铁的主要原材料之一，但我国优质焦煤的资源储量相对有限，部分仍来自进口。对于钢厂来说，大型高炉需要强度高、耐磨性高的焦煤作为基础保证，需要焦煤、气煤、肥煤、瘦煤的比例，而我国优质主焦煤和肥煤的资源仍相对有限。

受资源禀赋等因素影响，我国黑色产业链目前的利润分配主要集中在上游原材料端。沈恩贤说，“今年9月，黑色产业链的利润仍集中在焦煤公司的80%以上。钢厂利润略有改善，保持利润，约占8%。焦化比例下降，主流焦炭企业亏损，煤矿利润保持稳定。后期钢材旺季逐渐到来，价格传导下游，煤焦钢利润可能略有修复。”

林伯强告诉记者炼焦公司亏损的原因：“炼焦公司位于焦煤公司和钢厂之间的产业链中。虽然钢厂需求有所改善，但仍有限，上游焦煤价格继续强劲，因此炼焦公司利润被挤压，导致亏损。”

从全国高炉开工率来看，9月份以来，全国高炉开工率稳步上升。根据同花顺的数据，虽然全国高炉开工率已从9月初的80.85%提高到9月23日的82.81%，但增长率仍然有限，这直接导致钢厂对焦炭的需求有限。

沈恩贤在预测今年双焦价格走势时表示，“10月，焦煤焦炭可能进入当前共振市场，煤焦供需格局紧张，期货现货价格可能继续上涨，整个第四季度可能下跌v走势，先涨后跌，四季度下半年抓住做空机会，可以关注钢材需求、国内外宏观政策等。”

从供需格局的角度，“新能源汽车、风电等高端制造业的上游金属锻造都需要大量的焦煤和焦炭。目前，中国在全球新能源汽车领域的市场份额约为4%，这就需要大量的钢材和先进的金属，这离不开焦煤和焦炭。从长远来看，对焦煤和焦炭的需求肯定会增加。”黑崎资本创始合伙人陈兴文告诉记者。

林伯强说：“长期以来，煤炭价格将相对较高。主要原因是石油和天然气的价格一直很高，煤炭和石油和天然气的价格已经形成了联系，所以焦煤的价格将在一段时间内保持高位。”

截至2022年第二季度末，在11家焦煤公司中，社保基金、养老基金、保险资金、QFII与证券公司的身影，占80%以上。其中，盘江股份和山西焦煤也获得了两家以上机构的共同持仓。

超过90%的焦煤公司受到机构的青睐和好评。在申万三级焦煤板块11只股票中，近30天来，板块内10只股票获得机构给予了好评。“买入”或“增持”等待乐观评级，占90%以上。其中，华阳股份、山西焦煤、永泰能源、淮北矿业、盘江股份等5只股票获得3次以上乐观评级。