方正中期期货黑色研究员郝晓晓:双焦后续进一步上涨的空间相对有

昨晚，伦敦金属交易所（LME）三个月来，锌的涨幅迅速扩大到7%，创下3月以来的最大涨幅。上海锌的主要合同在一天内扩大到5%。截至今天上午收盘，伦锌最终收涨5%.3%。

据该协会昨天报道，嘉能可警告说，欧洲的能源危机对锌供应构成了重大威胁。目前，嘉能可已暂停其在欧洲的锌冶炼厂生产，这将导致其今年的金属产量急剧下降。

嘉能可还表示，欧洲其他冶炼厂几乎没有盈利。尽管工业金属需求面临的风险正在上升，但欧洲的电力危机也严重影响了供应前景。“在供应方面，欧洲目前的能源供应和价格环境构成了严重威胁，约占中国以外金属产量的30%。”嘉能可在其半年度业绩报告中表示。

此外，黑色期货昨日下午收盘大幅下跌，焦煤、铁矿跌破5%，焦炭、硅铁跌破3%。截至昨晚23:00收盘，国内期货主合约大面积绿化。纯碱下降4%以上，低硫燃料油（LU）超过3%，豆油、短纤维、燃料油、液化石油气（LPG），焦煤跌破2%。

8月份，煤焦现货市场明显好转。但从期货盘面来看，双焦周四继续前一天下跌，其中焦煤主合约下跌4份.65%至2133.5元/吨焦炭主合约下跌3元/吨.57%至2846元/吨，双焦期现趋势出现分裂。

事实上，自7月底以来，双焦自今年低位开启了一周多的反弹之路。其中，焦煤和焦炭年内价格低点均出现在7月22日，周二反弹超过18%。

对此，三里期货研发部部长乔乔在接受《期货日报》记者采访时表示，自7月底以来，双焦反弹有两个原因，一是估值修复，二是交易预期。总的来说，今年双焦的主题一直是围绕其需求交易，供给侧干扰的影响较小，反弹也以需求侧的变化为主。

“具体来说，估值修复反映在早期负面因素的影响已经结束。主要包括传统建筑业淡季即将过去，即南方强降雨汛期和超高温天气峰值即将过去；同时，疫情峰值已经过去；此外，从行业角度看，国内钢厂利润首先通过原材料端降价（焦炭五轮降价1100元/吨）实现首次企稳。7月中旬以来，上海螺纹销售价格上涨约400元/吨，钢厂利润企稳后反弹。MYSTEEL电炉的统计利润终于回到了0轴以上。交易预期主要体现在钢厂复产带动原材料补充的预期上，以及各大基础设施项目落地后物理工作量对成品的需求。”乔乔说。

从现货市场表现来看，乔乔告诉记者，现货企业也迅速抓住了焦炭市场上涨的机会，无论是现金交易查询采购，还是焦炭降价五轮后下游低价库存需求，共同提振了焦炭现货市场早期非常低迷的市场状态。几天前，内蒙古和宁夏的一些地区开始上升，河北主流焦炭企业昨天也开始上升。“此外，我们还看到，由于之前期货市场的大幅反弹，焦煤现货市场的交易在一两天内也发生了重大变化。”

谈到昨日双焦大幅下跌，乔乔认为可以参考本周初市场出现的一些迹象来探索原因。一方面，本周成品价格没有持续上涨，另一方面，本周钢厂利润仍略有下降，即反弹提供动能的指标停滞不前。此外，从技术角度看，如果本周二指标偏离，短期资金继续上涨的动能不足。

五矿经济期货黑色金属投资研究顾问赵旭初告诉记者，8月份钢厂开始恢复生产，钢厂原材料库存水平低于往年同期历史水平。在钢厂补货的预期下，本周煤焦现货市场明显好转。然而，焦煤和焦炭市场在过去两天大幅下跌，煤焦期的趋势分裂。主要原因是焦煤、焦炭市场受海外衰退预期的担忧，以及近期紧张局势情绪释放的系统性风险影响，与基本面无直接关系。

展望8月，乔乔认为，在传统工业旺季的背景下，焦炭有望实现一波共振市场，但共振时间的长短也取决于钢厂的利润和销售。“我们认为焦炭共振的存在主要是由于早期产业链负反馈过程，双焦在生产端积极控制生产节奏，在需求端，库存绝对值和可用天数保持相对健康状态，为负反馈后的市场发展奠定了良好的基础。”

赵旭初表示，在8月份房地产市场政策逐步实施、保障交付、稳定经济的政策指导下，第三季度黑色需求释放已成定势。预计需求释放将带动钢材价格复苏，煤焦库存矛盾将越来越明显，后期煤焦市场走势依然乐观。

“如果从长远来看，由于房地产行业钢铁需求的不确定性，整个下半年对成品的需求将带来很大的压力。如果钢厂恢复生产更快、更多，虽然短期内会给双焦带来补货需求，但也会给产业链未来的发展带来更大的压力。”乔乔说。

方正中期期货黑色研究员郝晓晓认为，双焦后续进一步上涨的空间相对有限。其中，焦煤期货价格自7月下旬以来的低位上涨为超卖后的反弹。2209合约即将交割，期货价格将逐步走现货逻辑。目前，由于下游焦化企业亏损严重，焦化企业开工率仍较低，市场情绪仍较为悲观。焦煤采购仍以刚需采购为主，焦煤现货短期内没有大幅上涨。因此，2209合约2300元/吨以上短期内仍将有较强压力。焦炭方面，目前焦炭五轮下跌已经落地。在焦化企业大幅亏损的情况下，进一步下跌的空间有限。一些焦化企业目前有强烈的挺价意愿，期货价格的下行驱动力有所减弱。目前，市场已提前给出两轮上涨预期。如果后期没有明显的利多刺激，期货价格进一步上涨的空间将有限，其2209合约300元/吨整数关口短期内仍有较强压力。

近两天，铁矿石期货价格相继下跌，改变了过去一周强劲反弹的趋势，大幅减弱。周四，铁矿石主要合同下跌4份.78%至756.5元/吨，日减仓超过3元.5万手。

对于铁矿石期货价格连续两天下跌，新期货黑色产业研究主任翟告诉记者，主要原因不是铁矿石本身供需变化，而是钢铁现货市场出货压力仍较大，短期钢厂利润难以继续上升，间接抑制铁矿石采购需求和价格反弹空间。

据申万期货黑色金属分析师丁祖超介绍，铁矿石近两天回调的原因有三。一是前期从价格底部反弹较多，盘面存在一定的回调压力；二是盘面完成钢厂复产预期，后期要看钢厂实际复产力度。三是受市场情绪疲软和黑色品种价格普遍下跌的影响。

从目前钢厂复产节奏来看，翟何攀表示，国内钢厂复产初见端倪，随后会有更多钢厂跟进，但对现货市场影响不大，更多的是出现在长期市场情绪上，而现货市场跌幅较小。

丁祖超认为，后期钢厂复产能否继续加快，HIA这取决于下游钢材需求的恢复程度以及市场能否给钢厂带来稳定的利润。

未来铁矿石是否会继续运行疲软，何时能进入上涨周期？

丁祖超分析了铁矿石的供需情况。他说，在供应方面，今年第二季度四大矿山产销环比有所改善，下半年下半年。VALE预计北部矿区增量显著，考虑季节性运输规律，预计北部矿区增量显著。VALE下调后产量目标下限可完成，年产量预计同比下降500万吨；增量难，预计完成产量目标区间下限；BHP和FMG预计年度目标将得到更好的实现。总体而言，四大矿山年产量预计将同比略有下降。此外，非主流矿山预计下半年将进一步减产，全球铁矿石供应收缩预期较强。