2021年原纸价格再次上涨,南王科技可能面临收窄利润空间

不久前，福建南王环保科技有限公司“南王科技”)招股说明书在创业板更新，其中2021年下半年财务数据补充。

南王科技的主要产品是环保纸袋和食品包装，原纸是其生产中使用的主要原料。2021年，原纸价格上涨，《红周刊》在相关文章中担心其盈利能力。根据其最新披露的招股说明书，2021年，在原材料成本上涨的压力下，其主营业务毛利率继续下降。目前，原纸价格上涨势头并没有下降，其利润率是否会进一步压缩令人担忧。

而且涉嫌在其公司名称上摩擦“科技”与此同时，其与创业板定位是否一致已成为监管关注的焦点，但从其披露的数据来看，其研发能力与同行业公司相比没有优势“三创四新”定位也受到质疑，恐怕公司还需要更详细的论证。

根据招股说明书，2019-2021年，南王科技分别实现了6笔营业收入.91亿元，8.48亿元和11.95亿元，同期净利润6.4万元.18万元，6615.27万元和8401.52万元。虽然南王科技的营业收入和净利润持续增长，但其主营业务毛利率持续收窄。

招股说明书显示，2019-2021年，公司主营业务毛利率持续下降，分别为26.91%，21.06%和19.14%。即使去掉“运输装卸费”公司主营业务毛利率也在下降。

毛利率是衡量公司盈利能力的重要指标。毛利率的持续下降意味着公司的盈利空间正在缩小，而南王科技的盈利空间主要是由于其原材料价格在2021年上涨。招股说明书显示，2021年南王科技原纸平均采购价格为2020年5512.55元/吨涨至6249.56元/吨。

《红周刊》之前发表的《西茶、耐克纸袋供应商冲刺创业板、采购数据怀疑、南王科技前路难料》一文，担心南王科技可能面临收窄利润空间。根据其原材料价格上涨对公司的影响，南王科技于3月30日在创业板更新了财务数据，并在最新披露的招股说明书中补充了原纸成本对其毛利率的影响。该公司在招股说明书中表示：“根据敏感性分析，原纸价格每上涨10%，就会导致发行人毛利率下降4.34个百分点。”

令人担忧的是，2022年，原纸价格再次上涨。今年以来，纸浆期货主力合约强势。截至4月27日，纸浆主力合约报收7102元/吨，较年初上涨16元.85%一度接近历史高位，纸浆现货价格也上涨。在这种影响下，木浆原纸价格上涨。根据商业社的数据，截至5月4日，白卡纸价格为6806.67元/吨，较年初上涨77元.36%。

近日，多家纸业企业再次发布涨价函，晨鸣纸业、华泰纸业、博汇纸业、亚太森博、太阳纸业等10多家纸厂宣布，自5月以来，白卡纸、食品淋膜系列原纸等产品涨价200元/吨，其中太阳纸业是2021年南王科技第三大供应商。

根据上述情况，原纸价格的变化对公司毛利率的变化有很大的影响。如果原纸价格在2022年再次大幅上涨，南王科技的毛利率可能会进一步下降，公司的利润空间可能会继续缩小。在此背景下，如果主要原材料价格进一步上涨，公司能否将原材料价格上涨的压力转移给下游客户，以保持自己的利润空间值得担忧。

2021年，南王科技的前五大客户是必胜食品、华莱士、乐信贸易、蜜雪冰城、美团，占当期营业收入的47%.7%。可见其主要客户均为知名消费品企业，相关客户市场地位较强。

根据招股说明书，南王科技-2021年，南王科技环保纸袋销售单价分别为61.93元/百个，50.96元/百个和47.72元/百；食品包装销售单价分别为10元.41元/百个，10.05元/百个和9.42元/100元。其主要产品的销售单价一路下降，即使在2021年原材料采购成本大幅上升的情况下，也没有改变，这也表明很难将成本上升压力转移给下游客户。因此，2022年，当原纸价格再次上涨时，南王科技的盈利能力令人担忧。

只看企业名称，可能根本猜不到南王科技的主要产品是环保纸袋和食品包装。南王科技全称“福建南王环保科技有限公司”中，若说“环保”字眼与其主要产品有关，“科技”但是字眼似乎离它的业务有一定的距离。在股票上，有投资者质疑:“南王做包装，纸不是自己的，设备不是自己的，这是技术吗？”

《企业名称管理条例》第七条规定，企业名称应当由以下部分组成：品牌名称（或商业名称，下同）、行业或经营特点、组织形式。根据《上市公司行业分类指南》（2012年修订），南王科技的行业是造纸和纸制品行业，行业本身的科技属性相对较弱。其主要产品环保纸袋、食品包装工艺流程为原材料印刷、包装等简单加工，不反映公司的科技属性。

不仅企业名称有强蹭“科技”监管部门也质疑其自身是否符合创业板的定位。在第一轮询问中，深圳证券交易所提出的第一个问题是解释其行业和创业板的定位是否符合创业板的定位。

根据《创业板首次公开发行股票登记管理办法（试行）》第三条的规定，发行人申请首次公开发行股票并在创业板上市的，应当符合创业板的定位。创业板深入贯彻创新驱动发展战略，适应创新、创新、创新的总体趋势，主要服务于成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新形式、新模式的深度整合。

南王科技在回应监管机构的质疑时表示，公司通过不断的研发和技术创新，形成了丰富的科技创新成果。

然而，与同行业可比公司相比，2020年其科技创新成果不仅仅是“丰富”，反而有点“单薄”。

南王科技在招股说明书中透露，截至2020年底，公司拥有38项国内专利和4项发明专利。同时，与金佳、裕通科技、东风、美盈森等15家可比公司的专利数量进行了比较。数据显示，15家公司中科技。

此外，从对比数据来看，其R&D成本和R&D成本率都不占优势。招股说明书显示，2020年同行业选择的15家可比公司中，只有5家低于南王科技，R&D成本率在同行业倒数第五。

在自身产品与创业板定位距离的基础上，与同行业公司相比，南王科技的研发成本、研发投入和研发成果数量在同行业过于落后，说明其研发能力不强。在这种情况下，它是否符合要求“三创四新”定位值得商榷。

值得一提的是，2021年下半年，南王科技专利数量迅速扩大。根据之前的招股说明书，截至2021年上半年底，南王科技已授权国内专利42项，其中发明专利4项，实用新型专利35项，外观设计专利3项，授权海外专利5项。在更新后的招股说明书中，2021年底，南王科技拥有56项授权国内专利，其中发明专利5项，实用新型专利48项，外观设计专利3项，授权海外专利5项。这样，为了提高自己的创新，南王科技也在密切关注“补作业”。

然而，2018年申请的两项实用新型专利被申请无效，经有关部门审查，最终“便携式食品包装袋”（专利号：ZL201820563319.9)专利被宣告无效。