“另起炉灶”智融科技到底怎么样?

近日，珠海智融科技有限公司（以下简称珠海智融科技有限公司）“智融科技”)向上海证券交易所提交招股说明书申报稿，计划登录科技创新委员会。有趣的是，除了三名独立董事外，其余五名董事中有四名曾在全志科技工作，所以“另起炉灶”智融科技到底怎么样？

《红周刊》查阅其招股说明书发现，这一次，《红周刊》查阅其招股说明书发现，IPO前夕，不少私募股权基金突然入股智融科技，涉嫌提高估值。此外，智融科技的多项会计估计明显过于宽松，涉嫌调整利润。

根据招股说明书，2019年至2021年（以下简称以下简称招股说明书）“报告期”)、智融科技共经历了四轮股权转让和增资，其中三轮分别发生在2021年5月、7月、8月，时间明显集中在IPO前夕，《红周刊》发现有许多值得关注的问题。

2021年5月，智荣科技成功引进4名投资者。原股东智君电子将5%的股权转让给深信华远、华业高创、元和普华、天津泰达，转让价4500万元，转让价800万元.79元/单位出资额，对应智融科技投前估值为9亿元。

2021年7月，除上述4名投资者外，智融科技还引进了厦门达泰、南京达泰、长金石、胜志芯、百一贝、科技创新高新等6名外部投资者，认购智融科技新注册资本616795元，认购金额5275万元，增资价格85元.52元/单位出资额，智融科技投资前估值10亿元。因此，智融科技两次股权变动对应的估值差异为1亿元。

同年8月，智荣科技进行了另一轮股权转让和增资，但在本次交易中，其估值飙升。招股说明书显示，厦门达泰、南京达泰、深信华远、长金石、安克创新等6名金融投资者认购新注册资本276966元，认购金额4500万元，增资价格162元.47元/单位出资额，智融科技投资前估值20亿元。这意味着一个月后，智融科技的估值翻了一番。

值得注意的是，智荣科技8月份增资时，除安克创新外，其余5家被转让增资的金融投资者均为7月份增资智荣科技的公司。这意味着这些公司在一个月内笔交易的价格不同，前后价格差距很大。令人不解的是，智荣科技的基本面在短时间内并没有发生太大变化。为什么它的估值能飙升？

招股书中智融科技表示：“随着国内电力管理芯片行业的快速发展和公司业绩的快速增长，截至2021年8月，公司预计年销售收入增长率将超过100%，公司已提出IPO因此，在上一轮融资后，许多金融投资者仍有较强的投资意愿。”

然而，根据中国证监会2021年2月5日发布的《监管规则适用指引——关于申请首次上市企业股东信息披露的指引》，为加强对拟上市企业股东的监管，申请前12个月内产生的新股东被认定为突然入股。这意味着智荣科技股东的增资行为属于“突击入股”。

更重要的是，从企业性质来看，2021年8月参与智能金融技术增资的6名股东中，除安克创新为上市公司外，其余5家均为私募股权基金公司，即智能金融技术估值翻番，正是由于这些私募股权基金的突然投资。

事实上，私募基金公司提前布局IPO公司的情况并不少见，如果公司的情况不少见，如果公司的情况不少见的话。IPO公司估值较高，在上市发行询价阶段有较高的报价信心和参考依据。以更高的价格发行后，可以筹集更多的资金，私募股权基金也可以获得更高的回报。

然而，今天与往日不同，新股“破发”据统计，今年4月以来上市的29只注册新股中，有14只在上市首日跌破发行价，破发率接近50%。高市盈率、高发行价和无利可图的新股已成为“破发”的重灾区。

从估值上看，2021年8月，智融科技投资前估值为20亿元，2020年净利润为2723.83万元，估计相应的静态PE值高达73.43倍。

此外，在2021年5月引进投资者时，智融科技的投前估值仅为9亿元，而此次智融科技的投前估值仅为9亿元。IPO所选上市标准为“预计市值不低于10亿元，近两年净利润为正，累计净利润不低于5000万元，或预计市值不低于10亿元，近一年净利润为正，营业收入不低于1亿元”。也就是说，如果估值在随后的几次股权交易中没有急剧上升，那么这一次，IPO恐怕估值达不到上述标准。因此，是否通过高估值达到上市条件也需要关注。

正如上面提到的，智融科技对其估值飙升的解释是由于业绩的快速增长。根据招股说明书，2019年至2021年的营业收入分别为5207年.06万元，1.12亿元，2.26亿元，后两期同比增速高达115.22%，101.实现净利润的80%分别为1073%.63万元，2723.83万元，7081.26万元，后两期同比增速高达153.70%，159.97%。它的表现似乎不错，但其快速增长的表现似乎有一些“水分”。

招股说明书显示，智融科技应收账款账龄在3个月内的坏账准备比例为1%，账龄在4个月至1年内的，计提比例为5%。但在招股说明书中列出的可比公司中，芯朋微、力芯微、英集芯3个月内坏账计提比例为5%，明显高于智融科技计提比例的1%。

值得注意的是，智融科技应收账款账龄在3个月内，2019年至2021年，应收账款账面金额分别为849.38万元，2134.16万元，1608.71万元，按上述坏账计提比例的4%计算，每年坏账计提金额分别为33万元.98万元，85.37万元，64.35万元。虽然目前的小额提取金额并不高，但随着业务规模的扩大，应收账款的规模也会增加。如果坏账准备的比例继续不足，后续应收账款的风险可能会继续增加。

不仅如此，智融科技的固定资产折旧计提也存在问题，根据招股说明书，2021年底，其固定资产金额为3022.69万元，的3899万元相比，69万元.17万元大幅增加。原因是其新购买价值为2491.16万元的房屋和建筑物。根据其披露的固定资产折旧政策，将房屋和建筑物的折旧期限设定为30年，招股说明书披露的固定资产包括房屋和建筑物的折旧期限为20年，如核心朋友微、核心微。

智融科技固定资产采用年限平均法计提折旧，预计残值率为5%，其房屋及建筑物金额为2491.16万元计算，折旧年限为20年，30年对应的年折旧金额（固定资产年折旧金额）=(固定资产原值-残值)/折旧期分别为118.33万元，78.89万元，差异为399万元.44万元。

虽然差异看起来很小，但问题是智能金融技术住房和建筑的数量将继续增加。根据招股说明书，2022年1月28日，其子公司深圳智能金融微电子有限公司购买了位于深圳市南山区深南大道9688号汉京金融中心53层的房产，总建筑面积为1492.23㎡，总转让价为9300万元，这部分房产尚未反映在招股书报告期内的财务报告中。

根据上述计算方法，智融科技9300万元的房地产折旧限为20年，30年对应的年折旧金额为441.75万元，294.两者差异为1475万元.25万元，加上前文中的差异399万元.44万元，由于固定资产折旧年限的不同，智融科技每年折旧金额减少近200万元。