盐津铺子:今年(2021年)只是一个标志

张学武在20世纪80年代还是个孩子。他的父亲准备在国家级贫困县——湖南浏阳做一些私人生意。

他的生意是针对凉果蜜饯的。这是一种很受湖南当地人欢迎的小吃，受众广泛。方法并不复杂。原料用盐腌制，用糖调味。

在雇了六七个人之后，小作坊开了。他给这个作坊起了个大名字：腾飞食品厂。

虽然腾飞食品厂并不尽如人意，但张学武在2005年与初中兄弟张学文一起接管了父亲的生意。一个负责操作，一个负责采购。

当时，浏阳公路已经通车，浏阳不再需要往返长沙“天黑去，天黑回”封闭地区。一年后，它将成为中国百强县市之一。与此同时，张学武也完成了大学学业。像许多湖南人一样，他去了附近的广东。在改革开放的前沿，他对小吃市场有了更多的了解，理解了一个重要的概念：品牌。

就这样，到2017年，张学武将企业的年收入达到70%.54亿，在深交所敲响了上市的钟声。小作坊真的“腾飞”好了。尽管工厂已改名为盐津店。

此时的张学武，豪情胜过往日。他扬言：“这只是盐津店的第一步，他的目标是进入国际市场。”盐津店不再是以前的小作坊。它应该让市场知道它和华为一样“零食独立制造商的第一股”或更直接-“华为零食行业”。

2021年，盐津店总市值开始“闪崩”。从年初的142.73亿元开始，“崩”到年末的110.73亿元。按15346户2021年年度股东数计算，相当于每户股东平均损失20%左右.85万元。

在盐津铺子披露2021年财报之前，张学武讲述了那些豪言壮语，是有信心的。

自深圳证券交易所上市以来，盐津店的营业收入多年来一直保持稳定增长。特别是2020年，收入增速接近40%，净利润增速达到88%.83%。

根据盐津店的财务报告，2021年，盐津店在上半年失利，第二季度归属于上市公司股东的净利润亏损约3300万元。这也导致2021年上半年盐津店归属于上市公司股东的净利润同比下降62.59%。

纵观2021年全年，盐津铺子归属于上市公司股东的净利润约为10%.51亿元，同比下降37亿元.65%；归属于上市公司股东的净利润扣除非经常性损益约00%.91亿元，同比下降51亿元.73%。

在分析2021年净利润下滑的原因时，盐津店的公告脚本显然是避重就轻。

例如，盐津店说“2021年，公司积极面对后疫情时代零售渠道去中心化、去中心化后行业新变化，锐意进取，积极改革业务转型，在产品矩阵的基础上进一步聚焦核心品类……密切关注供应链做大单品获取成本优势。”

但现实情况是，去年盐津店的休闲烘焙小吃（包括薯片）、休闲深海小吃（鱼豆腐、鱼香肠、蟹柳等），休闲肉鱼产品的营业收入增长率低于营业成本增长率，导致产品毛利率全面下降。

至于第二季度的亏损，盐津店将其归咎于“短期业绩受转型成本投入、原材料价格上涨等诸多因素的影响”，并且强调“然而，公司应及时应对合理的变化。经过7月和8月的重新评估、优化和调整，第三季度和第四季度控制并保持了相对合理的成本投资，同时优化了销售产品、销售渠道和销售区域”。

因此，凤凰网美食认为，2021年盐津店业绩失速的主要原因是转型过程中的失败。

凤凰网美食认为，“败走”其根本原因在于两个方面：一是不像华为那样重视产品研发；二是战略判断失误，坚持传统超市的渠道。

众所周知，中国休闲食品种类繁多，消费者覆盖面较广，产品不断创新，新产品的快速扩张是行业增长的重要动力。

长期以来，盐津店的形象一直是“华为零食行业”。意思是与三只松鼠不同，良品店是一个以自主研发为主的品牌。

曾经，盐津店在“实验工厂”在模式的帮助下，产品可以快速完成从R&D到规模化生产，这是公司产品能够迅速占领市场的重要因素。

从上表可以看出，尽管盐津店近年来在研发费用方面的投资不断增加，但其研发能力已成为休闲食品上市公司的一个地方。现在盐津店的对手越来越强大，到处都是硝烟。

值得深思的是，从2017年到2021年，盐津铺子的研发投入占公司营业收入的比例分别为2.20%，2.09%，1.92%，2.63%，2.42%。与竞争对手相比，盐津店的数据相当不错。但是，如果你真的想瞄准华为，仅2021年R&D投资占公司营业收入的比例就达到了22.4%。

零食毕竟不是科技企业，技术含量也不高。

“硝烟”同样厚重的第二个领域，就是销售渠道。

随着电子商务渠道渗透率的提高，传统超市、便利店、专卖店、杂货店的零售渠道模式逐渐与在线渠道相结合，社区团体购买等新的零售渠道形式出现，渠道不断裂变和迭代。

未能及时，迅速拥抱社区团购，使盐津店一度在渠道改革中受到重击。

2015年，2016年社区团购开始萌芽，新冠疫情爆发后，社区团购也开始萌芽“宅经济”2020年，盐津店仍在深耕传统超市，导致其线上渠道和社区团购规模都不大，盈利能力相对较弱。

2017年至2021年，盐津铺子电商渠道营业收入分别为4947.43万元，10218.58万元，7019.50万元，10921.77万元，13879.01万元，营业收入分别占60%.56%，9.23%，5.02%，5.58%，6.08%。

从2020年下半年开始，社区团购开始分流传统超市渠道。对此，盐津店的措施，是为保护传统超市投入巨资。

那一年，盐津店的销售费用达到了4%.71亿元，同比增长37亿元.09%。与之形成鲜明对比的是，2020年盐津店直营商超渠道营业收入实现63042.59万元，营业收入占32万元.18%。

凤凰美食发现，2017年，直营商超渠道对盐津店的收入贡献已经从53年开始.2020年，57%下降.18%。2021年，这一比重进一步降至28.90%。

盐津铺子曾在2021年7月对外表示，“去年(2020年)社区团购刚开始火爆的时候，我们乐观地看待它的冲击，认为它是一个新的渠道，可以分流超市的流量，但不是颠覆性的，而是与超市共存的。然而，今年(2021年)，其实只是一个标志。零售格局在去中介、去中心化后发生了根本性的变化，渠道的壁垒和红利正在减弱，市场对产品实力的要求更高。”

2021年7月，盐津年7月发生“断崖式”从7月1日开始下降.08元/股，降至7月28日.67元/股，累计跌幅49%.88%。

从消息来看，盐津铺子于2021年7月15日发布了2021年半年业绩预测，向市场传递了两条信息。表面上看，业绩没有达到预期，本质上是渠道战略的失误。

这是盐津铺子公告的原文，“公司低估了社区团购等新零售渠道对传统超市渠道的影响。2021年上半年，公司在超市渠道人员推广、推广推广等相关市场费用上投入过多(多余)，但超市渠道销售收入增长和渠道业绩未达到预期。”

当时，大多数证券公司对盐津店的投资评级都是为了维持“买入”而安信证券则从“增持”变为“调低”。