印尼棕榈油出口逐渐恢复 后期可能进一步减税

一.本周市场回顾：系统因素继续引领油进一步下跌本周，金融市场在全球经济衰退的背景下，尽管欧洲和美国股市暂时停止下跌.美元指数高位震荡，但本周国内外大宗商品继续大幅下跌。国际原油.LME铜.CBOT农产品.ICE棉花等期货品种本周下跌进一步扩大，国内商品市场也继续大幅下跌。农产品板块领先，能化.有色板块也继续重挫。

基本面方面，印尼棕榈油出口逐渐恢复，后期可能进一步减税，放开出口；今年6月，马棕色库存将增加；国际讨论，特别是欧盟生物柴油的强制混合暂停。这些负面影响也进一步对油施加压力，使国内油本周继续暴跌。P2209周跌15.16%，Y2209周跌12.91%，OI2209周跌13.马棕9月合约周跌15%。.93%，CBOT12月份豆油合约周跌100.6%，ICE菜籽11月周跌18.1%，CBOT大豆11月周跌8.1%。棕榈油继续领跌植物油，油籽补跌幅度也十分可观。

二.印尼棕榈油：出口速度仍较慢，或进一步放松印尼棕榈油出口许可证仍在发放中。截至周五上午，印尼贸易部国内贸易总干事表示，印尼棕榈油出口总出口许可证为171万吨棕榈油。其中，加快出口计划共发放70项.7万吨(毛棕5.5万吨，24度28.5万吨，33度36.3万吨，UCO0.42万吨)，DMO1000相关出口许可证.5万吨(毛棕6.7万吨，24度40.3万吨，33度53.2万吨，UCO0.21万吨)。

在之前的报告中，我们分析说，如果印尼棕榈油在6月份实际出口200万吨，它仍然不能缓解当前的高库存压力。除非每月出口超过250-300万吨，否则库存仍在增长，但库存增长率明显放缓。目前，印尼6月份的实际出口量仍明显低于正常月出口量。市场预计印尼棕榈油库存将达到900-1000万吨，印尼棕榈油精炼厂库存可能已满。

此前，由于全面出口禁令，许多船只在4月底离开印尼，导致6月中旬和早些时候印尼港口船只不足。由于印尼棕榈油出口许可证申请后需要立即纳税，出口商只能在找到船后申请许可证，这也是限制印尼棕榈油出口数量和步伐的重要因素。

由于仓库全面膨胀，印尼小农无法将所有棕榈果实卖给油厂，印尼小农无法将所有棕榈果实卖给油厂。FFB价格仍然很低。过去两周，印尼国内毛棕价格下跌近30%至580-600美元/吨，已成为生产成本价。

近两周，国际棕油价格暴跌，原油跌幅相对较小，POGO价差大幅下降至-150美元/吨左右。从理论上讲，印尼棕榈油生柴的生产具有商业利润，印尼生物柴油补贴的资金压力急剧下降。这也为政府后期进一步降低出口税创造了条件。

此外，印尼制造商不愿出售，等待进一步降低出口税和进一步放开出口税。进口国买家也有观望情绪，等待价格进一步下跌。

关于印尼棕榈油生产和需求困难，消息显示，印尼政府可能会在两周内应对行业危机，并进一步放松或解除出口。印尼新贸易部长的任命也为棕榈油政策的新调整提供了可能性。

三.马来西亚棕榈油协会：产量增加，出口减少，6月份库存环比增加。(MPOA)数据显示，6月1日至20日马来西亚毛棕产量较上月同期增长15日.9%。其中，马来半岛产量环比增长19%.沙巴州产量环比增长10%.沙捞越产量环比增长86%.21%。

产量环比增长略高于我们的预期。5月上半月，马来西亚节假日较多，产量基数较低，导致6月前20日产量环比增长较大。预计6月最后10天，产量环比增长将缩小或接近10%。

出口：随着印尼棕榈油出口的恢复，马来棕榈油出口的环比数据迅速恶化。根据船运机构的数据，截至6月前20日，马棕产量较上月同期下降10-17%。关注6月前25日马棕出口船运数据的环比变化。

库存：今年6月，马棕色产量预计环比增长10%左右，出口环比下降8-12%。当月，库存环比材料将增加到165万吨左右。从下图可以看出，165万吨仍是历史同期的极低库存水平。

四.国内棕榈油：7月至港口集中高度关注是否如期进口：本周棕榈油进口利润相对偏差，据报道，中国9月份仍在购买船舶。虽然7月份船舶期货的进口利润优于其他月份，但仍有人担心印尼没有完全恢复，但最近7月份的新船很少。

本周8.9.10月份基差报价继续走弱。9月份合同的升水分别来自本周初的300.150.下降到周五的120.80.20.长期基差报价走弱也是进口利润转差的原因。

只要印尼棕榈油在6月份顺利发货，预计7月份国内棕榈油实际到达港口近30万吨。目前，印尼出口许可证的发放速度和数量预计5月至6月80%的船舶期货将正常发放。

需求:由于棕榈油期现价领跌，本周国内豆棕现货价差继续快速下跌。华南24度棕榈油与华东一级豆油现货价差迅速回落至-1600~-1800元/吨。本周国内棕榈油成交量也大幅下降，由于期货价格大幅下跌，贸易商谨慎观望。

库存：据Mysteel调查显示，截至2022年6月17日（第24周），全国重点地区棕榈油商业库存约20.与上周相比，减少233万吨.33吨，降幅10.30%。棕榈油商业库存较2021年第24周减少211%.13万吨，降幅50.96%。

由于5月份印尼船货发货延迟，预计6月下旬国内棕榈油到港量仍将非常低，库存将继续超低。从6月的最后几天到7月上半月，预计中，库存可能库存可能会逐渐停止小幅增长。

基差：本周，现价跌幅大于期货价格，棕榈油近远月基差继续走弱。截至周五，华南24度现货报价继续下跌至09度+3500~3600元/吨。8月基差报09+120,9月基差报09+80,10月基差报09+20.长期基差继续下降。

YP2209:本周，YP2209冲高回落，暂时在650-850区间震荡，豆棕盘面均大幅下跌。从历史同期来看，YP2209年已恢复到历史同期正常范围的下边缘。在国内棕榈油供需紧张的800-900点，豆棕主要合同的价格差异已经显著较高。但今年印尼棕榈油出口税较高，间接提高了棕榈油国际报价和国内进口成本的范围。在后期，关注印尼是否继续降低棕榈油出口税。如果再次下调，豆棕的价格差异仍有回升空间，否则可能会开始波动。

P91:本周，P91跌至50-200元/吨，因为近几个月合同跌幅较大。7月份国内棕榈油进口预计偏高，5-6月份船期集中在港口，8月份船期买入仍较少。8-9月现货如报01+50元/吨，在国内棕油库存较低的背景下，报价明显偏低。从交易的角度来看，可以尝试做多。