后期铁水生产预计将进一步加强

自6月以来，随着疫情的逐渐消退，市场期待长期恢复工作和生产。然而，实际需求并没有像市场预期的那样分阶段释放，钢铁厂的生产压力进一步增加。自上周以来，从材料到原材料，从盘面到现货，都出现了共振和下降的情况。唐山钢坯周末下跌，焦炭第一轮下降300元等负面因素继续发酵，今天开盘后压力集中爆发，导致今天黑色集体下降。就铁矿石而言，国内需求无法实现。虽然海外主要采矿国PMI在扩张范围内，但下行压力并没有完全消除。铁矿石内外市场面临需求疲软的情况，内部市场的价格和价格差异都在下降。

虽然铁矿石的海外运输受到干扰，但整体上仍在上升。主要关注四大矿山和印度、伊朗、乌克兰等非主流地区的运输节奏和运输变化。

就四大矿山而言，力拓和淡水河谷自今年以来的运输进展缓慢，这是目前关注的焦点。在44%（前23周）的情况下，发运进度分别为40%和36%，根据年初两个发运目标（均为3.2-3.5亿吨）的中值计算。随着力拓新矿的投产和巴西暴雨等因素的逐步分离，下半年有发运增量预期。根据目前发运目标的中值计算，今年下半年发运量分别为5500万吨和4700万吨；根据目标的下限，发运量的同比增量分别为4800万吨和4000万吨。BHP和FMG假设在今年上半年和下半年同比持平。

在非主流矿山方面，印度加征铁矿石关税的预期是否会发生变化，以及在伊朗降低铁矿石出口关税后，是否会出现矿石出口大幅增加，主要关注俄乌冲突以来乌克兰发运的恢复。

据Steelobriss6月14日报道，印度表示将在适当的时候考虑减少铁矿石的出口税，但仍担心在减少关税后降低高铁矿石的低出口报告。此外，印度加征铁矿石出口关税的主要目的是调节其国内高通胀压力。印度的CPI在5月份的政府监管下确实略低于4月份的最高值，但目前的绝对值仍处于高水平。预计在短期内很难做出减少铁矿石出口关税的决定，印度铁矿石出口减少的预期暂时不会改变。

2021年，中国从印度进口3342万吨铁矿，今年1月至4月，印度进口536万吨铁矿，同比下降71%；加征关税后，年减少可能达到2400万吨，比年初估计增加1500万吨。

自3月份以来，乌克兰当地的钢矿生产和出口受到了很大影响。乌克兰的黑海港口仍处于关闭状态，乌克兰铁矿石短期内没有改善对外运输的预期，根据乌克兰当地大型球团矿石制造商Ferexpo最近的报告。

2020年，中国从乌克兰进口1740万吨，月平均进口145万吨。今年1月至4月，乌克兰进口量为500万吨，同比下降13%。如果乌克兰进口量在今年年内不能恢复正常，则可能会同比减少或在700万吨左右。

此外，伊朗在5月份降低铁矿石出口关税，可能会带来一定的边际增量。2019年9月，伊朗征收了铁矿石出口关税后，其铁矿石出口大幅减少。在此之前，中国从伊朗进口的铁矿分别为1956万吨（2017年）和1473万吨（2018年）。今年5月，伊朗将铁矿石关税从2019年的25%降至目前铁精矿的5%，球团矿的2%。今年1月至4月，中国从伊朗进口的矿石只有36万吨，关税下降可能带来一定的增量预期。中国的进口预计将从2019年前的伊朗铁矿石上升到130万吨左右，或者可以部分抵消印方的边际减量。

根据随后的印度，乌克兰的出口保持在较低水平，伊朗略有上升。预计中国下半年将从上述三个地区进口约200万吨铁矿石，今年上半年小幅下降。

综上所述，下半年整体铁矿石仍不改变供应环比回升格局。

生产压力大，粗钢压减政策，原材料需求积极。

目前，一方面，由于主动减产预期，钢厂生产面临终端消费疲软和利润持续下降。另一方面，也有政策预期，确保今年粗钢产量同比下降。两者都对未来的原材料需求产生了负面影响。

最近黑色整体大幅下降的主要原因在于钢铁厂主动减产的预期进一步加强。今年以来，在房地产行业持续下滑和终端消费缺口较大的情况下，钢铁供应的减少没有与需求减少相匹配，导致材料销售压力增加，库存积累。最近，随着美联储加息的进一步增加，国内材料消费持续偏差，利润进一步下降，对全球大宗商品价格形成了较大负面影响，最终导致钢铁厂增加减产。除了华东、华北、东北和华中地区外，唐山钢铁厂也有联合减产计划，后期铁水生产预计将进一步加强。根据Mysteel的调查和统计，唐山及其周边的10个高炉计划将在6月底至7月份进行维修和减产，维修总量为13960m3，日均影响铁水产量约3.47万吨。

此外，近期还提到了最近的粗钢压缩主题，甚至有一种说法，粗钢同比压缩率为5%。目前，山东文件已于5月底明确列出了粗钢压缩文件，其表述为2022年全省粗钢产量不超过7650万吨（去年）。目前还没有明确的压缩文件在其他主要生产省份。

目前，粗钢减压力主要体现在下半年根据可能的减压情况假设，分别计算1%、3%和5%的减压情况，下半年粗钢日产量将分别为268.5万吨/天、257.2万吨/天、246万吨/天，与上半年292万吨/天平均值相比，下降幅度为8%-16%，对原材料需求形成较大的负面压力。

据统计局统计，1-5月粗钢累计产量为43502万吨，粗钢与生铁之间的差值为7414万吨，相当于电炉对粗钢的贡献占17%。假设在今年下半年，在粗钢压缩的背景下，高炉端的控制更加严格，这使得电炉对粗钢贡献的比例增加到20%。在上述粗钢压缩1%、3%、5%的情况下，日均铁水产量将分别在214.8万吨/日、205.8万吨/日、196.8万吨/日，在三种情况下，铁矿石平衡发展。

可以看出，铁矿石自7月份以来将面临巨大的库存压力，供需格局将发生巨大变化，假设粗钢压力政策从7月份开始就得到严格执行。这三种假设的供需分别为3209万吨、5852万吨和8496万吨。

需要注意的是，当前盘面交易的主要逻辑是，围绕材料需求释放的预期延迟，导致钢厂积极减产，推动原材料需求预期减弱。如果下跌后能够改善材料供需格局，从而抑制钢厂减产进一步扩张的预期，则可能有机会跟随材料进行阶段性价格改善。然而，在中间阶段，随着下半年的进展，如果进一步实施和严格实施粗钢减少文件和实施措施，即使材料供需改善，原材料端仍将面临巨大的需求削弱压力，更适合高卖空。