短期事件扰动因素不断放大油价波动

周四(5月19日)，上海原油价格收盘下跌20.2元，跌幅2.83%。2207年主合约收于694.6元/桶，跌幅20.2元/桶。油价收盘下跌，主要是因为市场对全球经济增长放缓的担忧给油价带来了压力。此外，美联储的强硬基调也给油价带来了压力。然而，俄乌冲突博弈加剧等因素始终支撑着油价。

周三，联合国将其对今年全球经济增长的预期从4%大幅下降到3.1%，并指出俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致全球食品和大宗商品价格上涨，加剧了通胀压力，扰乱了新冠肺炎疫情中全球经济的脆弱复苏。

联合国大规模降低了各国的增长前景，包括世界上最大的经济体，如美国和欧盟，以及大多数其他发达国家和发展中国家。联合国在《世界经济形势与展望》报告中表示，俄乌冲突不仅对乌克兰和俄罗斯的经济造成了沉重打击，也影响了中亚和欧洲邻国的经济。

报告称，欧盟今年的经济增长预计仅为2.7%，低于1月份预测的3.9%。2020年，欧盟能源消费的57.5%来自进口，受俄罗斯能源供应中断的影响最为直接。报告称，俄罗斯石油和天然气输入的突然停止必然会进一步提高能源价格，加剧通胀压力，因为从俄罗斯进口占2020年欧洲能源消费的近25%。东欧和波罗斯海洋地区的欧盟成员国受到严重影响，因为它们的通胀率远高于欧盟的平均水平。

美国经济预计将在2022年增长2.6%，2023年增长1.8%，大幅低于1月预测，包括顽固的高通胀。美联储积极收紧货币政策和俄乌冲突的直接溢出效应。联合国还表示，作为一个整体，发展中国家的经济预计今年将增长4.1%，低于2021年的6.7%。

联合国还警告称，目前3.1%的全球经济增长预测面临俄乌冲突进一步加剧和新一波疫情潜在带来的重大下行风险。根据联合国的预测，随着食品和能源价格的大幅上涨，预计2022年全球通胀率将上升至6.7%，是2010-2020年平均水平的2.9%。

美国财政部长耶伦5月18日表示，尽管食品和能源成本最终将下降，但世界上大多数地区可能会受到滞胀的打击，即高通胀和缓慢的经济增长并存，这将对全球经济构成严峻挑战。耶伦将主要原因归咎于俄罗斯和乌克兰之间的冲突，称大宗商品价格的飙升是由此事造成的。

据了解，当耶伦发出警告时，美国汽油价格创下新高。本周，加州普通汽油的平均价格首次达到每加仑6美元。摩根大通指出，美国其他地区很快就会达到这一水平。

经济衰退的风险在不久的将来有所上升。美国能源顾问Bobmcnaly告诉媒体，美国汽油和柴油的消费价格已经达到了创纪录的高位，没有放缓的迹象。虽然并非所有的经济衰退都是由油价飙升引起的，但油价飙升总是会导致经济衰退。

委内瑞拉副总统罗德里格斯周一在社交媒体推特上表示，美国政府已经允许美国和欧洲石油公司重新启动委员会业务，希望该决定能够为单方面的经济制裁开辟道路。罗德里格斯在推特上说，美国的非法经济制裁对委员会的人民造成了巨大的伤害，希望这是美国解除这些单方面制裁的开始。

据美国媒体17日报道，美国政府允许美国雪佛龙石油公司与委内瑞拉就委内瑞拉未来的商业活动进行谈判，但雪佛龙仍不允许在委内瑞拉开展上游钻探活动和销售委内瑞拉原油。据报道，美国还将允许在委内瑞拉仍有业务的欧洲石油公司向欧洲出口委内瑞拉石油。

自2018年以来，美国对委员会实施了全面的经济制裁和金融封锁，包括禁止委员会出口原油，并将委员会的金融体系排除在全球银行间金融通信协会（SWIFT）体系之外。据委员会政府估计，美国的单边非法制裁给该国造成了超过1000亿美元的经济损失。

委内瑞拉人民创造性地抵制了美国政府不断增加的非法单边制裁和封锁，并赢得了美国和西方对委员会的五年经济战争。

根据美国能源信息署公布的数据，从5月13日到5月13日，EIA原油库存为-339.4万桶，预计为+138.3万桶；从5月13日到5月13日，EIA俄克拉荷马州库欣原油库存为-240.3万桶；从5月13日，EIA汽油库存为-477.9万桶，预计为-133.3万桶；从5月13日到5月13日，EIA精炼油库存为+123.5万桶，预计为+0万桶计为+0万桶。上周，美国国内原油产量增加了10万桶至1190万桶/天。

石油和天然气的飙升使美国页岩油制造商改变了他们的生活。美国页岩油公司正在享受丰富的现金流。油价飙升改变了钻井嘉年华行业的命运和资产负债表。

Rystadenergy表示，根据目前的原油价格，美国页岩油公司今年将获得约1800亿美元的自由现金流。根据标准普尔的全球商品数据，美国页岩油公司今年的现金将超过过去20年的总收入。

标准普尔北美石油和天然气部门负责人说：这是一场几乎完成资产负债表修复的现金海啸。页岩油利润的飙升推动了页岩油公司的股价上涨，而美国页岩油公司的股价承受了今年市场下跌的压力。与此同时，俄罗斯和乌克兰之间的冲突推高了石油和天然气的价格，促使白宫呼吁页岩油运营商迅速增加产量。

近几个月来，在私营公司的领导下，页岩油钻机数量增加，但石油产量仍远低于疫情前1300万桶/天的峰值。美国页岩油高管坚持控制资本支出和钻井计划，将利润花在股息、偿还债务和回购股票上。

切萨皮克能源公司首席执行官Nickdellosso说：与过去不同的是，我们正在以最大化股东回报的方式配置资本，而不是最大化产量增长。在多年疯狂开采积累的债务压力下，切萨皮克能源公司于2020年年中申请破产保护。该公司计划在未来五年支付70亿美元的股息，相当于上周五市值的一半以上。

西方石油公司首席执行官Vickiholub上周表示，全球增产面临诸多阻力。我们不能破坏价值。如果你现在试图加速任何事情，几乎就是破坏价值。

分析人士认为，上市页岩气公司赚了这么多现金，在投资者逃离多年后，股票估值仍处于如此低的水平，以至于股票回购最终可能会私有化一些公司。

预计中国市场需求将逐步恢复，上海疫情将逐步得到控制，恢复工作和生产。预计正常生活秩序将复正常生活秩序。疫情仍在全国范围内蔓延。在清理政策下，短期内各地完全放松控制的可能性较小，对出行需求仍有一定的限制。因此，预计国内需求将触底反弹，但恢复仍需时间。

全球持续的通货膨胀压力加剧了市场对需求下降的担忧。在最近的阶段，尽管不同市场之间存在明显的差异，但成品油市场的短缺程度优于原油。自俄罗斯和乌克兰冲突以来，美国和欧洲的汽油和柴油裂解价差大幅上升到历史新高。相应地，欧美汽油和柴油继续去库存，截至4月底，明显低于2015年以来。

库存下降的主要原因是炼油厂的供应增长缓慢于终端需求的恢复。疫情过后，欧美炼油产能下降，导致现阶段原油加工量持续上升，虽然利润高，但仍低于2019年，道路出行需求接近疫情。

随着市场对经济衰退担忧的加剧和股市的大幅下跌，内外油价基本符合我们最近的预测。我们认为，在短期事件扰动因素不断放大油价波动的同时，近期大类资产和能源以外的板块继续普遍下跌，仍需注意盘面交易通缩风险，谨防回调。考虑到原油在以往由需求收缩引起的调整中往往最终下跌，如果系统性风险继续释放，这种负面可能会掩盖供应方短缺的好处，短期内可能会再次下跌。此外，尽管内外油价继续走强，但从盘面上看，流动性已明显收缩。