钢材价格对宏观和周期属性较强的影响是什么?

自2008年以来，中国经历了五轮稳定增长周期。从政策实力来看，前三轮稳定增长政策实力较大，后两轮政策主要是阶段性对冲，当时需要调整结构，政策实力相对克制。每一轮政策都可以分为四个阶段：转向-增加-着陆效果-退出。

每一轮稳定增长政策基本以宽松的货币政策为起点，起点主要是基础设施和房地产。从政策拐点到经济稳定。钢铁需求的恢复，中间存在一定的滞后。

稳定增长政策通常会推动钢铁需求，导致其价格上涨。然而，在没有政策限制的情况下，供应弹性明显强于需求。

去年12月，中央经济工作会议确定了今年经济工作的重点，从那时起，中央银行降低了存款准备金率和一年期LPR利率，这可以看作是宏观政策转型的象征。此后，两届会议、金融稳定委员会专题会议和各部委都宣布了一系列稳定增长政策，4月底中央政治局会议还强调，努力实现年度经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理范围内，可以预下半年政策可能会进一步增加。因此，这一轮的稳定增长正处于政策增长的阶段。

自去年第四季度以来，国内经济的下行压力显著增加。到今年年底，中央经济工作会议将稳定增长确定为2022年经济工作的重点。进入2022年后，两会、金融稳定委员会和国务院常务会议都强调了稳定宏观经济市场的重要性，并出台了多项政策措施。目前，今年的经济增长也设定在5.5%，处于市场预期的上限。特别是在3-4月疫情影响后，4月底中央政治局会议仍强调，要努力实现全年经济社会发展的预期目标，下半年的政策增长应该是一个高概率事件。那么，如何解读这一轮稳定增长政策呢？钢材价格对宏观和周期属性较强的影响是什么？本文将回顾历史上几轮稳定增长政策，结合当前宏观经济和钢铁市场供需情况进行简要分析。仅供参考。

自2008年以来，中国经历了五个稳定增长周期，即2008年9月至2009年底，主要是由于全球金融危机的爆发；2011年12月至2013年初，主要是由于欧洲债务危机的影响；2014年第四季度至2016年，主要是由于全球贸易萎缩和国内产能过剩的双重影响；2018年至2019年初，主要是为了对冲中美贸易战的影响；2020年第一季度至2021年第一季度，主要是为了应对新冠肺炎疫情的影响。从政策实力来看，前三轮稳定增长政策实力较大，后两轮政策主要是阶段性对冲，当时需要调整结构，政策实力相对克制。此外，通过观察前五轮稳定增长政策，我们发现每一轮政策都可以分为四个阶段：转向-增加-着陆效果-退出。

这一轮稳定增长政策的背景是应对全球金融危机。2008年上半年，中国经济仍处于过热状态，政策基调紧缩。进入下半年后，全球金融危机对国内经济的负面影响开始显现，出口。房地产受到严重打击。2008年第三季度，GDP增长9.5%，自2005年以来首次跌破10%，2009年第一季度降至6.4%，其中2009年连续三个季度出口拖累经济增长超过40%。为了应对这场危机，宏观政策从2008年9月开始从紧缩转向宽松。标志性事件是央行9月15日宣布非对称存款准备金率下调。此后，出台了一系列经济刺激政策。除了持续降低存款准备金率和利率外，还有4万亿投资于基础设施，降低房地产首付比例。税收优惠。放宽第一套房的认定标准，降低家电下游消费。

本轮稳定增长政策效果明显，各项金融数据和经济指标反弹明显。自2008年10月底以来，社会金融增长率反弹至2009年11月的34%；基础设施投资增长率最高回升至2009年6月的51%，年增长率为42%；房地产销售。投资也有了显著改善。2009年房地产投资年增长率为16.1%，2010年达到33.2%。汽车和家用电器的生产和销售增长率也有不同程度的反弹。GDP增长率也从2009年第一季度的6.4%上升到第四季度的11.9%。到2010年以后，经济开始逐渐过热，宽松政策开始退出。标志性事件是央行在2010年1月提高存款准备金率。

在这一轮稳定增长的过程中，钢材价格的运行具有以下特点：2008年9月存款准备金率下调后，出台了一系列宽松政策。随着政策的转向和增加，市场预期开始改善。螺纹热卷价格分别在10月和11月触底反弹，这一轮上涨一直持续到2009年8月初。然而，这一轮的增长更多的是预期的第一，实际的基本面表现并不令人满意。2009年初，螺纹钢期货上市之初，在高涨水的情况下仍持续上涨5个月，这也是预期的第一体现。此后，随着价格的上涨，下游接受度开始下降，在没有政策限制的情况下，供应调整速度明显快于需求。自2009年7月初以来，钢铁库存开始逆季节性增长，并持续到年底；相应地，钢铁现货价格在8月份开始回调。下跌持续到10月中旬，下跌约100吨/吨。10月后，由于政策效果的出现，进一步确立了良好的需求趋势，价格再次触底反弹。尽管2010年4月由于政策紧缩，预计将出现阶段性回调，但钢材价格在这一阶段继续上涨，并一直持续到11年第三季度。在品种方面，在这一轮稳定增长过程中，螺纹的性能明显强于热卷。两者之间的价差从290元/吨缩小到230元/吨。

这一轮稳定增长政策的背景是欧洲债务危机。2011年以后，全球经济复苏势头逐渐放缓，欧洲债务危机从希腊扩展到欧元区核心国家，到下半年，对中国经济的负面影响开始显现。PMI继续下降到11月以下；6月份基础设施投资单月负增长；商品房销售面积。房地产投资也大幅下降。当年，中央经济工作会议明确指出，经济面临巨大下行压力，2012年政府工作报告将经济增长目标定为7.5%，8年来首次降低经济增长目标。鉴于这种情况，国内稳定增长的必要性开始增加。2011年12月，央行降低了50个基点，标志着这一轮稳定增长政策的开始。

与上一轮刺激政策不同，本轮刺激政策以基础设施为主要起点。2012年4月至12月，国家发展和改革委员会批准的项目数量达到853个，占全年总量的99%；房地产政策相对克制，只强调加快经济适用房建设，支持首次购房家庭贷款需求。因此，基础设施投资增长率明显反弹，从2012年初的-2.4%上升到年底的15%，2013年保持在20%以上；2012年第四季度触底后，房地产投资仅反弹三个月，再次下跌。GDP增长率仅从2012年第三季度的7.5%上升到第四季度的8.1%。2013年后，房地产销售迅速回升，监管政策开始升级，随后城市投资和债券监管也升级，标志着本轮稳定增长政策逐步退出。

由于投资4万亿元，整个钢铁行业的产能大幅增长，产量也随之增加。2012年粗钢产量超过7亿吨，2013年达到7.7亿吨。虽然在稳定增长的背景下，钢铁需求有所回升，但全年基本保持了高库存状态。因此，在政策转向初期，钢铁价格整体仍保持单边下跌趋势，仅从2012年第四季度到2013年第一季度就大幅反弹。就品种而言，在政策增加和实施的有效阶段，螺纹的趋势仍强于热线圈。2012年中，线圈现货价差接近100元/吨，第四季度收窄至-210元/吨。然而，2013年后，随着经济稳定和出口复苏，线圈价差再次扩大。

金融危机后，全球经济复苏进程缓慢，贸易保护主义上升。2013.14年出口对经济增长的贡献为负。同时，国内经济不仅进入了三阶段叠加阶段，还面临着房地产投资的下行和库存。