PTA夜间起飞时经历了什么?这波上涨能持续多久,驱动力是否面

在见证了负油价和负加工费后，对于聚酯圈来说，5月11日又经历了一个不眠之夜，让PTA再次扬眉吐气。

周三晚上，PTA期货在化工产品中脱颖而出，引起了更多投资者的关注。当晚，PTA期货直线上涨，头寸迅速上升。2009年，合同最高增长30万手。多合同日限引发了各化工分析小组的热烈讨论，朋友圈也发布了久违的日限图。

在市场上，惊喜和喜悦交织在一起：太棒了，我的PTA。虽然周四和周日有所回调，但仍处于高位，在剧烈的颠簸中，稳定安全带尤为重要。令市场担忧的是，PTA在夜间突然起飞时经历了什么？这波上涨能持续多久，驱动力是否面临考验？在PTA的推动下，聚酯产业链能否改变下降趋势？为此，记者跟踪并采访了产业链现状的变化，并通过行业专家对过去两天的趋势进行了回顾和解释，回答了市场上的各种问题。

问题一:成本端PX是导火索。

在采访中，记者了解到，目前PTA开工率在70%左右，下游聚酯开工率在80%左右。在供需方面，驱动力明显不足。周三晚上的突然起飞与原材料的上涨直接相关，成本推动导致PTA价格重心上涨。

作为原油系的下游，PTA一直在看原油的脸，这次大幅上涨离不开原油的反弹，但实际上更多的是来自原材料PX端。周三晚上PTA涨到日线跌停时，市场上更多的问题是:PX发生了什么？

记者了解到，PX-石脑油加工差从2月份100美元/吨以内的极低水平持续回升，4月中旬回升至300美元/吨左右，近两天上升至330美元/吨以上，成为产业链利润较好的环节。

自去年第四季度以来，由于亏损，PX装置的负荷大幅下降，产出收缩。目前正处于第二季度的集中维护期，亚洲PX装置的负荷仍处于较低水平。欧美国家出行需求的增加导致成品油消费旺盛，调油需求的增加导致混合二甲苯需求的增加。国投安信期货分析师庞春燕表示，根据5月11日的数据，异构MX美国FOB的结算价格为1507美元/吨，而PX美国FOB的价格为1445美元/吨，两者之间的价差逆转。

此外，周三，日本和韩国的PX被转移到美国市场。考虑到未来一些设备有维护计划，市场担心未来亚洲PX的供应，导致PX价格大幅上涨。

对此，CCF高级分析师郝尚坤表示，从昨天开始，直接导火索出口到美国的PX需求增加。从目前的情况来看，PX需求为4-5万吨。为了弥补这部分需求，厂商在市场上购买现货，导致PX价格大幅上涨。

郝尚坤认为，PX上涨的核心仍然在于PX供需水平的变化。据他介绍，截至目前，PX今年还没有新设备投产，福建联合石化扩张瓶颈的新产能只有15万吨，而下游PTA的新产能为360万吨，供需不匹配。与此同时，在近三年的低效运营下，PX工厂的开工热情受挫，加上今年上半年国内外的集中维护和一些设备的意外停车，1-4月，亚洲（包括中东）PX的总负荷平均同比下降了6%。今年，亚洲PX市场继续以紧张的供需模式存在。同时，在国内PX进口依赖度仍为37%-39%的背景下，PX的话语权通常掌握在供应商手中，而在市场紧张的情况下，价格上涨将更快。

从全球PX格局来看，本轮PX供应紧张更深层次的原因是，随着国外疫情控制的放松和出行的增加，对成品油的需求迅速恢复，石油价格上涨，效益更好。郝尚坤进一步解释说，石脑油、MX、甲苯等PX直接原料可作为调油料。炼油厂在生产PX和调油之间进行效益比。目前，由于成品油的效益较好，一些炼油厂将减少PX产量，并将更多的原材料用于调油，导致PX产量下降或低于预期。未来，如果全球成品油需求仍保持比芳烃更好的格局，预计PX供应紧张格局仍将存在。

郝尚坤认为，作为PX最关键的消费市场，中国的变化仍然是关键。后期需要注意两点：一是维修设备重启，九江石化未来供应增加；二是PTA和聚酯效益亏损，增加减产，导致需求减少。但目前，两者的变化仍需要时间，预计PX供需格局将在7月左右显著改善。

问题2：PTA大幅上升，是否对产业传导有负反馈或正反馈？

值得注意的是，虽然PTA的绝对价格上涨较多，但实际上加工成本水平仍然较低，PTA企业的经营状况并未明显改善。

截至5月11日，PX价格收于1249美元/吨，较前一天大幅上涨41美元。按照美元对人民币汇率的6.76折算，相应的PTA成本增加了210元/吨左右。PTA的价格重心有所上升，但涨幅不如成本端PX，PTA的加工成本再次压缩。

对此，CCF高级分析师沈银娇表示，由于近期成本端快速上升，PTA加工成本压缩明显。节后566元/吨降至5元/吨，但由于加工成本低，PTA装置的维护或负担没有增加。

庞春燕说：PX的突然快速上涨导致PTA现货加工成本从中性高水平迅速挤压到极低水平，甚至以一些较低的现货价格来衡量。PTA再次出现负加工差，行业开工率仍保持在较低水平。

浙商期货分析师朱立航表示：PTA价格的强劲可能对下游产生更多的负面反馈。国内下游需求受疫情等因素影响。‘金三银四’小旺季失败，后续淡季更加困难。PTA价格的强劲并没有带动聚酯生产和销售的复苏。总体而言，原材料端价格强劲，对下游仍有更多负面反馈。

天丰期货分析师刘思琪也表示，从终端角度来看，需求没有明显改善，上游涨价向下游传导不顺畅，下游疲软库的模式难以通过上游涨价来改善。

据了解，在传统的金、三、银、四旺季期间，华东地区出现疫情，部分地区物流受阻，终端内外订单表现。受物流影响，织造处于历史低点，聚酯被动减负，库存高，现金流压力大。

国际贸易期货分析师陈生告诉记者，5月12日收盘国际贸易期货分析师陈生告诉记者，5月12日收盘时，聚酯丝的生产和销售额约为70%。强劲的成本并没有带来投机需求的增加。目前，市场正处于弱复苏阶段。疫情干扰了今年上半年的生产，国内纺织服装需求疲软。由于下游丝绸、短纤维等品种库存高，上游大幅上涨对下游价格传导的阻力明显，坯布和成品的累积库存压力尚未缓解。

从终端的角度来看，江苏和浙江主要织造基地近期的市场防疫形势总体上有所改善，物流逐步缓解。目前，短期内织造启动和订单有所适度改善，但效益和库存压力难以改变，整体市场压力仍然非常明显。沈银娇表示，在效益方面，坯布价格难以上涨，利润不佳。大多数传统产品都在亏损，当地甚至亏损幅度很大，织造单一无法连接的情况也很普遍。在库存方面，订单改善弱于启动回升，坯布库存持续上升，财务压力普遍较大。

在她看来，在终端订单需求没有明显改善的情况下，上游的急剧上升对下游非常不利，终端成本传输的困难将导致损失的扩大。长期的弊大于利，甚至可能导致产业链的负反馈。

刘思琪说：产业链的负反馈可能反映在终端高价抑制部分需求上。持续低利润将降低下游工厂的生产热情，这可能导致需求进一步减少。因此，疲软的需求将在一定程度上抑制PTA价格上涨的高度。

问题3:PTA上涨的可持续性如何？产业链的强弱格局是否继续？

随着市场情绪的降温和市场理性的恢复，PTA期货价格周四略有下跌，但周三夜盘涨幅并未全部回吐。