全球最大铜矿Escondida在4月份遭到工人和环保人士抗议

总产量从1842万吨降至1810万吨，同比增长3.9%。总需求从1853万吨降至1841万吨，同比增长2.1%。供需差距从11.2万吨增加到30.6万吨，差距同比缩小30.8万吨。

铜矿产量：由于品位下降、干旱、技术改造空间有限等不利因素，智利大型矿山产量较去年同期大幅下降；秘鲁矿山面临持续抗议活动，部分矿山被迫关闭，但新项目产量可补充；刚果矿山仍以卡莫阿项目成交量为主，年产量保持不变；俄罗斯和乌克兰冲突对俄罗斯铜矿的影响更长期，年产量预期略有下降。

矿业企业季度报告产量：根据主要矿业企业第一季度报告的表现，可以发现贡献增量的矿山与早期预期基本相同，但由于自身品味和外部原因，许多矿山的产量明显低于预期，部分企业不得不降低相应矿山的指导产量。总体而言，铜精矿的年产量并不像年初预期的那样乐观，这也证实了我们平衡表中的产量调整较3月份有所下降。

铜精矿需求：与年初预期相比，国内铜精矿产量有所下降，全球铜精矿需求有所下降。1-4月，精炼铜的累计产量同比基本持平。我们预计，即使下半年产量恢复，铜精矿年需求增量也将比前期预期减少约15万吨。节奏方面，随着冶炼厂维护和恢复生产的结束，铜精矿需求将在第二季度中后期开始增加，这意味着铜精矿供需最宽松的时刻。

全球铜精矿供需缺口较3月份有望扩大。

自2022年第一季度以来，智利一些大型矿山的不利因素相继暴露，产量表现不佳。截至2月，智利共生产铜精矿，铜含量82万吨，同比减少6.2万吨，降幅约7%。原因与老矿山品位下降、技术改造空间有限等因素有关。例如，智利铜业的三座矿山（产量约占智利总产量的17%）除了自然下降外，还面临着地下通道缓慢、矿石排序等生产技术问题。必和必拓的全球最大铜矿Escondida在4月份遭到工人和环保人士的抗议。此外，由于疫情造成的劳动力短缺，该矿山的年产量指导下降-6万吨至100-103万吨。然而，由于限水令，安托法加斯塔的Lospelambres铜矿的早期生产可能会下降。然而，由于限水令，如限水令，矿山的年产量预计将减少27-6万吨至100-103万吨。英美资源的Losbronces矿山一季度产量下降17%，因为品位低。同时，智利环境评估局(SEA)拒绝了公司投资30亿美元的矿山寿命延期许可证，导致扩建空间受到限制。4月底，智利环境监管机构启动了制裁程序，理由是开采作业中不遵守水和动植物监测，最终结果尚不清楚。

结合上述矿山，我们对2022年对2022年产量变化进行了估计。

首先，codelco所拥有的三座矿山短期内难以解决品味、技术等问题，只将生产期望寄托在chuquicamata矿山，增加了资本支出规模。因此，我们估计三座矿山的年产量将下降6-16万吨。

2、由于工人抗议和劳动力短缺，Escondida铜矿BHP在第一季度报告中降低了其年指导产量2-6万吨。

3、Lospelambres矿山预计下半年完成的海水淡化项目将改善干旱问题。我们预计年产量将下降6-10万吨。

4、由于LosBronces扩建许可证被拒绝，我们认为短期内产量下降将不可逆转，预计全年将下降4-6万吨。

5、LomasBayas矿山面临制裁，最终结果未知。考虑到1-2月的数据没有反映出减产，其产能规模相对较小（6-7万吨），我们预计最坏的结果是下半年的产量受到影响，因此预计产量将变为-3-0.6。

今年，智利仍计划增加和扩建约20万吨项目（如表所示）。因此，在预计其他矿山产量不会大幅波动的前提下，智利年中性产量预计同比下降约8万吨。

自3月份以来，秘鲁大型矿区的抗议活动显著影响了铜精矿的产量。受抗议活动影响的矿山主要集中在五矿资源的LasBambas矿山、南方铜业的Cuajone矿山和嘉能可的Antapacay矿山。LasBambas矿山附近的居民声称，该矿山不遵守社会投资承诺，抗议活动导致该矿自4月20日起停产，目前尚未恢复生产。为了获得经济补偿和利润分享，Cuajone铜矿附近的居民切断了供水系统，导致该矿停产54天，现已恢复生产。Antapacay铜矿的抗议活动可能在不久的将来举行，到目前为止，该矿的生产还没有受到限制。

由于抗议活动，我们预计主要受影响的矿山产量将发生变化。1、由于目前LasBambas矿山仍处于完全停产阶段，截至5月8日，已停产19天。根据历史情况，我们预计停产时间约为25-40天。根据每日铜0.08万吨的平均产量，损失产量约为2.1-3.3万吨。同时，参考2021年，矿山遭遇100天堵塞+12天完全停产+品位下降，矿产铜年同比减少2.3万吨。考虑到目前没有堵塞，指导产量为30-32万吨，中值比前一年恢复了2万吨。结合上述条件，我们预计LasBambas年产量将同比下降0.1-1.3万吨。2、根据南方铜业首席财务官的预计，Cuajone矿山已恢复全负荷生产，停产54天内损失约2.7万吨。第三，对于Antapaccay矿山来说，最乐观的情况是社区不举行抗议活动。如果举行，我们估计抗议活动大约需要15-30天。由于矿山品位和回收率的下降，我们预计年产量将下降约1.5-3万吨。

秘鲁今年还计划增加和扩建项目（如表所示），总计约11万吨。因此，在预计其他矿山产量不会大幅波动的前提下，秘鲁的年产量预计将同比增长约6万吨。

今年，刚果（黄金）地区主要是新增和扩产。首要任务是由紫金矿业和艾芬豪共同持有的kamoa-kakula一期、二期和三期项目。目前，矿山一期和二期工程已处于正常生产阶段，一期工厂选择的产能比设计产能高出约10%-15%。5月，三期工程扩建工程已启动，预计2024年底生产，届时矿山总产量预计将增加至60万吨。此外，加丹加拿大五矿资源旗下的kinsevere矿山扩建工程近期获批，预计2024年阴极铜产量将增加。

4月24日，加丹加省铜钴矿带发生车祸，阻碍铜矿运输。目前，它对铜矿的整体生产和销售没有明显影响。因此，我们将继续保持3月份的预期。

俄罗斯铜储量高，居世界第四，但铜精矿产量相对较低，仅占全球产量的4%-5%。俄乌冲突最近对俄罗斯铜精矿产量的影响成为关注的焦点之一。第一季度，俄罗斯退出swift结算后，铜精矿贸易调整了结算方式，目前铜精矿产量和运输没有明显影响。

然而，如果冲突持续，铜矿的供应可能会因资本、人员和设备的限制而减少。4月初，高盛将2023年俄罗斯矿山干扰率提高到15%，而其他地区只有5%。

因此，预计今年俄罗斯铜矿产量不会明显减少，后续应继续关注俄乌冲突对铜矿生产的长期影响。

除上述四个国家外，其他部分国家的铜矿也有新的发展趋势。但由于这些铜矿的检测，生产过程相对缓慢，实际生产仍需很长时间。在这个阶段，我们将继续了解更多，关注新的建设和扩张。