美联储加息可能明显低于当前主流市场预期

5月9日，美元指数波动至104.19，再次刷新近20年高点。随着美联储加息周期的开放，强劲的美元周期再次到来。据Choice统计，自2021年1月8日以来，美元升值超过15%，今年上涨8%。

自2022年以来，全球主要股指全部下跌，上证指数、德国DAX指数、恒生指数、标准上证指数、德国DAX指数、恒生指数、标准普尔500指数下跌10%以上；非美国货币集体贬值，日元贬值13%；由于俄乌冲突等地缘政治事件，原油和黄金价格相对强劲，自年初以来分别上涨了36%和3.27%。

根据Choice的数据，美元自2000年以来经历了四个明显的升值周期。2008年3月17日至2009年3月4日，2009年11月26日至2010年6月7日，2014年5月8日至2015年3月16日，2021年1月6日至今。

前三次美元分别升值23.61%、18.66%和25.78%。自2021年1月6日以来，升值率已达到15.94%。

黄金价格走势与美元周期有一定的负相关性。在美元的第一次和第三次升值周期中，黄金价格分别下跌10.48%、8.91%和37.33%；自2021年1月6日以来，它下跌了4.77%，但由于地缘政治因素，近期黄金价格走强，这与历史规律不同。

如果时间延长，黄金和美元之间的负相关性更为明显，主要是因为黄金以美元计价，这意味着非美元货币相对便宜；此外，美元升值通常伴随着美联储加息，利率上升意味着持有黄金的机会成本也在上升，抑制了黄金价格。

油价走势与美元疲软有关。在美元前三个升值周期中，油价分别下跌54.67%、6.33%和50.54%；但自2021年1月6日以来，油价上涨了95.1%。

近年来，随着地缘政治因素和非美国货币支付结算石油贸易份额的增加，油价与美元的负相关性正在减弱。

全球股市与美元周期无明显关系，主要体现在美元加息初期对市场情绪的影响上。从大周期来看，全球股市和美元指数自2009年以来一直在上涨。

在第一次美元升值周期中，全球主要股指跌幅超过30%，但主要受金融危机影响，全球金融市场波动；在第二次升值周期中，a股、美国股市和恒生指数跌幅最高，德国、韩国和日本股市略有上涨；除俄罗斯外，世界主要股市全部上涨，a股涨幅超过60%，日经225涨幅超过37.14%。

自2021年1月6日美元升值以来，全球主要股指下跌，a股、美股跌幅居前，深证成指，纳斯达克指数跌幅超过25%。

自2021年1月6日以来，美元开始新一轮升值，美国债券收益率逐渐上升。

2022年，由于能源和大宗商品价格上涨，全球通胀上涨，美联储加息，宣布减少资产负债表，美国债券收益率持续上升至3.12%，中美利差持续收窄。

A股各板块表现。

在具体板块方面，主板块在第一升值周期全部下跌，周期性行业跌幅居前，医药生物、电力设备、建筑相对抗跌;第二，美容护理、医药生物、计算机板块逆市上涨，房地产、钢铁煤炭跌幅居前;第三次，各大板块普遍上涨，非银行金融、钢铁、计算机领涨。

自2021年1月6日美元升值以来，煤炭、建筑装饰、公用事业涨幅居前，家电、非银金融领跌。

总体而言，a股板块的超额回报主要来自行业繁荣。在美元升值周期中，医药生物、计算机、建筑装饰等繁荣产业也相对强劲。

机构观点。

自2022年以来，美联储两次加息，美元升值8.31%。随后的加息预期和对a股市场的影响。

海通证券战略团队认为，短期内，美联储通过外围市场的干扰，加息对a股市场情绪的影响更大。从各种资产的表现来看，美联储加息对主要资产的潜在影响已经反映在过去几个月和未来，a股最终将回归其运营逻辑。

上海证券还认为，美国宏调政策的核心目标是在不损害资本市场稳定和经济增长的情况下保持美元走强。预计美联储加息可能明显低于当前主流市场预期。中国通胀的下行趋势保持不变。在物价下跌和美元加息低于预期后，中国将在未来降息，从而迎来股票和债券的双重复苏。