中国宏桥集团(持股60%)建成产能100万吨的铝土矿氧化铝厂

据国外媒体报道，印尼政府可能从今年第二季度开始禁止铝土矿出口。通过停止铝土矿出口，印尼政府希望获得更大的附加值，减少铝土矿产品的进口，增加铝土矿产品的市场准入。

让我们来谈谈薛定谔的猫，它禁止印尼铝土矿。

全球铝土矿成矿带主要分布在非洲、大洋洲、南美洲和东南亚。矿床分为红土型和沉积型两类。铝土矿，又称铝土矿，不透明、脆。很难熔化。不溶性水可溶于硫酸和氢氧化钠溶液。主要用于国防、军工、通讯、仪表航空、汽车、电器、化工、日用品等。

据USGS2021年统计，预计铝土矿资源分布在非洲(32%)、大洋洲(23%)、南美和加勒比(21%)、亚洲(18%)和其他地区(6%)之间，550亿吨至750亿吨。从国家角度来看，印尼铝土矿储量达到12亿吨，全球储量排名第六。印尼铝土矿开采位于廖内(民丹岛)和西加里曼丹(山口洋)。

印尼规模较大的铝土矿包括位于西加里曼丹Kendawangangan的铝土矿，产能1400万吨(储量4200万吨)，是印尼最大的铝土矿。其次，万丹省丹格朗铝土矿产能1200万吨/年，东哥瓦林勒铝土矿产能800万吨/年。

PTAntam是印尼政府持有60%铝土矿资源的国有企业，也是印尼最大的矿业公司之一。目前，Antam主要开发加里曼丹的孟巴瓦（储量1.088亿吨）和Mungupasir铝土矿（储量3.65亿吨）。此外，Tayan还拥有铝土矿和氧化铝一体化企业。对印尼铝土矿业发展影响最大的是2009年《矿业法》和2014年生效的原矿出口禁令。其中，原矿出口禁令几乎将印尼铝土矿业2006-2013年的发展业绩归零，并长期影响印尼矿产、金属冶炼和加工业的发展。

印尼氧化铝生产企业可分为印尼国有企业氧化铝项目和国外投资氧化铝项目两类。截至2022年，已建成三家氧化铝厂，包括Tayan和Kendawangan，分别是两类氧化铝企业的代表。

PTAntam是促进印尼国有氧化铝项目发展的主要企业，代表Tayan化学氧化铝厂。早在1999年，PTAntam就开展了位于西加里曼丹Tayan铝土矿氧化铝综合体项目。Tayan铝土矿储量1.1亿吨，计划建设30万吨化学氧化铝。该项目最终与日本昭和电工有限公司合作，采用低温拜耳技术于2014年投产。

持股80%。根据CRU数据，Tayan氧化铝厂的产品成本在全球89家氧化铝企业中排名第七。

印度尼西亚丰富的铝土矿资源引起了外国投资者的关注。位于西加里曼丹Kendawangangan的铝土矿氧化铝一体化项目是此类项目的代表。中国宏桥集团（持股60%）建成产能100万（视觉200万吨）的氧化铝厂，采用低温拜耳法，成本排名11/89。近年来，外国投资者（尤其是中国投资者）在印尼开展了大量的氧化铝项目前期工作，但实际实施较少。中国宏桥集团Kendawangan氧化铝项目的建成和投产，特别是中国宏桥集团在项目配套铝土矿中的持股比例达到60%，将进一步推动中国铝业公司在印尼投资。

南山宾坦冶炼厂21年投产，目前投产100万吨，长期投产200万吨，约23年投产。

远期还有一家INALUM和ANTAM联合计划在西加里曼丹Mempawah冶炼厂投产，产能100万吨，24年左右投产，25年达到生产。

25年前氧化铝产能满计算约530万吨，对应铝土矿产能约1060万吨。

Asahan电解铝厂成立于20世纪70年代，是印尼唯一的电解铝制造商。它于2013年完成了国有化，现在属于印尼国有的Inalum公司。Inalum公司拥有30万吨电解铝产能。企业电解铝产量受Asahan河流量影响较大。历史上，由于降水减少，企业大规模停产。Inalum公司利用沈阳铝镁设计研究院有限公司的电解技术完成了原生产线的现代化改造，并计划将新的电解铝项目扩大到50万吨（25年前），并与PTAntam公司合作建设孟巴瓦氧化铝厂，以满足自身氧化铝的需求。

马来西亚曾经是世界上生产最多的铝土矿制造商之一，在2015年暂停开采和出口铝土矿之前。该禁令于2015年初实施，以回应居民对不负责任铝土矿开采造成的污染的投诉。虽然最初的计划只持续了几个月，但由于矿工未能清理关丹港的库存，政府多次延长了这段时间。此后，铝土矿开采许可证将于2019年12月或2020年1月重新颁发，然后进行为期六个月的监测。

事实上，早在2005年，越南就被潘文凯总理指示禁止出口原矿，尤其是铝土矿。

2005年10月11日，政府办公厅通报潘文凯总理关于2010年和2020年铝土矿勘探、开采、加工和使用分区规划的结论，其中严禁开采出口铝土矿原矿。

全球氧化铝平衡：到2030年，全球氧化铝产能预测已经足够了。预计全球氧化铝产能将超过需求。到2030年，冶炼厂平均产能利用率为87%。这些项目包括PT安塔姆、印度铝业、Vedanta和宏桥集团的项目。锦江集团还计划在印度尼西亚建设100万吨冶炼厂和中东其他绿地项目，以满足ALBA的需求。由于该地区冶炼基地巨大，中东的氧化铝产能也可能增加。因此，如有必要，许多项目可以委托建设。

全球电解铝平衡：预计全球初级生产将反弹5.8%，缩小2022年180万吨缺口，接近2023年平衡。从那时起，我们可以看到2024年和2025年市场分别进入80万吨盈余。我们预测，2025年的库存消费比将达到67天，然后转向我们的长期平均水平60天。

氧化铝和电解铝整体均衡或略有过剩，与镍完全不同。镍长期存在巨大的刚性缺口，主要是全球碳中和经济确定性和规模驱动镍进入需求快速增长期。

镍全球平衡：到2025年，市场供应过剩，然后出现短缺。展望未来，尽管到2025年镍需求持续增长，CAGR为7%，但印尼镍供应的持续扩张在未来三年保持了市场盈余。如果印度尼西亚的扩张继续下去，这些盈余可能会持续更长时间。否则，预计2026年全球需求将超过供应。从那时起，电池领域的需求增长率每年超过20%，这将收紧市场，恢复赤字。

谈到全球平衡，我们来谈谈国内平衡和下游投资建设的节奏。

15年前，印尼没有氧化铝厂，即生产的铝土矿完全用于出口。直到2014年PTAntam建成Tayan冶炼厂，15年正式投产，印尼才进入氧化铝时代。详见第二部分详细讨论。14年禁矿后，随着产能利用率的提高，Tayan冶炼厂投产，国内铝土矿利用率分阶段上升。随后，随着我国产能的大跃进和出口的大幅提升，国内铝土矿利用率再次上升，近年来基本稳定在20%左右。截至4月，三家冶炼厂投产，预计22家。