国泰君安期货点评MPOB棕榈油月报

从供应方面来看，3月份的产量明显高于三大机构的前瞻性预测值。目前，天气状况仍然是制约棕榈油产量的关键因素之一。由于拉尼娜现象的影响，马来FFB的出油率明显下降。目前，最新的ONI显示，拉尼娜现象可能会继续，未来天气滞后的影响也将存在。3月份的降雨再次超过了过去10年同期的降雨上限。另一个影响因素是外籍劳动力短缺。从目前的产量部分来看，似乎影响不大。3月份产量为141万吨（5年平均150万吨），环比增长24%（5年平均16%）。此外，马来西亚于4月1日结束了为期两年的封闭状态。预计后期劳动力短缺对产量的限制将明显减弱。

从需求方面来看，出口环比增长明显高于市场预测。MPOB的统计口径可能与三大航运机构不同，预测的有效性值得考虑。通常，3月份的出口会随着产量的季节性增长而增长。虽然出口增长超过预期14%（预期约7%），但显然没有达到通常的环比增长率（过去五年3月的平均环比增长率为19%），高价格对消费者的抑制显而易见。在3月份的出口细节中，印度和中国的出口环比显著增长，分别为21%和64%，分别为21%和64%。一些是消费者补充仓库的需求，另一些是印尼的增税政策。国内消费略高于近年来同期的平均水平，但国内端没有炒作主题。

3月份MPOB报告的出口超出了市场预期，抵消了产量超出预期对库存的影响。在进口明显下降的情况下，库存环比略有下降。本报告大致可定义为强现实和弱预期，库存仍略有下降。在正常年份，库存低点经常在2月份出现。这一次，在低库存状态下，3月份仍然没有低点，这是一个强大的现实。市场质疑的国家开放政策是否可以在4月份实施，但现在马来西亚在新冠肺炎的情况下开放了2万多个国家，这是超出预期的条件。产量开始季节性恢复，劳动力短缺逐渐缓解，这是弱预期。

MPOB的报告几乎为本月的棕榈油定下了混乱的基调，等待下个月的产量和库存。

4月11日，国内期货收盘价下跌多少。苹果主合约涨幅超过4%，纸浆涨幅超过3%，低硫燃料涨幅近3%。在跌幅方面，乙二醇、铁矿石、不锈钢和硅铁跌幅超过4%，焦煤、红枣、沪铝、甲醇、焦炭、热卷和螺纹跌幅超过3%。

4月11日，唐山取消临时全球封闭管理，逐步有序恢复正常生产生活秩序。除封闭控制区外，其他区域的人员流动已恢复正常。根据Mysteel的调查，唐山钢厂高炉尚未恢复生产，该地区的汽车运输恢复正常，但跨省市的运输仍然有限。目前，其他省份流入的焦煤焦炭仍然是影响钢厂高炉生产的主要因素。

恒泰期货评论黑色期货大幅下跌：从基本面看，近期河北疫情有所缓解，钢厂生产积极性有所提高。预计生铁产量将逐步增加，铁矿石港口库存将继续下降。然而，由于疫情控制，全国许多地方都抑制了钢铁终端需求的释放。负反馈导致成品端库存积累，钢铁利润不佳，拖累了原材料价格走势。

自年初以来，尽管需求疲软，但期货盘面一直在改善交易需求的预期。在盘面价格部分实现预期的情况下，期货价格短期存在回调需求。未来市场密切关注疫情防控和第二季度稳定经济政策的努力。如果未来市场需求有所改善，叠加价格调整到位，将再次迎来做多的机会。

苹果有丰富的炒作主题，主合约一度飙升5%

从天气情况来看，中国北方的苹果产区将遭遇风沙和冷却天气。目前，中国北方主要苹果产区北部正处于萌芽期~展叶期，中南部进入展叶~开花期，西南部分区正处于开花期~幼果期。4月10日至15日，中国主要苹果产区将出现明显的风沙、冷却和降水天气过程，预计将对陕西、甘肃、晋河和河北北北部的房地产区产生轻~中度冻害影响，北部中南部风沙天气和渤海湾中东部，云南产区降水不利于苹果开花授粉。

国泰君安期货点评MPOB棕榈油月报:MPOB公布3月份马来西亚棕榈油供需数据。报告显示，3月份马来西亚棕榈油产量141.1万吨(市场估计132-134万吨，上月113.7万吨)，出口126.5万吨(市场估计117-120万吨，上月109.8万吨)。

从库存的角度来看，由于库存环比下降，库存低于市场预期，本报告略有偏见。然而，我们认为更值得注意的是马来棕榈油产量的增长。当劳动问题没有明显改善，3月上半月降雨仍然过多时，马来棕榈油产量已达到与去年3月相似的水平。在拉尼娜的影响下，劳动力预计将增加，4月份马来棕榈油产量预计将超过去年同期的153万吨。

在出口方面，4月1日至10日的出口数据再次反映了高价对棕榈油消费的抑制。4月份，马来棕榈油出口环比下降的可能性更大。因此，预计4月底马来棕榈油库存将回升10多万吨。因此，从产量数据来看，本报告略为空。

总的来说，我们认为这份报告反映了棕榈油目前强劲、实际和弱预期的情况。如果高频数据继续证明马来产量上升，棕榈油价格有下跌的风险。在运营方面，基于产量和库存回升的预期，我们建议棕榈油09保持逢高做空的理念。