收购海外车载模块企业 深入布局车载网络业务

根据公司公告，2021年第四季度营收12.56亿元，同比增长62%，归属于母公司净利润0.78亿元，同比增长31%；2015-2021年，公司营收复合增长率达到63%，归属于母公司净利润复合增长率达到50%。全年，公司在研发、市场拓展、精细化管理能力三个方面表现突出:

持续研发：一方面，公司增加了研发投资和布局，发布了10多个新模块，其中8种是高价值5g产品；另一方面，公司已获得5g模块FM150-AE、FG150-AE等多项产品认证，成功完成德国电信认证，并获得世界第二大移动电信运营商沃达峰认证，顺利出海。5g汽车规模AN958-AE已通过CCC、SRR、NAL三项认证，具备大规模生产和运输资质，加快公司车载前装模块业务从4g升级到5g；

拓宽市场：公司积极继续增加营销投资，积极拓展营销渠道，在深圳召开首届中国物联网代理会议，促进产品进入市场；此外，公司还积极与下游客户进行技术交流与合作，开拓新的解决方案市场，与下游客户开发重型汽车尾气远程监控解决方案、5GDTU解决方案等多种解决方案；

提高精细化管理能力：在2021年原材料短缺的环境下，公司供应链以关键业务环节的基本能力升级为组织能力建设的重点，不断开展人员梳理和专业能力提升，全面推进外包加工厂自动化生产，致力于降低成本，同时确保交付。

在收入结构方面，国内业务比例增加，海外业务比例略有下降。公司继续努力开展国内外业务，不断提高市场份额。2021年，海外收入占57.88%，略低于去年。初步预计将受到海外疫情的影响。华南、华东、华北、西南四大业务区在中国形成。2021年，国内收入占38.65%，主要来自华南和华东。

预计上游缺货缓解后，毛利率略有下降。

从盈利能力来看，在上游原材料价格上涨、疫情反复等因素的影响下，公司毛利率和净利率仍保持相对稳定的环比趋势。公司毛利率总体稳定在25%左右，2021年为24.10%；公司净利率总体稳定在10%左右，2021年为9.77%。总体而言，公司整体盈利能力稳定且略有变化。2021年，盈利能力略有下降，主要是由于上游原材料短缺和疫情影响。预计随着未来物资短缺的缓解，疫情将进一步得到控制，公司盈利能力有望恢复。

精细化管理能力进一步提高，整体成本控制良好。

从成本方面看，公司精细化管理能力进一步提高，整体成本控制良好，期间成本率下降。2021年，公司整体成本率下降，销售成本率为3.21%，同比下降0.5个百分点，管理成本率为2.09%，同比下降0.9个百分点。由于金额较小，财务成本对整体影响较弱。一方面，成本率的下降是由于公司收入的快速增长。另一方面，它也反映了公司对精细化管理能力的重视。成本控制能力进一步提高，有利于公司未来的长期可持续发展，在进一步扩大的情况下保持良好的成本支出和管理能力。

公司注重研发，继续投资，不断开展技术创新和研发，为后续发展提供可持续动力。

2021年，公司R&D投资4.29亿元，同比增长48.96%，R&D费用率10.44%。主要投资三个项目:5G系列无线通信模块项目。2021年，4G系列无线通信产品线优化项目，2021年NB无线通信模块产品优化项目。

公司的R&D体系不断扩大和完善，R&D人员数量不断增加。截至2021年12月31日，公司员工总数为1645人，其中R&D人员1027人，占总人数的62.43%以上。公司R&D骨干多有多年的行业R&D经验，曾在世界500强企业、国内科研院所等行业技术领先企业工作。同时，公司每年积极从各大院校直接吸收人才，为R&D团队储备新的力量。

以笔电+pos为基石，深度延伸至车载+泛IOT领域，长期增长曲线清晰。

我们认为公司业务有三个亮点：笔+POS模块是公司最坚实的业务基石，公司笔模块绑定大客户流量稳定，未来需求稳步上升；智能网络汽车市场规模大，公司收购锐灵无线，深卡车规模，将打开新的增长曲线；物联网下游碎片化导致更多的爆发点，难以把握，公司扩展物联网布局，预计将率先抓住物联网爆炸性机遇。

笔电+POS模块基础稳定，笔电深度绑定大客户，未来需求确定性强。公司在笔电市场有丰富的经验，绑定笔电领先客户，随着整个笔电市场的稳步增长，集中趋势将进一步突出，公司大客户优势，未来流量费用和个人电脑价格下降有望提高笔记本电脑模块内置率，推动公司笔电业务保持稳上升趋势。

收购海外车载模块企业，深入布局车载网络业务，开辟未来发展空间。公司计划通过发行股份/支付现金等方式购买瑞玲无线剩余51%的股权。收购后，瑞玲无线将成为公司的全资子公司。瑞玲无线是世界上最大的车载前装模块制造商和北美最大的无线模块制造商。在嵌入式车载前装蜂窝模块领域积累了15年的行业经验。通过对瑞玲无线深度布局车载业务的延伸和收购，将完善公司车载网络的全球战略布局。此外，在国内市场公司的帮助下，公司推出了覆盖各种需求的低延迟、超高可靠性车辆规模组，纵向丰富车载产品线。未来，智能网络汽车的发展有望为公司的发展开辟新的增长曲线。

其他业务预示着隐藏、物联网布局等风。公司业务布局广泛应用于下游领域，包括智能能源、智能零售、智能安全等各行各业。目前，物联网行业发展势头良好，下游垂直应用细分行业众多，具有碎片化特点。一旦爆发点出现，公司有望率先抓住客户需求，快速抓住增长机遇。

作为模块行业的领导者，公司以笔电+POS为基础，深入布局车载市场，在泛IOT行业广泛布局，未来发展空间大。不考虑并表，预计公司2022-2024年净利润分别为5.44亿元、7.07亿元、9.06亿元，相应PE为27.97倍、21.49倍、16.77倍。

物联网行业的发展低于预期。物联网行业的竞争激烈，引发了价格战。新冠肺炎3月29日上一期能源、郑尚所、大商所分别发布通知，安排清明节假期市场风险控制，调整了32个商品期货的交易保证金和涨跌幅度。

记者了解到，今年以来，影响市场运行的外部因素增加，大型企业高度重视初级商品供应和价格稳定工作，从维护粮食安全、能源安全、坚持稳定和零容忍，继续全面早期风险防范，严格加强市场监管。一方面，在市场风险曲线前，及时调整豆粕、玉米等7个品种的交易保证金水平，增加棕榈油、焦煤、铁矿石等9个品种的手续费标准，实施和收紧棕榈油、玉米、液化石油气品种的交易限额，坚决预防和抑制过度投机交易。另一方面，提前发现违法行为，严格调查处罚，自年初以来处理异常交易行为196起，处理违法交易线索16起，形成严格威慑，维护市场运行秩序。

商业研究所相关负责人表示，下一步，在中国证监会的坚强领导下，商业研究所将坚持尽早严格防范市场风险，结合未来市场情况。