展望第二季度铁合金供应方面临的限制将得到加强

第一季度硅铁价格波动强劲，进入3月后上涨速度加快。期货市场头寸大幅增加。年初，能耗指数对铁合金供应端的限制分阶段放松，矿热炉恢复生产增加，硅铁产量持续上升，整体供应相对充裕。在需求方面，第一季度国内粗钢产量同比下降，钢厂不愿意积极补充硅铁，工厂库存水平较低。国内硅铁市场本身的供需趋于宽松。然而，受地缘政治冲突的影响，海外硅铁供应存在短期缺口，提振了国内硅铁出口。此外，由于钢厂利润水平较好，第一季度合金钢招聘价格处于同期历史高位，形成了当前价格的指导方针。

展望第二季度，硅铁下游需求将有所改善。一方面，钢厂产量将进入旺季模式。另一方面，目前钢厂硅铁库存水平明显较低，第二季度补货需求强劲。预计硅铁需求方面的改善将强于锰硅。在供应方面，由于第一季度铁合金制造商的开工率和产量恢复迅速，后续能耗指标在一定程度上得到了透支。目前，硅铁周产量已接近去年第二季度的历史峰值，后续进一步生产提升的空间有限。第二季度供应方面临的限制将增加，产量同比下降将比第一季度扩大。第二季度钢厂利润将逐步修复，硅铁价格的积极反馈将再次出现。第二季度成本方面仍将保持高运行，对硅铁价格的支撑仍将强劲，价格中心有望进一步上涨。经过近期收敛，硅铁锰硅价差将在第二季度再次扩大。对于现阶段的合金生产企业，不建议出售套期保值。

一、一季度市场回顾。

硅铁现货价格在第一季度波动，一方面受到钢厂春节前库存需求的提振，另一方面受到出口大幅增长的影响。3月份以来，受地缘政治冲突影响，全球铁合金供应短期不平衡，加快了国内铁合金价格的上涨。截至3月25日，硅铁绝对价格指数第一季度上涨11.3%至9120元/吨，自年初以来一直处于历史同期的最高水平。然而，与去年第四季度相比，今年第一季度的现货价格重心仍在下降，符合季节性特点。硅铁锰硅价差在第一季度再次扩大，处于历史同期的最高水平。

在期货方面，硅铁主合约价格在第一季度波动上涨，涨幅与同期现货大致相同。年初至第一季度末，累计涨幅为12.54%至9354元/吨。第一季度，硅铁交易量放大，平均每天比去年第四季度增长13%至292884手。就仓位而言，截至3月22日，硅铁持仓量为240435手，季度环比增长87%。总体而言，第一季度硅铁期货市场成交量较大，仓位增加。

二，进出口

今年年初，硅铁出口继续在去年第四季度上升。1月份的月出口量超过7万吨。虽然2月份环比下降，但今年前两个月，中国的硅铁出口量仍超过10万吨，同比大幅增长176%至106090吨。主要原因是自年初以来对印度的出口激增，1月份对日本和韩国的出口也有所增长。自年初以来，俄罗斯硅铁出口的下降使一些海外订单转向中国。1月份，俄罗斯硅铁出口量同比下降约10%。展望第二季度，俄罗斯作为世界第二大硅铁出口国，其出口限制将使全球硅铁月供应缺口3-4万吨。中国的硅铁出口预计将继续保持高水平，高于历史同期的正常水平。

三，成本端

焦炭和兰炭的价格在第一季度没有明显上涨。春节前，在钢厂补货的支持下，焦炭价格稳步上涨，兰炭价格也略有上涨。2月中旬，受生产限制影响，焦炭价格回调，兰炭价格也同时下跌。进入3月后，两者的价格再次回升。焦炭价格的上涨推动了兰炭小材料的价格回升，创下了年初以来的最高价值。季末，甘肃部分地区硅石供应受到干扰，后续价格可能分阶段上涨。但总体而言，一季度硅铁原材料价格累计上涨相对有限，其价格上涨驱动力不如锰硅明显。

作为硅铁生产成本的重要比例，电价在第一季度缓慢下降。内蒙古主要产区的铁合金用电成本从去年年底的0.57元/度下降到第一季度末的0.51元/度。与去年112月的0.68元/度相比，峰值明显下降。自年初以来，各主要产区的电力供应边际宽松，在一定程度上降低了铁合金的总生产成本。展望第二季度，焦炭和兰炭的需求将逐步进入旺季模式，价格将有进一步上涨的空间，用电成本将比第一季度上升，成本方面对硅铁价格的支撑作用将增强。

四，供应

进入2022年后，能源消耗指标对铁合金供应端的限制分阶段放松。自年初以来，矿用热炉的恢复生产逐渐增加，主要集中在宁夏和陕西的主要产区。春节前，陕西产区还点燃了一台40500KVA矿用热炉。进入2月后，宁夏中泰工贸发电33000KVA硅铁矿炉，预计硅铁日产量约100吨。预计宁夏和陕西将在3月份恢复生产。从硅铁的周产量来看，今年12月环比回升。进入3月后，出现拐点，产量从高位略有下降。自年初以来，月产量一直保持在50万吨以上，12月累计产量为100.69万吨。虽然同比减少约3万吨，但仍高于近年来同期的正常水平。第一季度，全国硅铁供应相对宽松。

展望第二季度，铁合金供应方面临的限制将得到加强。近日，《内蒙古自治区人民政府办公厅关于印发《关于印发自治区十四五节能规划的通知》重点关注遏制两高项目低水平盲目发展，淘汰化解落后产能和产能过剩。原则上，铁合金产能项目不再新增。如有必要，应按照减量替代原则进行施工。未来，当地铁合金矿炉必须完全封闭，矿炉容量应超过3万KVA，并配备余热和煤气综合利用措施。原则上，所有25000KVA及以下0KVA及以下矿热炉均将退出。硅铁锰硅合金单位产品能耗分别达到或优于1770kg和860kg标准煤/吨。20212年，该地区计划淘汰和退出314万吨铁合金产能。10kV及以上高能耗行业用户应参与电力市场交易。市场交易电价上涨不受限制，充分发挥重点杠杆作用能效率上升的作用。

宁夏平罗地区最近还发布了2022年重点能源工业企业能源消耗总量控制目标分配计划。第一季度，铁合金制造商的开工率和产量迅速恢复，并在一定程度上透支了后续的能源消耗指标。目前，硅铁的周产量已接近去年第二季度的历史峰值，随后进一步生产的空间有限。自3月份以来，产量的拐点已经开始出现。预计第二季度供应将难以进一步宽松，产量同比下降将扩大。

五，需求端

12月，中国粗钢产量15796万吨，同比下降10.0%，硅铁实际需求同比下降，近年来历史同期处于相对较低水平。具体来说，一季度硅铁需求低点出现在春节前后。春节前，电炉主动关闭。春节期间，唐山高炉开工率下降，节后北方生产限制逐步开放。然而，自2月底以来，随着下游钢厂生产的增加，硅铁需求逐渐回升。即使季末部分地区疫情反复，对部分钢厂开工造成周期性干扰，硅铁实际日消耗量仍在增加。

进入2022年后，由于担心疫情可能再次限制合金供应，再加上春节前的库存需求，北方主流大型工厂历史上首次同时启动了12月的钢铁招聘，使硅铁的实际需求在短期内集中释放。然而，从钢铁招聘的绝对值来看，今年12月处于历史同期相对较低的水平。钢厂仍保持低库存战略，年初硅铁库存水平进一步下降。2月份，国内钢厂硅铁库存平均值为21.17天，环比下降14.98%，同比下降14.95%。临近3月，随着钢厂生产端的限制，边际放松，但3月份硅铁的钢铁招聘量没有明显增加，导致3月份钢厂硅铁库存进一步下降。根据Mystel的调查，3月份国内钢厂硅铁库存平均值为19.94天，环比下降5.81%，同比下降18.41%，部分地区硅铁库存进一步扩大。临近季末，部分地区的炉料运输。

随着生产旺季的到来，钢厂在第二季度将加强铁合金的补充，钢铁招聘季度的环比增长将更加明显，硅铁的补充将比锰硅更强。在金属镁方面，汽车产量出现在第一季度。