德必文化：经营无亮点理财颇有得 上市募资必要性不足意欲何为

　　大量资金用于银行理财且处于闲置状态，不缺钱的德必文化为何还要上市融资用于项目发展及补充流动资金。在当前公司流动资金仍处于闲置状态的情况下，人们不禁要问，宁愿冒浪费上市资源之大不韪，德必文化上市募资的必要性和合理性究竟在哪？

　　方斐/文

　　自2018年12月28日开始筹备A股上市近两年，2020年9月17日，上海德必文化创意产业发展（集团）股份有限公司（下称“德必文化”）创业板IPO终获成功过会，并于2021年2月10日在深交所创业板挂牌上市。

　　德必文化此次IPO公开发行1347.40 万股新股，发行价格为51.47元/股，募集资金总额为6.94亿元。根据招股书的披露，此次IPO所募集的资金将用于园区智慧精装一体化升级、星光德必易园、德必岳麓 WE"、研发中心建设以及补充流动资金等五个项目。

　　不缺流动资金仍要上市融资

　　招股书显示，2017-2019年，德必文化实现营业收入分别为6.06亿元、7.71亿元、9.1亿元，实现净利润分别为0.22亿元、0.55亿元、1.21亿元；毛利率分别为30.92%、29.28%、31.71%，净利率分别为3.63%、7.13%、13.3%。从经营情况来看，尽管毛利率基本稳定在30%左右的水平，但德必文化的营业收入、净利润和净利率等业绩指标近年来均呈现逐年上升趋势。

　　值得注意的是，与此同时，德必文化购买的银行理财产品投资收益也一路走高，2017-2019年分别为161.55万元、495.47万元、1673.11万元，2018年、2019年的同比增速分别为206.7%、237.68%，上述三个年度银行理财产品收益占当期净利润的比例分别为7.34%、9%和13.83%，占比逐年提升。

　　那么，德必文化用于理财的资金规模究竟有多少？

　　据招股书披露，从2018年年末开始至2019年年末，德必文化因为理财产品到期增加银行存款高达3.11亿元。此外，2017-2019年及2020年上半年，德必文化的总资产分别为7.01亿元、9.43亿元、13.1亿元和14亿元，流动资产分别为1.87亿元、2.83亿元、5.47亿元和6.29亿元。数据显示，截至2019年9月末，德必文化的交易性金融资产数额为4.26亿元，占流动资产的比例为67.71%，这部分均为公司购买的3个月银行保本浮动收益型理财产品。

　　数据显示，2017-2019年及2020年上半年，德必文化经营活动现金流出额分别为6.38亿元、7.53亿元、8.29亿元及3.4亿元，而同期投资活动现金流出额分别为5.81亿元、13.86亿元、18.78亿元及14.27亿元。除了2017年投资活动现金流出额低于经营活动现金流出额外，其他三个期间投资活动现金流出额均远高于经营活动现金流出额，2018-2019年及2020年上半年，德必文化投资活动现金流出额高出经营活动现金流出额的比例分别为84.06%、126.54%、319.71%，呈逐年大幅上升趋势。尤其是在2020年上半年，德必文化用于投资活动的现金流出额为经营活动现金流出额的4.2倍。

　　正是由于德必文化将大量资金用于投资理财，从而导致其投资现金流连续几年为负。数据显示，2017-2019年及2020年上半年，德必文化投资活动产生的现金流量净额分别为-2.63亿元、-2.82亿元、1.27亿元及-3471万元。对此，德必文化的解释为主要是因为公司购入银行理财产品支付的现金较多。

　　尽管购买巨额理财产品既可以分散风险又可以贡献利润，但用于投资理财的资金数倍于经营活动现金支出额，德必文化此异常举动让人有点看不懂，并对其IPO募资的必要性产生严重怀疑。

　　根据招股书披露的公司的资金使用计划，德必文化此次IPO拟募集资金5.7亿元，其中1.7亿元用于补充流动资金，占募集资金的比例为29.82%，为第二大用途资金。德必文化称，自身业务经营模式和业务扩展需要大规模流动资金投入，因此需要补充流动资金。但实际情况却是，德必文化账面资金充盈，支出大量资金用于投资理财，且理财产品收益颇丰。在此情况下，公司为何仍要将近三成的IPO募集资金用于补充日常流动资金，而不是用来发展业务、做大做强主业？这一点令市场颇为不解。

　　更不可思议的是，德必文化账面上还有大量的资金处于闲置状态。2017-2019年及2020年上半年，德必文化货币资金余额分别为1.15亿元、2.64亿元、5.75亿元及5.86亿元，占当期流动资产的比例分别为40.72%、48.27%、86.62%及86.01%。

　　由此可见，大量资金用于银行理财且处于闲置状态，不缺钱的德必文化为何还要上市融资用于项目发展及补充流动资金。在当前公司流动资金仍处于闲置状态的情况下，人们不禁要问，宁愿冒浪费上市资源之大不韪，德必文化上市募资的必要性和合理性究竟在哪？

（责任编辑：关婧）