中概股监管压力冲击波：对冲基金减仓避险 散户抄底押注股价错杀

尽管中概股估值偏低，但估值反弹征途绝不会一帆风顺。 

21世纪经济报道记者陈植 上海报道  “尽管中概股估值偏低，但我们只能选择离场。”一位华尔街对冲基金经理向记者无奈表示。

上周四，美国证券交易委员会（SEC）通过了修正案，最终确定《外国公司问责法案》的实施规则——如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，允许SEC将其从交易所摘牌。

“加之周五滴滴决定从美股退市转战美股，这些利空因素迅速发酵，直接触发对冲基金大幅度削减中概股持仓。”上述基金经理表示。

一位美股经纪商也告诉记者，很多对冲基金选择了无差别抛售中概股，无论是业绩增长基本面相当良好的大型互联网科技股与新能源汽车股，还是财务状况不够稳定的小盘股，都成为他们竭力远离的“对象”。

这直接导致上周五纳斯达克金龙中国指数暴跌9.1%，创下2008年以来的最大单日跌幅。

值得注意的是，相比对冲基金的集中减持避险，散户则成为抄底的主力军。

一位境内互联网券商人士向记者透露，上周五起越来越多散户都在逢低抄底中概股，甚至有些散户选择越跌越买，因为他们认为众多业绩持续高增长的中概股股价已被明显“错杀”。

“但是，散户抄底潮能否力挽狂澜，仍是未知数。”上述华尔街对冲基金经理表示，目前越来越多华尔街大型资管机构也在评估手里的中概股持仓面临多大的退市风险，决定是否加入减仓避险阵营。

面对中概股持续下跌，不少华尔街投行也认为市场恐慌情绪有些“过度”。

花旗集团发布最新报告称，滴滴从美股退市的计划仅仅是一个孤立案例，且美国监管机构最新的监管要求并无新意，也不包括可能触发更多中概股很快退市的内容。

花旗银行分析师艾丽西亚·雅普(Alicia Yap)表示，对中国其他企业的美国存托凭证（ADR）立即退市的担忧已经“过头”，尤其是对那些已在港股美股两地上市的中概股，花旗银行将此次抛售视为买入机会。

对冲基金的顾虑

在多位对冲基金经理看来，上周五中概股市场可谓“屋漏偏逢连夜雨”。

除了SEC确定了《外国公司问责法案》的实施规则，滴滴决定从美股退市转战港股，进一步加剧华尔街对冲基金对中概股退市潮起的恐慌情绪。

“你未必知道下一个退市的中概股是谁，但能肯定的是，多数中概股若按当前股价决定退市（或私有化），对冲基金将面临不小的损失。”前述对冲基金经理向记者表示，正是基于“减少损失”的投资心态，大量对冲基金选择提前多杀多式的离场避险。

“其实，基金投资委员会也知道当前中概股估值普遍偏低，鉴于中国经济持续增长与中概股业绩稳健高成长，此时买入中概股有望获取不菲的超额回报，但在滴滴退市与SEC确定《外国公司问责法案》实施规则的双重压力下，他们只能选择反其道而行。”他表示。这背后，是基金投资委员会最害怕“不确定性”——当中概股未来退市，还是留在美股正变得扑朔迷离时，他们只能选择离场避险。

此外，很多对冲基金临近年底也不想投资“踩雷”，导致全年利润大幅折损，这驱动他们采取极其保守的减仓中概股策略。

一家大型多策略对冲基金经理也向记者表示，通过上周五的减仓，他们持有的中概股占比已逼近历史最低水准。

记者多方了解到，对冲基金大举减仓，也吸引投机资本趁机“火中取栗”——从上周五起，他们纷纷买入3倍沽空富时中国50指数ETF套利。

“这更像是一种短期投机套利行为。”上述美股经纪商告诉记者。上周末中国证监会表示，近期中国证监会与美国SEC、美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）等监管机构就解决合作中存在的问题进行了坦诚、有建设性的沟通，对一些重点事项推进合作方面取得了积极进展。若此举能有效安抚市场恐慌情绪，中概股将很快触底反弹，令投机沽空操作变得亏损风险极高。

“其实，周一晚美股开盘前，部分投机资本已开始结清3倍沽空富时中国50指数ETF头寸离场。”他指出。

散户的抄底算盘

相比华尔街对冲基金选择减仓避险，散户对中概股的抄底热情则积极高涨。

“上周五以来，很多散户都抱着越跌越买的心态在抄底中概股，尤其是新能源汽车、生物医药等业绩高成长中概股，特别受到他们关注。”上述互联网券商人士表示。

在很多散户看来，中概股离真正退市尚有三年时间，期间中美双方可能围绕中概股监管达成新的共识，如此中概股将迎来大幅估值收复浪潮，此时抄底反而是“买到了白菜价”。

记者多方了解到，尽管散户抄底热情高涨，未必能创造“众人拾柴火焰高”效应。究其原因，一是散户主要抄底拥有业绩高成长基本面的中概股，未必能带动整个中概股板块估值集体走高；二是多数散户没有倾尽账户所有资金抄底，而是选择逐步建仓策略，导致抄底力量相当有限。

“这背后，是散户与部分投资机构观点类似，尽管中概股估值偏低，但估值反弹征途绝不会一帆风顺。”这位互联网券商人士直言。

上周五，Stonehorn Global Partners联合创始人兼首席执行官萨姆?勒?科努(Sam Le Cornu)表示，近期中概股股价低迷，为长期投资者创造了买入机会。他们一直在增持阿里巴巴股份，但是，中国科技行业中概股的未来反弹道路仍将坎坷不平。

随着抄底中概股的散户资金日益增多，他们能否成为拯救中概股颓势的白衣骑士，华尔街存在着不小争议。

“若中概股持续下跌，华尔街股票经纪商将对越来越多中概股采取更严格的保证金融资比例，即这些中概股按股票市值的质押融资比例可能从50%降至20%，此举导致更多对冲基金不愿持有中概股持仓开展杠杆投资，最终令中概股在真正触底反弹前，还会迎来一轮回调走势。”前述美股经纪商直言。

（作者：陈植 编辑：林虹）