争冠难，垫底也难？这只基金做错了什么，成为最后一名……

赵明超

但见胜者笑，哪见败者哭。

对于选择追涨押赛道的基金经理来说，做对了可能成为万众瞩目的明星；如果连续押错了，就走到了另一个极端。

截至上周末，方正富邦创新动力混合A今年以来净值下跌了28.55%，在4000多只主动权益型基金中位居最后一名。

实事求是地说，在那么多只基金中，不管正数还是倒数，拿到第一都是极其“不易”的。那么，这只基金的业绩又是如何垫底的？

通过分析该基金的定期报告可以发现，不停追涨、频频追错，或是其业绩不佳的重要原因。

业绩表现：排名暂居最末

先来看看该基金最近一年来的净值走势图：

从上图可以看出，今年初几乎是该基金的净值最高点，其净值大跌主要有两次。

第一次是春节之后，从2月18日至3月9日，短短14个交易日，净值跌幅高达25.5%。

第二次是8月2日至10月12日，净值下跌了19%。

公开资料显示，2020年9月30日，李长桥和吴昊开始共同管理该基金，今年11月19日，李长桥离任，目前由吴昊一人单独管理。

不过，同样由李长桥和吴昊共同管理的方正富邦科技创新A，截至上周末，今年以来的收益率高达53.8%。这只基金是他们两人从2020年10月29日开始共同管理，李长桥于今年11月19日离任。

同样由他们两人共同管理的两只基金，却走出来迥然不同的净值曲线。原因何在？

通过分析上述两只基金的定期报告可以发现，后者始终满仓新能源，前十大重仓股是清一色的新能源概念股。

有的基金在重仓新能源时，在新能源汽车、光伏和风能三个子行业里都会配置，但该基金的风格相对更为极致，重仓股几乎都是新能源汽车概念股。

两只同样是新兴成长概念的基金，业绩却悲喜两重天。对于选错的投资者来说，不知作何感想。

业绩归因：连追连错

在业内人士看来，基金业绩垫底，其实跟取得冠军一样需要“运气”。即使押注押错板块，或者踏空市场主升板块，只要不是连续做错，都不可能成为倒数第一。

从方正富邦创新动力混合A的定期报告披露的情况看，不停地高位追买，不停地追错，是该基金年内业绩垫底的重要原因。

从该基金的重仓股变动情况看，几乎每个季度，前十大重仓股都会大量调换，今年一季度换了6只重仓股，二季度换了7只重仓股，三季度则换了9只重仓股。

从该基金换仓的情况看，大概率是追高买入，且往往追在高点。例如，一季度新进的平安银行、金山办公、泰格医药等重仓股，或许都是追在了高位，否则在春节之后的下跌中也不至于跌得那么惨烈。

从今年二三季度的换仓标的看，该基金二季度买入的亿纬锂能、东方财富的后续表现均还不错，但在三季度就被基金经理卖出。而二季度新买的华菱钢铁，在9月份遭遇暴击。前期持有的格力电器表现糟糕，严重拖累了基金业绩。

该基金净值在8月、9月份的下跌，可从其三季度披露的持仓变动中一窥端倪。今年三季度，该基金重仓股全部换成了新能源概念股，可以推断出买入新能源时又是追高买入的。

在三季度的高点追买已经持续大涨的新能源板块，这或许是基金经理的又一次押注。

进入四季度以来，新能源概念股表现强势，但从该基金的净值走势看，截至上周末，四季度以来的基金净值反而跌了1.35%。

反思：豪赌之殇

在部分业内人士看来，基金经理的持仓不停轮动，并押注板块，根源在于选择押注对基金经理本人的性价比极高。赌对了可以一鸣惊人，赌错了也没太大损失，还可以换个平台重新再来。

但要想短时间内在全市场上千名基金经理中脱颖而出，必须采用激进的操作手段，追涨热门板块、押注赛道是看上去最简单可行的策略，这也是部分急于成名的基金经理喜欢豪赌的原因。

虽然业绩表现糟糕，但从方正富邦创新动力混合A的定期报告可以发现，基金经理在每期的定期报告里都会写道：“在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，通过精选个股，主要配置了处于好赛道的优质股票，行业分布以XX、XX、XX等板块为主。为持有人争取更高的收益。”

不过，几乎每个季度，看好的行业都会发生变化。

在一季报里，基金经理看好的行业是计算机、电子、医药、家电；二季报里换成了新能源车、食品饮料、医药、钢铁、计算机等板块；三季报里变成了新能源车、半导体等创新板块。

连追连错，基金净值“跌跌不休”。基金季报里所说的“为持有人争取更高的收益”，值得打个问号。而注重从长期出发，坚持做价值的发现者，真正成为脚踏实地的“长跑者”，更是需要基金经理们持续不断的实践。