备案减速 监管加强 量化私募告别“野蛮生长”?

作者：马嘉悦 梁银妍

近年来一路高歌猛进的量化私募，近期受到了监管的重点关注。“为提高募资效率，量化私募习惯用自有资金或朋友的资金备案小规模的‘壳产品’，方便投资人认购。不过，最近我们在备案类似产品时受到了监管的关注，要求我们提供出资人过往的出资情况、退出产品时间等，这相当于给经常备案‘壳产品’的私募敲了个警钟。”一位量化私募人士透露。

上海证券报记者采访获悉，除了部分量化私募在备案“壳产品”时收到监管提醒，一些量化私募产品还可能不适用快速备案通道。此前，中国证券投资基金业协会、中国证券业协会相继发布通知，加强对量化私募产品监测，量化私募行业监管趋严态势明显。

业内人士表示，今年以来量化私募管理规模快速增长，参照成熟市场的发展规律，有效的行业规范必不可少，健康发展的量化私募将成资本市场重要力量。

“壳产品”备案需提供详细信息

对于不少量化私募管理人而言，“壳产品”备案稀松平常，但这一操作最近受到监管特别关注。

“产品备案后需完成交易账户开通等一系列手续，才能开始投资，投资人从认购新产品到获得收益的时间周期较长，因此很多量化私募管理人会提前把账户开好，用自有资金或朋友的资金，备案一些规模只有100万元或200万元的‘壳产品’，后续资金直接认购已备案产品就非常方便。不过，最近监管开始关注一些‘壳产品’了。”沪上一位量化私募人士直言。

一位量化FOF人士透露：“现在，监管的系统会自动识别备案产品的投资人重复情况，若同一个投资人出现频次过高，监管就会要求管理人解释情况。上周我们公司备案的一只产品就收到监管提醒，要求我们披露这一产品投资人过往买产品的金额、退出时间等信息。”

沪上一位百亿级量化私募人士也表示：“私募的每只产品最多只能200人购买，当市场行情好时，资金蜂拥而入，私募产品名额会供不应求，若等到旗下产品名额用完时才去备案，会严重影响募资效率，造成潜在客户流失，所以备案‘壳产品’是很多量化私募的常规操作。不过，最近确实听说一些私募的这种行为收到监管提醒，后续这种行为或受一定限制。”

今年以来，百亿级量化私募的新产品备案速度快于其他策略私募。据私募排排网统计，截至11月21日，今年以来备案的私募证券产品总数为26600只，备案产品数量排名前十的百亿级私募中，量化私募占据七席，分别是灵均投资、九坤投资、明汯投资、启林投资、衍复投资、幻方量化和世纪前沿。

“‘壳产品’的备案看似风险不大，但在一定程度上会给行业规范化增加难度。单纯从备案情况看，监管很难分辨备案数量大增究竟是因为投资人真正需求推动，还是量化私募为了快速发展打擦边球，对这类操作进行规范有利于行业发展。”业内人士分析称。

监管关注度显著提升

2020年初，中基协推出私募基金产品备案“分道制+抽查制”改革试点。今年9月，中基协开展分道制二期试点工作。这意味着，对于符合条件的优质私募机构，其产品备案速度加快。不过，一些私募反馈称，快速备案通道或已不适用于部分私募量化产品，但公募专户方面目前还未出现明显变化。

北京某私募人士分析称，9月中旬以来，量化私募业绩出现显著回撤，相关基金备案后能否完成募资，尚存疑问。此外，任何一类策略都存在规模约束，当规模快速上升时，策略能否实现同步升级也需持续关注。因此，量化私募若在监管趋严背景下减缓扩张脚步，一定程度上能降低风险。

招商证券定量团队分析称，从观测数据和头部量化私募的实际行为看，目前其管理规模或已接近资金容量上限，稳定获取超额收益的难度正变得越来越大。同时，就超额收益的相关性而言，量化私募的策略存在趋同情况，这种趋同现象或加剧同向波动。这也意味着，量化模型一旦失效，或对市场交易造成冲击，引起较大波动。

一位私募法务人士表示，为私募机构提供快速备案通道，不改对私募基金坚持适度监管理念的本质。在适用分道制“即提即备”程序后，中基协会通过随机抽查的方式，对产品进行复核，确保产品符合持续合规要求。

事实上，除了快速备案通道收紧，监管也通过多重手段，加强对量化投资产品的监测。11月初，中基协、中证协先后发布相关通知。

11月1日，中基协向私募下发《关于上线“量化私募基金运行报表”的通知》，将量化私募数据报送频率从“季报”改为“月报”，相关报送指标相较以往也更为细化。

11月4日，中证协向券商下发《关于开展证券公司量化交易数据信息报送工作的通知》，明确要求券商开展量化交易数据信息报送工作，以进一步掌握证券行业自营、资管量化策略和规模情况。

此外，据私募管理人介绍，最近中基协AMBERS系统（资产管理业务综合报送平台）也有了新变化，量化基金备案须选择量化主策略、量化辅策略。其中，辅策略最多选两个，最少选一个。

“量化热潮”快速降温

今年以来，量化私募热度不断。前三季度量化私募业绩“霸屏”，截至10月10日，今年以来收益率超20%的百亿级私募共14家，其中11家为量化私募，深圳世纪前沿资产收益率更是超过40%。

业绩大放异彩的同时，量化私募持续扩容，据中信证券研究部粗略估算，截至三季度末，量化管理人整体管理规模约14300亿元。另外，据私募排排网统计，截至11月22日，百亿级量化私募数量增至26家，不到一年时间，百亿级量化私募数量增加16家。

不过，四季度以来，在监管关注度提升、业绩出现明显回撤的背景下，量化私募热潮显著降温。

私募排排网数据显示，今年7至9月，百亿级量化私募备案新产品数量分别高达470只、628只和579只。但是，10月百亿级私募备案数量降至246只，11月前22天百亿级私募备案数量仅157只。

“从9月中下旬开始，多家头部量化私募的指数增强、CTA和市场中性策略产品业绩集体回撤，投资者认购明显降温。最近，不少百亿级量化私募选择主动封盘，一方面想短暂控制一下规模，并优化模型业绩，另一方面是要重新审视合规风控情况，因此量化私募发行快速降温，毕竟行业管理规模快速增长，容易出现一些意想不到的风险。”沪上一位私募研究员分析称。

沪上一位百亿级量化私募人士也认为：“从国外成熟市场的发展规律看，量化投资的发展空间广阔，但目前投资人对量化策略的了解不够充分，部分量化私募的风格也比较激进，行之有效的行业规范必不可少。”