产品净值波动压力增加 城商行主动调控理财规模增速

上海证券报记者昨日获悉，在第三季度单季银行理财规模环比大增的总体态势下，部分城商行却反其道而行之，开始主动管控规模。究其原因，一是估值方式切换后，理财产品净值波动较大，再增规模的压力太大；二是资管新规过渡期已到收官攻坚阶段，老产品的遗留问题尚未彻底解决。

整体来看，目前银行理财市场转型正在稳步推进。中国理财网最新披露的数据显示，截至9月底，银行理财市场存续规模达27.95万亿元，同比增长9.27%，净值化比例超86%，市场运行平稳。

净值波动成常态

“我们自己不想上规模。”对于市场传言“部分城商行受监管部门窗口指导管控理财规模”一事，一家城商行资管部相关负责人告诉记者，该行所在区域的监管部门并未提出这项要求。

该负责人解释说，对产品净值能否稳定心存顾虑，担心上了规模后客户对净值波动有质疑，出现巨额赎回。

理财产品估值方法，是理财业务彻底净值化的痛点和难点。监管部门今年9月提出要求，对此前采用成本法估值的理财产品存量资产，要改为市值法估值，并在10月底前完成整改。叠加9月30日财政部出台的《资产管理产品相关会计处理规定（征求意见稿）》，银行理财产品将从摊余成本法切换至市值法已成定局。

从理财市场反应来看，9月以来，不少银行理财产品净值就已出现波动，并有加剧态势。普益标准统计的10月最后一周（25日至31日）银行理财市场数据显示，国有行和股份行新发封闭式净值型产品波动幅度相对较大，股份行产品净值大幅下跌，环比减少0.23个百分点；国有行产品净值延续上涨态势，连续3周上涨，环比增加0.17个百分点。

控制净值有手段

业内人士说，银行理财客群的特征是比较保守，风险接受度低，因此，如何让理财净值保持平稳，满足这类人群的理财需求，对转型期的银行理财业务而言，变得尤为重要。

9月30日，由于一款明星净值型理财产品收益不及预期，兴业银行旗下理财子公司兴银理财特意发布一封道歉信来安抚投资者，足以窥见银行理财的压力。

在过渡期内很长一段时间，为了增厚收益，同时尽量减少净值波动，不少现金管理类产品、定开型理财产品偏向配置使用摊余成本法计价的资产，比如ABS、私募债、二级资本债、永续债等。

如今，在估值法切换的相关要求下，上述可以成本法计价的资产都受到约束，银行理财又如何控制净值波动及回撤呢？

上述资管人士向记者透露，行内主要有两个手段。一是在投资端，利用信托专户来控制净值波动，比如配置用成本法估值的底层资产来调节收益，用“以丰补歉”等方式控制净值波动。

第二个手段，便是调节超额管理费。“通常，理财产品管理人在产品层面会设立一个业绩比较基准，在此基准上按比例提取超额管理费。但其实我们会有一些收益率比较高的存量资产，很容易达到展示给客户的业绩比较基准。如果市场发生波动，可以调节超额管理费来平滑净值，客户看不到波动。波动实质体现在管理人的超额管理费里。”他解释说。

整改步入收官阶段

如今，资管新规过渡期终结只剩下1个多月时间。从银行公开信息和受访人士说法来看，绝大部分银行如期整改完成没有问题，理财子公司也在快速承接母行产品，但仍有一小部分银行老产品整改成了一块难啃的“硬骨头”。“最近被老产品整改、回表问题压得喘不过气。”另一家城商行资管部门人士向记者倒苦水。

老产品问题集中在资产池中运作不合规的资产，特别是非标资产，很多涉及私募股权投资、产业基金、政府基金、明股实债资产等，不仅期限长，而且也难以回本，最后成了问题资产。“实力雄厚的银行可以直接回表处理。”上述人士说，他们资本充足，盈利也不错，能够消耗得起，但对小银行而言则绝非易事。

在大行和股份行的理财业务顺利推进、理财子公司逐步良性运转的大势下，城商行等区域银行理财业务未来如何发展，已引发行内关注。就当前来看，银行理财总体转型态势向好，特别是在上述新规约束下，三季度银行理财规模实现快速增长，超出市场预期。中金公司近期发布研报认为，随着行业规范化加速，银行理财最艰难的转型时期或已过去，在净值化的下半场，银行理财将实现更快速的增长。