光大期货：高硫需求维持疲软 低硫基本面有望走强

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　　1、供应方面，10月从欧美地区到达新加坡的低硫燃料油套利船货数量在200万吨左右，略低于9月的220万吨。近期汽柴油以及航空煤油裂解利润回升，炼厂开工率也有所提升，由于利润较好的中间馏分油于低硫燃料油存在共同调和组分，亚太地区炼厂有意削减低硫燃料油产量，以生产更多的中间馏分油，新加坡低硫燃料油供应量有所下降。与此同时，由于炼厂开工率较高，高硫燃料油作为直接副产品供应存在被动增加的压力，其10月份的西方套利船货到达量也有所增加。预计11月高、低硫产量和套利船货供应量仍将维持本月的趋势。

　　2、需求方面，随着夏季电力旺季的结束，中东和南亚的买家减少了对高硫燃料油的采购；科威特的进口需求也快速下滑，由于科威特在其Mina al-Ahmadi炼厂的脱硫装置发生火灾后计划外出售了一批10-12万吨高硫燃料油船货，使得高硫市场更加看跌。预计由于天然气价格高企和逐渐降温带来的北亚不断增长的低硫燃料油需求将为市场提供支撑。而船燃需求仍然不甚乐观，9月新加坡和富查伊拉船燃销量继续环比下滑。不过预计下月航运旺季将带来一定终端需求的回升。

　　3、油价方面，近期伊核协议谈判传来新进展，谈判或将于11月重启，在目前OPEC+增产意愿不强的背景下，伊核协议谈判成为美国抑制油价的手段之一，如若伊朗原油产量释放将给明年的全球石油供应端带来一定压力。不过，从当前的基本面和月差结构来看来看，全球原油供需仍处于偏强的状态。供应方面，在当前油价升至80美元/桶以上的高位之后，美国页岩油由于极强的资本开支纪律和远期碳中和的背景而增产缓慢；OPEC+目前增产幅度低于预期并且有动力维持高油价，因而供应也缺乏弹性。需求方面，近期汽柴油需求表现较好，炼厂利润显著修复，而航煤消费也在恢复，目前已恢复至疫情前的一半左右；四季度天然气紧张带来原油的替代需求增量预计也在50-60万桶/日左右。因而对于全球原油库存而言，四季度仍将维持去库趋势。此外，继续关注下月OPEC+的月度会议关于增产协议是否有变化。

　　4、整体来看，10月，新加坡燃料油市场呈先扬后抑走势，基本面显著走弱，尤其是高硫燃料油。供应端，11月预计从欧美地区到达新加坡的低硫燃料油仍维持在偏低水平，外加亚太地区低硫燃料油产量仍在下降，低硫燃料油供应依旧紧张；但高硫燃料油供应存在被动增加的压力。需求端，随着气温降低，北亚国家低硫燃料油的采购会进一步增多，航运旺季也将带来一定终端需求的回升；而高硫燃料油的发电需求将继续下降，随着第四批原油配额的下发，预计国内对于高硫的炼化需求也将逐步回落。目前内外盘高、低硫价差高位震荡，考虑到目前的基本面，前期价差多单可考虑继续持有，不过需注意控制仓位风险；而绝对价格方面，在当前商品市场的情绪下，也需要注意承压回调的风险，但下行空间预计有限，整体仍将维持高位震荡的走势。

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