光大期货：煤炭承压降温 铝价延续回调

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　　10月铝价在多地限电适度放松与煤炭价格调控作用下持续走弱，上周铝价跌破20000大关，29日收至19870元/吨，月度跌幅11.94%。

　　1.供应方面，氧化铝因上游原料液碱货源紧缺问题发酵，成本端压力扩增下价格持续走高，单吨价格由9月末3700-3800元涨至4000元上方，近期受煤炭价格调控影响涨势基本停滞，考虑到矿石煤炭开采难度以及液碱成本压力仍存，临冬采暖季需求将至以及相应碳排放控制，北方氧化铝存在减产预期，后续价格仍有一定上升空间。电解铝方面，10月青海、宁夏、新疆以及河南等地持续承受减产压力。据SMM，10月电解铝运行产能3745万吨/年，预计11月产能将维持下滑态势，新增复产计划几无可能。铝价持续回落，电价回调难以缓冲原料成本压力，当前铝企平均利润由前期的4000元/吨骤降至1100元/吨左右，部分铝企落至负利润区间。

　　2.需求方面，十一节后江浙沪以及广东地区限电出现部分放松，铝箔等板块开工率有所回升，但因前期铝价持续高企，加之限电对于下游加工行业形成较长时间打压，需求端受抑制格局短期难以缓解。现货流通方面也因山西汛情以及西北地区的疫情管控加强和集装箱紧张等问题，多地出现铝锭铝棒运输滞留等情况。上周铝价大幅回落，连续几日基价日内下调幅度超过1000元/吨，下游成交适度好转，但多数企业仍存看跌预期，需求未见显著提升。据SMM，本周下游加工行业平均开工率为63.8%，回落0.5个百分点。

　　3.库存方面，10月因需求受制以及流通受阻等综合原因，电解铝社库出现逆周期持续累库且速率有持续加快，已超过年初65万吨水平。至29日库存水平升至98.27万吨，10月库存累计增加16.4万吨。

　　4. 从基本面来看，前期铝价持续走高以及社库累库节奏加快预示需求承压过度，供应端缺口已基本转向过剩状态，铝价下方难以形成有效支撑，市场焦点从海外能源短缺题以及国内限电等消息转向煤炭深跌影响，看跌情绪主导下，短期内铝价或维持偏弱走势。从产业利润分布上看无疑是一大利好消息，铝价此次大幅度回调一定程度上压缩了上游利润空间并让渡给下游企业，关键在于此次下游需求回升幅度和库存释放的程度。预计11月基本面将走向供给边际下滑需求边际转好的供需格局，同时市场对与煤炭承压持续时间的预期将超过供需影响，而限电新增规模或成为引导价格转向的导火索。

　　光大期货