光大期货：通胀推动力乏力 铜价或弱势运行

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　　1、10月沪铜主力2111冲高回落。因LME挤仓事件，铜价由月初的68970元/吨最高涨至76700元/吨；之后随着LME出台控制挤仓政策以及国内对动力煤价格的强力调控，铜价随之出现回落，月末基本跌回前期震荡区间内运行，月涨幅4.4%。

　　2、宏观方面，随着全球主要能源价格跃至记录高位，通胀预期高居不下，也刺激有色市场出现大幅波动，但随着国内上层对动力煤价格的强力调控，动力煤出现断崖式下行，能源成本预期下降下有色价格也随之出现回落。不过需要注意的，国内动力煤价格出现大幅回调的同时，欧美天然气价格也出现回调的迹象，这或表明全球能源危机开始出现缓解的迹象，由此此前市场因能源价格（控制不住）而高企的通胀预期存在回落预期，从这方面来推演较难再给铜价带来大幅助力。但可以预期的是，后期若政策调控出现减弱迹象，部分能源价格或有一定修复迹象，这部分的宏观修复要考虑进去。

　　3、基本面来看，无论是国内还是国外货源偏紧问题依旧，内外现货均维系升水报价，且此前LME因库存去化以及注册仓单比例过低而引起的挤仓因素仍在，因此要防止卷土重来，也要防止向其他市场传导的可能性。不过，从国内供求来看，随着限电限产的放松，四季度中后期部分铜冶炼厂存在检修后赶产的可能性，因此产量预期将有所上调，但下游因铜价高企，利润被大幅压缩，下游开始出现旺季订单不旺情况，铜杆铜棒的开工率持续表现低迷，因此基本面已较难给予铜价较强的推动力。

　　4、进入11月份，金融市场将首先迎来美联储议息会议Taper，加上能源危机缓解下高通胀预期已难以维系，铜价或维系偏弱走势；但之后随着利空落地，政策调控若彼时出现减弱迹象，价格必然也会出现反复，因此11月份铜价大概率维系震荡区间运行。笔者认为随着基本面进一步疲软，高铜价或最终难以为继，四季度是铜价震荡筑顶阶段，但宏观和基本面并未形成有效合力，因此短期也较难出现破位下行的走势，投资者可逢高布空，追空则须谨慎。

　　光大期货