期货大幅贴水后 焦炭期现价格未来如何走？

　　原标题：[机构会诊]期货大幅贴水后 焦炭期限价格未来如何走？

　　文华财经

　　煤炭三雄再次齐头并挫，封于跌停板。其中，焦炭前两日一度翻红，昨日夜盘尾段开始破位下跌，早盘直奔跌停而去。

　　焦炭早间开盘瞬间跌停，原因是什么？国务院印发2030年前碳达峰行动方案，将大力推进非高炉炼铁技术示范，推行全废钢电炉工艺等。这对焦炭需求有怎样的影响？当前焦炭期货大幅贴水，后续焦炭期现价格走势会怎样？

　　焦炭早间开盘瞬间跌停，原因是什么？

　　安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：焦炭日前反弹主要由于山西焦化产能淘汰文件，以及对今年采暖季限产将在11月初于焦化端提前落实的预期。焦企因成本、限产等因素纷纷挺价，基差进一步拉升，盘面特别是远月相对低估。但焦企仍没有话语权，盘面在整个商品及黑色系的高压氛围中快速回落，煤炭板块炒作资金在政策严查下全面流出。

　　瑞达期货研究院金属研究员 吴彬红：近两周国家高层对于煤炭保供政策调控力度不断加码，全力推动煤炭增产增供，而焦炭期价不断受其影响，市场情绪逐渐转弱。据昨日国家发改委信息，国家发改委正按照《价格法》及制止牟取暴利等相关法律法规规定，研究建立规范的煤炭市场价格形成机制，引导煤炭价格长期稳定在合理区间。同时，国家发改委转发中国改革报文章称，煤炭价格开启下降通道。

　　信息一出，恐慌情绪再度在期货市场上快速体现，导致多头资金出逃，引发期价出现跌停态势。

　　东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：主要原因是受到动力煤大跌拖累。根据10月26日国家煤炭保供稳价电视电话会议，要求个主产区Q5500煤炭坑口价格降至不超过1200元/吨。煤炭成本预期下跌，导致焦炭一同下行。

　　国务院印发2030年前碳达峰行动方案，将大力推进非高炉炼铁技术示范，推行全废钢电炉工艺等。这对焦炭需求有怎样的影响？

　　安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：国家对行业的健康发展提供了非常明确、长远的要求，高炉炼铁在西方发达国家已大量转化，电炉占比不断提升，我国高炉的逐步出清转移也将提上日程。相对于高炉90%铁水要求，电炉仅需30%，对铁矿石、焦炭需求带来中长期的压制。对废钢、合金等原料带来利好。

　　瑞达期货研究院金属研究员 吴彬红：国务院印发2030年前碳达峰行动方案，钢铁行业成为重点整治对象。一方面，方案要求大力推进非高炉炼铁技术示范，推行全废钢电炉工艺，以降低碳排放；另一方面，则是要求继续压减钢铁产能，进而推动钢铁行业碳达峰。而焦炭作为炼钢原料，对于焦炭的影响则是造成焦炭需求有降低预期，文件整体影响偏空。不过碳达峰、碳中和早已提出，下游钢材也已进入限产状态，近期盘面走势已逐步消化下游钢材限产带来焦炭需求走弱的利空影响，文件对盘面程度影响相对较小。

　　东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：该方案会使得焦炭需求下跌。根据国内碳中和碳达峰目标来看，降低碳排放，减少环境污染是我国下一阶段发展的重要方向，而其中高炉炼铁是我国最大的碳排放来源之一，随着非高炉炼铁技术的推进，电弧炉产能增加，势必会减少焦炭的整体用量。

　部分焦企表示因成本上涨、限产等因素造成企业亏损，对焦炭价格上调200元/吨，下游钢厂暂未回复。短期有提涨落地可能吗？

　　安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：下游钢材成交过于冷清，产能也进一步压减，库存健康，当前钢材期货价格已率先下跌，后期现货补跌，钢厂利润收缩，压力增大，短期没有接受上游提涨的理由。

　　瑞达期货研究院金属研究员 吴彬红：受原料高位且运输成本上升影响，部分焦企陷入亏损，叠加当前焦企炼焦煤库存仍处低位，对原料煤仍有补库需求，出现多处焦企纷纷提涨的现象。不过，当前下游钢厂出现一定抵触情绪，暂未明确回复，同时考虑到当前焦炭受政策高压，煤炭保供稳价的调控逐步增强，我们认为近期焦炭现货提涨落地可能性不大。

　　东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：11月起山西全省将焦化开启错峰停限产，近期山西临汾也已开启焦化限产，比例在20-50%；而上周全国焦炭库存下跌15万吨，处于七年同期最低的水平，钢厂焦炭库存则维持在合理区间，因此前期双方维持博弈。但目前焦化利润受到挤压，截至上周达到269元/吨，但螺纹钢利润却在756元高位，导致若焦企出现亏损，钢厂对其仍有让利空间，因此提涨落地可能性大。事实上，根据市场消息，今天上午已有唐山钢厂接受200元/吨的提涨。

　　当前焦炭期货大幅贴水，您对后续焦炭期现价格走势有怎样的判断？

　　安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：基差目前是黑色系盘面较为利好的支撑，但从过往来看，期货价格先导意义更显著，现货价格没有连续性，补跌幅度可能就在很短时间内一步体现，因此以基差为由进行单边投机性做多并不合适，采购套期保值角度参与期货多头是可以考虑的。

　　瑞达期货研究院金属研究员 吴彬红：当前焦炭受政策高压，期货盘面大幅下挫，现货保持高位。我们认为，决定当前盘面走势的最重要因素是政府的保供限价力度，从目前市场情绪来看，在政策调控强预期下，焦炭走势仍维持向下，不过短线行情仍有反复，需密切关注政策频繁扰动带来的风险。而中长线则取决于政策在“保供稳价”和“能耗双控”两者上的偏向。如果煤炭保供稳价政策仍持续高压，煤炭下方还有较大想象空间，届时盘面大跌或将带动现货回归。

　　东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：当前焦炭供需层面整体维持偏紧。由于受前期疫情、水患影响，焦煤货运困难，焦化厂焦煤库存仍处于低位，原料供给偏紧；库存低位加上焦化厂限产，供应端受限；而焦化利润受到挤压，在269元/吨，螺纹钢利润在756元高位，导致焦炭向下有较强支撑。但上周螺纹表需大幅走跌，房地产调控政策下成材需求趋弱，若弱需求延续，则可能拖累焦炭价格。加上市场传言，政府对于动力煤价格调控可能继续加严，若煤炭价格大跌，可能使得焦炭后续成本坍塌。目前焦炭处于供需双弱的行情之中，盘面易受动力煤影响，波动率较大建议观望。而现货价格短期有提涨落地可能。