10.15短纤期货行情：备货利多释放 回归成本驱动

　　9月中旬以来，在成本推升及双控政策的双重影响下，短纤价格持续上涨。2201合约从6930元/吨上涨至7450元/吨以上，9月整体涨幅7.53%。进入10月份，短纤加速上涨，截至10月12日收盘于8234元/吨，3个交易日内涨幅高达10.49%。对比短纤价格与上游原料的走势，可以发现，成本抬升是短纤价格上涨的重要推动力，且短纤进入10月份之后，加速上涨，相比原料有补涨的因素。另外，10月份短纤的产销也有好转，在油价、煤炭等能源价格持续大涨的背景下，下游积极补库。整体看，成本推动和节后补库是短纤价格上涨的重要因素。

　　- 成本端不断推升 -

　　上周WTI原油逼近80美元/桶，布伦特原油上涨至82.58美元/桶，本周触及84.6美元/桶，创2018年10月中以来的新高。OPEC+会议决定继续维持原油增产计划不变，加之全球天然气、煤炭等能源价格的持续大涨，冷冬预期下“全球能源危机”愈演愈烈，原油价格持续上涨。而作为短纤上游的两种主要原料，PTA和乙二醇的价格均持续抬升，短纤的成本重心随之上移。受双控政策影响，9月以来煤化工板块加速上涨，乙二醇涨幅达35%，PTA明显落后于乙二醇，涨幅只有10%，整体导致短纤的成本重心抬升约17%。原料过快上涨，但短纤跟涨乏力，短纤的利润压缩，至9月27日短纤的现货加工亏损200元/吨以上，盘面加工差也不足900元/吨，短纤被动跟随原料价格上涨。国庆节前后，短纤价格加速上涨，利润开始修复，10月12日盘面加工差回升至近1300元/吨的水平。

　　- 双控政策下供需双减 -

　　7月中开始，由于利润较差，国内短纤企业检修意愿上升，开工持续下降，CCF短纤开工率从7月中的98%高位降至8月底的82%。9月中旬，双控政策加码，江浙地区聚酯企业全面减产，三房巷、华宏、恒逸多套装置停车检修，9月底短纤开工率继续下滑至72%附近。国庆节后，江浙地区部分工厂逐步恢复开车，但福建地区开始执行限电政策，经纬、山力等装置减产，短纤开工率进一步走低，降至70%以下的低位。利润较差及政策影响，短纤开工率下降，产出明显收缩。与此同时，下游纱厂和终端织造企业同样受双控及限电政策影响，需求也在萎缩。CCF涤纱开机率自9月中旬的70%附近下降至10月份的55%左右;织机开工率节前一度降至45%，节后恢复到66%附近，相比二季度85%以上的水平，明显下降。因此，短纤整体上呈现供需双减格局。

　　- 后期关注终端需求变化 -

　　因为下游织造印染受双控政策影响较为严重，供应缩减幅度较大使得涤纱成品库存高位逐步去化，纯涤纱现金流增长至近千元附近。在原料的不断上涨的背景下，下游备货需求增加，国庆节前后短纤产销明显放量，短纤工厂的库存由9月中旬的7.5天降至节后的5天附近，短纤现金流回升，基差走强，可见短纤的利润和下游采购情绪直接挂钩。但下游经历了一轮备货后，原料库存已经上升，据CCF统计，下游纱厂原料备货多在20-40天，较高2个月，因此，随着价格的继续攀升，下游高位接货意愿下降，短纤基差走弱，利润再度收缩。再往终端看，今年传统“金九银十”的旺季需求不及往年，主要是上半年对旺季预期提前准备，高企的海运费导致出口节奏提前，因此真正旺季到来时，市场表现平稳，短纤等纺织原料的需求并未集中爆发。但考虑到双十一、双十二等购物节临近，国内订单仍旧有环比上升的预期，同时近期海运费有所回落，也有利于出口订单的增长。

　　综上所述，短纤价格的不断上涨主要还是上游原油及煤炭等能源大幅上涨带来的成本推动及国庆前后下游增加备货带来的需求阶段性回升，导致短纤的利润阶段性修复。但终端需求仍未出现明显改观，国庆前后的集中备货之后，下游将进入库存消化期，短期大量增加备货的动力不足;过快上涨后PTA和乙二醇均出现了较好的利润，原料存在回落风险，短纤价格将继续跟随原料波动，而能源价格能否保持强势局面将决定四季度短纤的走势能否再创新高。