光大期货：尿素基本面相对稳定 政策扰动因素增加

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　　文：光大期货

　　1、供应：上周国内尿素企业负荷率71.02%，环比上周上调0.95个百分点，日产量也随之回升至15.48万吨。后期在各地区环保政策趋严、能耗双控政策加码以及限电等因素影响下，下周尿素行业日产量或维持区间波动。但后期供暖季开启之后，行业日产量或因气头企业限气等因素出现明显的季节性下滑。

　　2、库存：上周尿素企业库存总量47.2万吨，环比上周增加88.05%，同比增加17.41%。港口尿素库存下降8.3%至60.25万吨。在国家保供稳价及限制出口的政策导向下，前期港口堆积的货源不排除回流国内的可能。

　　3、需求：上周国内需求未出现明显进展，农业需求仍未启动。工业需求同样受到环保、能耗双控、限电等因素影响，复合肥行业开机率低位波动，三聚氰胺行业开机率上周下滑8.62个百分点，板材行业维持刚需采购为主。

　　4、印标及国际市场：目前市场已对上一轮印标消息消化完毕，但国家近期修改尿素出口法检的相关政策，后期国内尿素出口量或呈现下降趋势，以保供国内为主。受此影响，国内外尿素价格走势或将呈现分化。

　　5、观点：近期国家更改化肥出口检验方法，市场担忧后期尿素出口受阻而导致期货盘面大幅下挫。近期原料煤炭、天然气价格上涨幅度过大导致尿素成本端支撑较为明显，企业报价多以上调为主。但不断延迟的农业需求和不温不火的工业需求或对尿素价格持续上涨的承受能力有限，再加上尿素出口受阻，市场将进入供需博弈阶段。但供暖季开启后供给端或将呈现明显缩量从而进一步支撑尿素价格中枢上移。

　　6、风险：供给端提前下降且幅度超预期（利多）；成本端煤炭和天然气价格继续上涨（利多）；政策对尿素价格上涨限制（利空）；出口限制力度超预期（利空）