丛麟环保为募20亿疯狂画饼？ 

近日，一家危废处置公司——上海丛麟环保科技股份有限公司（简称：丛麟环保）向上交所递交招股书。

招股书显示，丛麟环保系宋乐平、朱龙德、邢建南三人2017年出资设立，三人也系丛麟有限的实控人。2018年，丛麟环保依靠收购上海天汉规模迅速扩大，成立仅4年就冲击科创板。

丛麟环保此次计划豪募20亿元，表示要冲击国内危废龙头。值得玩味的是，国内上市龙头东江环保（002672.SZ、0895.HK）以2020年危废产量1亿吨测算，市占率仅约1%。从外部看，目前国内危废市场整体处于起步阶段，企业呈分散化、小规模的特征。近两年随着市场进入者增加，无害化处置业务价格下跌明显，能否在价格战下生存下来是个问题。

此外，丛麟环保募投项目的收益性也遭到市场质疑，其募集20亿资金已超过总资产18.25亿元，项目投入局限于华中、华北等竞争较为激烈的地区，区域单一。有相关人士认为，募投地区产能过剩，难以获得良好收益。

依靠收购上海天汉BUFF加成

丛麟环保的主营业务为危险废物的资源化利用和无害化处置，致力于危废处理的资源循环利用，销售收入依靠无害化处置和资源化利用两大块。

无害化处置是指将危险废物焚烧和用其他改变危险废物的物理、化学、生物特性的方法，达到减少已产生的危险废物数量、缩小危险废物体积、减少或者消除其危险成分的活动；资源化利用是指以危险废物为原料，在满足处理过程无害化的基础上，生产符合相关标准产品的活动，资源化产品包括有机溶剂、无机盐类、基础油、重金属和包装容器等。

其中，2020年丛麟环保无害化处置收入4.42亿元，占当期营收的66.67%；资源化利用收入2.21亿元，占当期营收的33.33%。

实际上，2019年以前丛麟环保并无资源化利用业务，2018年丛麟环保的无害化处置业务收入也仅3187.00万元，当时丛麟环保的总收入为3407.42万元，扣非后归母净利润也还未扭亏，为-1032.43万元。

因此，2018年上海天汉的置入对于丛麟环保而言不仅是一次重大的资产重组，还是一次重大的转折，这次置入使得丛麟环保用短短4年就摸到了上市的门槛。