陈述导读

步步高2020H1营收增加2.79%，Q1下滑1.83%，Q2增加8.63%；H1归母净赢利下降32.68%，Q1下滑45.95%，Q2增加7.48%。超市及家电板块体现微弱，H1营收增加16.18%，可比超市门店赢利增加22.37%。

出资关键

超市板块已成增加主力引擎，陈述期新开超市门店18家2020年上半年，公司超市及家电事务收入同比增加16.18%至76.44亿元，其间可比门店营收同比增加9.56%，赢利总额同比增加22.37%，门店运营功率进步显着；百货事务收入15.66亿元，同比下滑26.53%，其间可比门店营收同比下滑-26.25%，赢利总额同比下滑55.75%。公司上半年超市板块坚持较快增加，首先是因为公司2019年持续推动超市门店变革，单店营收及功率均稳步进步，其次是公司供应链在疫情中发挥超卓，有用接受了疫情下的消费需求并首先带动相关业态复工复产。

到2020年6月底，公司具有超市业态门店357家、百货业态门店52家。上半年公司新开超市门店17家，百货门店1家，新签约门店25家，一起封闭了1600033股吧2020H1高效接受顾客线上消费需求0家在兴发集团股票,兴发集团股票,兴发集团股票2-3年内扭亏无望或无法续租的门店。门店端的优化有利于公司进一步的提效降费。

数字化建造持续推动，2020H1线上GMV已达33.48亿元公司数字化建造进程有条有理，2020H1高效接受顾客线上消费需求，完成线上GMV33.48亿元。到2020年6月底，公司到家事务已朗知公关公司,朗知公关公司,朗知公关公司拓宽至349家门店，其间Better购349家、京东208家、饿了么286家、美团225家、多点6家（有堆叠）；自助收银门店到达348家；扫码购门店234家；社群掩盖门店346家。

公司总数字会员已达2081万，出售奉献占比为71%。

才智门店试点规模逐渐扩展，先进经历有望输出公司于2019年起开端进行数字化运营试点，二季度的试点门店已由一季度的3家增加至11家，运营合伙形式得到进一步推行。试点门店二季度出售可比增加29%，赢利可比增加31%，600033股吧2020H1高效接受顾客线上消费需求2020年上半年全体出售可比增加26%，赢利可比增加20.5%。试点门店的优化经历有望完成输出，进步超市事务的赢利水平。

新建江西生鲜DC，持续加码生鲜基建

2020年H1，公司在江西省新余市新建生鲜DC，面积1.18万平方米，出资总额2028万元。该生鲜DC的建成可有用进步配送时效及进步产品质量，有利于推动蔬果标准件及常温带板运送。基600033股吧2020H1高效接受顾客线上消费需求地建成后，公司可全面推动各省区生鲜日制造，进步门店产品丰厚度。进步门店引流才能。

盈余猜测及估值

公司正处于省内加深与外省缩短协同进行的转型期，合理的扩张及门店整合或将在未来逐渐开释赢利。公司数字化转型趋势杰出，超市业态增加微弱，咱们猜测2020-2022年公司主营事务收入为224/256/295亿元，同比增加13.78%/14.32%/15.41%；净赢利为2.27/2.99/3.95亿元，同比增加31.31%/31.76%/32.18%，对应PE51X/39X/29X，保持“买入”评级。

催化剂：三季度展店进展超预期