原油：物极必反 涨跌同源

　　近期国际原油冲高回落的走势，好似商品市场3月的一场倒春寒。无论从物理学上动能势能相互转化的原理，照旧从哲学上阴阳相生物极必反的逻辑，原油本次调解都实属再正常不外的市场亲身然征象。

　　沙特：成也减产败也减产

　　沙特向导OPEC+对峙鼎力大举减产，是本轮油价上涨最初和最焦点的缘故原由，但高油价反过来也大概会导致原油需求增速放缓。

　　凭据沙特决议者的主张，OPEC+全面启动减产退出机制，应以环球原油需求明显改进为条件。在沙特这一头脑主导下，OPEC+尤其是OPEC成员国，同等接纳短期过分收紧市场的做法，以图尽快得到更高的石油收入。然而，假如沙特在鹰派门路上走的太远，大概终极照旧会搬起石头砸亲身己的脚。

　　本年原油上涨速率比机构主流预期快得多，代价创近14个月以来新高，对环球原油需求苏醒的克制结果正在显现。60-70美元/桶的国际油价，对产油国虽然是缓解财务赤字的甘霖，但对付石油入口国来说就不是好消息了。无论中国、欧洲照旧印度，对付孝敬原油需求的各大经济体，伤害消耗者就即是粉碎以消耗为主导的经济和需求苏醒，进而放大油价高位回调的风险。

　　炼厂利薄过活艰巨

　　众所周知，国际原油市场大要上是一个卖方市场，以OPEC为代表的供给方具有较高话语权。然而，随着油价已经规复到疫情前程度，沙特继承接纳减产的单边做法显得不适时宜，且油价飙升伤害了需求方的长处。60-70美元的油价是生产商及谋利性多头的盛宴，但于中东石油的重要受众—亚洲精粹商的利润空间已经左支右绌，正所谓此之蜜糖彼之砒霜。

　　在疫情环球大盛行初期，一方面卑鄙能化需求团体窒息，另一方面上游油价亦跌至冰点，对原油精粹加工行业可谓是供需双杀。随着防疫政策和疫苗接种推进，重要经济体出现苏醒迹象，环球汽油和柴油等制品油消耗正渐渐重回正增长阶段。在需求反弹带来的原油加工利润改进预期下，亲身客岁年中以来，环球石油炼化产能稳步上调开工负荷。

　　然而，如今涨到过高的油价与根本面略显摆脱，财产链妥当良性的节奏遭到肯定挑衅。鉴于国际原油期货较客岁大幅上涨，以及现货沙特官方售价设定高于预期，原油加工企业尤其亚洲炼厂的利润将会进一步受到打击。当前原油代价及其颠簸率均处于高位，始终不高的加工利润再次缩小，并伤害了处于回暖中的制品油需求，使得原油总体需求的苏醒必要更长时间。

　　增产照旧减产，这是个题目

　　只管OPEC+并未在4月进步原油产量，但阐发师和商业商广泛预期，该构造大概率将在5月适度增产以顺应市场根本形势。

　　OPEC表现，环球原油需求的苏醒将会合在2021下半年，并将四序度环球原油需求预估值上调97万桶/日，此中对OPEC原油需求预估值上调40万桶/日。然而OPEC认定，新冠疫情环球大盛行的阴影挥之不去，倒霉于该构造及其盟友支持市场。陈诉中指出，本年油市需求增长将无法补充客岁的庞大缺口，预计2021整年供需均衡仍将受到影响。对此俄罗斯持有大相径庭的看法，鉴于油价上涨将带来非OPEC+增产的风险，在市场稳固和预期向好的条件下，俄罗斯将于4月继承进步原油产量。

　　辩证来看，4月OPEC+团体延伸减产，在其时进一步强化了原油看涨感情，但也正是此举为市场过热埋下了隐患。

　　涨跌无常，以静制动

　　石化财产链自己存在对过速上涨举行修正的来由，投资者应对近期原油及整个化工板块的正常回调抱有富足的预期。我们以为，在短期风险开释和感情出尽后，接下来原油走势仍将以宏观经济和供需变革为主导。

　　根本面上，二季度初是一个要害时间节点，需求端西欧炼厂传统会合检验期，供给端OPEC+减产筹划或出现松动，因而环球原油市场即将进入季候性累库阶段。

　　宏观面上，对将来远景的乐观预期大概会压倒供需潜伏利空，只要环球经济苏醒强劲，活动性宽松情况不改，国际原油订价仍将主要取决于金融属性而非商品属性。

　　生意业务层面上，应承袭理性辩证的态度对待行情升降。在油价预先反应的利好兑现，开始对前期上涨过速举行修正时，盼望其超跌反弹并立即重拾涨势并不实际。

　　下一步必要视察等候原油市场亲身身发出的信号，毕竟是以高位震荡来调解蓄势，照旧向下破位产生更大级别的回调。我们无法预知市场做何选择，只能在其决定偏向时予以精确的应对。

（文章泉源：中投期货）