中粮视点：生猪跟踪供需与成本支撑的偏差

　　 1月下旬笔者根据存栏受损与缺猪预期梳理过生猪市场逻辑与时间线条，给出盘面全面低估的判定。

　　当宿世猪期货盘面由预期驱动阶段进入等候现货上涨验证与新预期驱动的阶段。在不思量新预期即本年南边疫情恶化的配景下，仅针对之前存栏去化的主逻辑，当前必要评估大概存在的两个毛病对付将来现货上涨节奏的影响：1)生猪预期减量与猪肉预期减量；2)仔猪代价，上半年仔猪大概难以复制客岁上涨幅度。

　　一、缺猪与缺肉

　　评估提前出栏猪转为冻肉库存和二次育肥对将来生猪供给断档期的影响，是否会拖住猪价上涨节奏与压抑高度。

　　第一，冬季受损存栏有几多转为冻肉库存。客岁12月-本年2月冬季疫情导致华中、华东及北方提前抛售育肥猪和镌汰母猪，屠宰量大幅提拔，但难以量化年前鲜销与库存比例，年后鲜销与库存比例。

　　第二，年后至今的二次育肥量，存量转移+边际增重，当期出栏转为将来供应，而且单元体重还会增长约30千克。基于猪价上涨预期与短期风险较低，已往1个月社会猪场对二次育肥的需求量增长，笔者相识到这个量大概不小，占到有的企业出栏量的28%。

图近期二次育肥环境

数据泉源：中粮期货研究院

　　二、仔猪代价上涨空间另有几多

　　节后仔猪代价大幅上涨来到高位，近两周上涨趋势没有维持，6-7千克仔猪已往两周累计下跌了约200元。

　　两个因素会助推仔猪代价：肥猪大幅上涨、企业补栏。4月-5月仔猪补栏积极性预期上升，必要思索市场是涨价放量成交照旧稳订价格放量成交。上半年的仔猪供求干系与外购育肥预期利润，会与2020年有何差别？1)主观来看，代养企业汲取客岁履历，还会有客岁那种疯抢冲量的感情？2)客观来看，6-7千克仔猪1700元/头对应代养本钱靠近28元/千克，当前的猪价近况与看涨预期预示着高价担当度大概一样平常，另有南边疫情的不确定性，后端育肥风险较大。

　　结论：中期猪价上涨较为确定，在不思量新预期即疫情继承恶化的配景下，跟踪两个毛病，基于冬季疫情受损的涨价预期怎样兑现大概必要履历存量压力测试。

（文章泉源：中粮期货）