浙商期货：小豆粕亦有大梦想 M09未来看至4000

　　文：浙商期货研究中心向博

　　豆粕单边策略推荐

　　策略：

　　M2109在3400左右及以下入场

　　目标位4000，止损位3200

　　核心逻辑：

　　1.外盘：本年度全球大豆供需格局改善，美豆库存低位，预计2021/22年度库存仍偏低，天气炒作可期，下半年CBOT大豆有望突破1600美分/蒲式耳。

　　2.国内：2020年国内饲料需求超过往年同期，随着生猪养殖持续恢复，2021年需求端继续向好，09合约上油粕节奏转换，M2109逢低布局多单，上方看至4000。

　　M2109走势图

　　美豆库存低位，新季度季节性机会可期

　　美国农业部2月论坛预估大豆种植面积9000万英亩，折收割面积8910万英亩，单产预估50.8蒲式耳/英亩。

　　政治因素和恶劣天气造成2019/20年度美豆减产，而中国饲料需求持续增加，中美关系缓和后矛盾凸显，2020/21年度美豆库存降至低位。

　　新年度产量恢复往年水平，但需求强劲下库存美豆或仍低位，市场对天气影响更为敏感。

　　累积装船

　　中国累积装船

　　国内生猪养殖持续恢复

　　自2019年底起，在政策端和养殖利润的刺激下，我国生猪产能持续恢复，2020年底能繁母猪存栏接近3000万头，已达2018年的86%水平。

　　目前母猪存栏结构中仍有40%-50%是三元母猪，实质产能或在往年的70-75%水平。

　　预计2021年母猪存栏继续增长，数量上二季度将恢复至2018年水平，下半年有望超过往年水平，但质量上恢复仍需一定时日。

　　预计2021年生猪出栏量将达到2018年的80%水平。

　　能繁母猪存栏

　　二三元能繁母猪占比

　　生猪出栏体重增加，2021年猪饲料用量基本恢复

　　生猪出栏均重

　　现生猪出栏均重在130公斤左右，高于往年的110-120公斤，其饲料增量或达到15%及以上。

　　考虑2021年生猪出栏量达到2018年的80%，猪饲料用量预计达到2018年的95%以上。

　　2020年饲料产量超预期，2021有望再增

　　2020年我国猪饲料产量8922.5万吨，同比增长16.4%，其中下半年趋势增长明显，显示出生猪市场加速恢复。

　　2020年全国工业饲料总产量25276.1万吨，同比增长10.4%,显示出其他养殖增速较快。

　　国内豆粕平衡表预估

　　2020表观需求

　　潜在风险点

　　国内生猪市场恢复不及预期，饲料需求不增反减；

　　豆油09合约继续强势；

　　美豆天气炒作不及预期。