【国盛策略张启尧】创业板再向3000行

中心观点

展望：承继看好手足胼胝牛、结构牛，创业板再向3000行

——注册制后，创业板再度领涨。此前商场一度忧虑创业板涨跌幅限制放宽、商场动摇加大或对行情组成冲击。但咱们在8.21的陈述《创业板20%涨跌幅后影响怎么？》中已理解指出，参阅20%涨跌幅限制的科创板，涨跌幅限制放宽对创业板集体影响不大。往后，又在8.23的周报《注册制后，创业板将会怎么？》中再次着重，注册制不改创业板3000点趋向。事实证明，注册制周全落地以来，创业板再度领涨，一连考证咱们的揣度。

——后续，承继坚持达观。不论是外部危险，照样内部微观流动性边沿收紧，都不组成体系性危险。本年商场的重要对立，是以公募基金为主的手足胼胝增量资金一连入市之下，股市流动性极点充裕。因此，手足胼胝牛、结构牛将承继。年终以来，A股商场IPO总计募资3300亿元。与之对照，中止7月尾，仅偏股公募基金净流入限制便已抵达6000~7000亿元，个中7月偏股基金刊行创单月汗青新高，单月净流入近2400亿元。而8月只管商场遭受调停轰动，新发限制仍超千亿处于汗青较高程度。整年偏股基金增量有望抵达万亿。与此一起，包括外资、稳妥等在内的手足胼胝资金仍在一连入市。整年各手足胼胝资金增量保存估计将抵达1.5万亿。因此咱们一贯着重，本年在以公募基金为主的手足胼胝增量资金一连入市之下，股市流动性极点充裕，是本年商场的重要对立。后续，以手足胼胝增量为主导的双向扩容之下，咱们对商场承继坚持达观，手足胼胝牛、结构牛一连。

——轰动整固后，创业板将承继向3000点进发。创业板的阶段性调停，一方面是大涨后的轰动消化，咱们6月中期策略看好创业板3000点后，一个月板块上涨30%。大涨往后短时分的调停在所难免，也有利于行情走的更长远。另一方面也有医药板块大跌连累的结构性要素：本次创业板调停在很大程度上是遭到医药板块大跌连累。根据咱们的测算，8月4日至20日时期，申万医药生物指数大幅回调近9%，同期创业板指中医药生物板块更集体跌落13.5%，以估计30%支配的指数权重，造成了创业板指同期8.7%的跌幅中4.4%的跌落，贡献占比赶过50%。后续，咱们承继看好医药中历久趋向。短时分轰动调停后，医药板块对创业板的连累也将减小。因此，展望后续，在外部危险已非重要对立，微观流动性也不会体系性收紧，一起股市流动性充裕之下，当时商场大逻辑并未发生变化。咱们在中期策略理解看好创业板3000点，当时仍然坚持此揣度。

出资策略：承继看好科技花费两大主线，重视科创板

1、科技花费将是商场历久主线，聚集科创板出资机遇。

2、景气视点：重视新动力轿车、光伏、半导体、花费电子、游戏、黄金。

危险提示：1、疫情成长超预期；2、微观经济超预期动摇。

陈述正文

回想：2月4日《洗净铅华，科技复兴》理解揣度科技是阶段性主线。3月1日《举世剧震，A股将抢先走出冲击》着重外围压力下A股自身耐性。3月18日以来，一连宣告多篇《底部区域》系列陈述，着重“当时已经是底部区域”、“价钱比时分重要”。4月月报首推内需驱动的花费板块。5月揣度科技复兴。6月中期策略全商场仅有一家理解看好创业板并做出3000点揣度。7月在商场一片风格切换呼声中，一连宣告四篇《大分解时期》陈述，坚决认为大分解承继、科技花费仍是两大主线、三季度看好科技科创大机遇。

展望：承继看好手足胼胝牛、科创牛、科技牛，创业板再向3000行

1、注册制后，创业板再度领涨。此前商场一度忧虑创业板涨跌幅限制放宽、商场动摇加大或对行情组成冲击。但咱们在8.21的陈述《创业板20%涨跌幅后影响怎么？》中已理解指出，参阅20%涨跌幅限制的科创板，涨跌幅限制放宽对创业板集体影响不大。往后，又在8.23的周报《注册制后，创业板将会怎么？》中再次着重，注册制不改创业板3000点趋向。事实证明，注册制周全落地以来，创业板再度领涨，一连考证咱们的揣度。

2、后续，承继坚持达观。不论是外部危险，照样内部微观流动性边沿收紧，都不组成体系性危险。本年商场的重要对立，是以公募基金为主的手足胼胝增量资金一连入市之下，股市流动性极点充裕。因此，手足胼胝牛、结构牛将承继。年终以来，A股商场IPO总计募资3300亿元。与之对照，中止7月尾，仅偏股公募基金净流入限制便已抵达6000~7000亿元，个中7月偏股基金刊行创单月汗青新高，单月净流入近2400亿元。而8月只管商场遭受调停轰动，新发限制仍超千亿处于汗青较高程度。整年偏股基金增量有望抵达万亿。与此一起，包括外资、稳妥等在内的手足胼胝资金仍在一连入市。整年各手足胼胝资金增量保存估计将抵达1.5万亿。因此咱们一贯着重，本年在以公募基金为主的手足胼胝增量资金一连入市之下，股市流动性极点充裕，是本年商场的重要对立。后续，以手足胼胝增量为主导的双向扩容之下，咱们对商场承继坚持达观，手足胼胝牛、结构牛一连。

3、轰动整固后，创业板将承继向3000点进发。创业板的阶段性调停，一方面是大涨后的轰动消化，咱们6月中期策略看好创业板3000点后，一个月板块上涨30%。大涨往后短时分的调停在所难免，也有利于行情走的更长远。另一方面也有医药板块大跌连累的结构性要素：本次创业板调停在很大程度上是遭到医药板块大跌连累。根据咱们的测算，8月4日至20日时期，申万医药生物指数大幅回调近9%，同期创业板指中医药生物板块更集体跌落13.5%，以估计30%支配的指数权重，造成了创业板指同期8.7%的跌幅中4.4%的跌落，贡献占比赶过50%。后续，咱们承继看好医药中历久趋向。短时分轰动调停后，医药板块对创业板的连累也将减小。因此，展望后续，在外部危险已非重要对立，微观流动性也不会体系性收紧，一起股市流动性充裕之下，当时商场大逻辑并未发生变化。咱们在中期策略理解看好创业板3000点，当时仍然坚持此揣度。

出资策略：承继看好科技花费两大主线，重视科创板

——科技花费将是商场历久主线，聚集科创板出资机遇。

——景气视点：重视新动力轿车、光伏、半导体、花费电子、游戏、黄金。

两大主线——科创板

2018年以来，去杠杆下的企业融资窘境叠加中美摩擦下打赢科技战的急迫需求，成为资本商场加快改造、科创板快速推出的重要驱动。

百年变局下，科技立异难假外人之手。跟着白叟经济、企业的快速鼓起，美国在“修昔底德骗局”、“零和博弈”脑筋下，为坚持其在举世经济、科技等领域的主导地位提议贸易战、科技战。面临美国的一再施压，一味退让没有出路。因此，早早扬弃幻想、未雨绸缪是最好应对。将来，白叟必将尽力于追逐、反超美国在多个领域的领导地位。而在中美经济、举世工业链深度绑定、嵌套的情况下，科技将是白叟赢得这场持久战的症结。科创板树立定位科技，引领将来。科创板自推出之时便确立了“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国度严峻需求”、“效能于相符国度策略、打破症结中心技能、商场认可度高的科技立异企业”的定位，这标志着我国资本商场重要任务由助力国企融资、改造，向完结转型晋级、推动科技立异、打赢科技战改动。

从细分工业及主题看，科创板聚集历久最优赛道、尽力打破前沿科技的定位明晰。从科创主题分布看，新一代信息技能工业占比接近四成，陪同5G时期来临，新一轮信息技能改造发动工业高速成长，大批优秀企业纷纭上岸科创。一起，生物工业、高端配备制造工业紧随其后，占比离别抵达23.8%和16.2%。别的，从细分主题看，电子中心工业、新式软件和新式信息技能效能、生物医药工业占比最高，离别抵达17.0%、15.2%和13.4%。

尽管当时科创板集体估值较高，但连系企业生命周期、板块集体定位和羁系层表述，咱们认为对科创板企业订价应更具包容性，短时分的盈利和估值不是重要对立，成长性、赛道、空间才是症结。回想纳斯达克汗青估值，树立初期板块估值也一度高达80倍以上，但陪同上市标的的去粗取精、优胜劣汰，估值逐步被消化、FAANG由此出生。科创板也将经历类似进程，白叟“纳斯达克”正在孕育。

6月19日，上交所正式披露科创板指数修好，首支科创板指数科创50，将于7月22日盘后面世。此次指数编制足够自创国外经历，连系流通性、市值等恳求选取了第一批50只成分股。个中三家市值过千亿的公司金山工作、中微公司、澜起科技已全部归入，成分股总市值打破万亿限制。指数体系建立将为科创板相干指数型ETF建立敞开大门，科创板有望迎来被迫资金的调集设置。一起，根据上交所同日披露的上证综指编制新规，部份科创板标也有望被归入上证综指，以及上证50、上证180、上证380等中心指数。这也意味着，优秀科创板标的还有望获得更多宽基ETF增配。

科创板公募基金一季度明显扩容，持股限制一连爬高。自科创板开板以来，要点投向科创板的公募基金数量和限制不断抬升，尤其是本年一季度，科创板公募基金明显扩容，单季度基金数量新增23只，持股限制扩容超200亿元。中止6月19日，已刊行科创板基金数量已增至52只，持股总限制达445.02亿元。从科创板公募基金定名的细分典范看，从科技立异基金到科创主题基金，再到最新的科创板基金，对科创板财物设置份额逐步选拔，科创板公募基金的“科创”特点强化，科创板将一连迎来刘家坤咱们6月中期策略看好创业板3000点后其“定向灌溉”。现在，已刊行的52只科创板公募基金中，科技立异基金、科创主题基金已离别抵达40只、12只，持股限制离别抵达313亿元、132亿元。将来，增量资金“科创化”特点选拔也将成为科创板牛市的重要支撑。

7月22日调集解禁压力较大。7月科创板一周年之际，第一批科创板公司将迎来首发、战配股调集解禁，单月解禁限制达1690亿元，整年解禁占比达37.24%。个中，7月22日将是本次“解禁潮”的调集爆发点，23只科创板个股面临调集解禁，解禁限制达1663亿元。参阅创业板第一批个股解禁经历(2010.11.01)，解禁个股于越日集体回调，均匀回调起伏在4%支配，创业板集体也遭到较强冲击。然则，根据咱们对科创板历久方向的看好、以及确定性增量资金的注入，咱们认为若调集解禁致使短时分调停，反而将成为设置资金的入市良机，更有望成为科创板首轮牛市起点，建议自动把握。

两大主线——国产代替

二季度以来，美国对华为的制裁再次晋级，面临美国的一再施压，一味的退让没有出路，将来，只需加快科技立异完结国产代替、把握中心科技“硬力量”，才真正为美国不断晋级的贸易战画上“休止符”。

当时跟着举世疫情严重，5G、云策画、人工智能等科技立异周期承继，下贱需求有望康复，将来5G工业链样式有望重塑，建议重视国刘家坤咱们6月中期策略看好创业板3000点后产代替的相干机遇，重要包括通讯职业中的包括芯片、环形器/滤波器、以及部份上游原材料的国产替；电子职业中的配套效能工业链，比如代工、封测、配备、新材料国产化的机遇等。

六个职业——股票基础知识电子书,股票基础知识电子书,股票基础知识电子书新动力轿车

短时分来看疫情影响有限，景胸怀逐步上升，Q3将迎来国内外双升。疫情对国内新动力轿车销量影响10-15%支配，起伏有限。1)国内疫情过后销量已下手下手逐月康复，工业链景胸怀逐月上升。新动力轿车是稳增进的有用着力点，国度级补助方针退坡起伏温文，场所见机行事加大力大举度增进新动力轿车花费，群众交通领域加快代替，有望逐月爬高，在基数效应下，Q3下手下手将同比转正。2)欧洲1-2月新动力轿车均完结同比翻倍以上增进，3月只管疫情在欧洲逐步爆发，但刘家坤咱们6月中期策略看好创业板3000点后重要7国仍完结35%以上增进，需求微弱。现在欧洲疫情拐点已现，经由Q2的进一步把握，Q3需求有望康复一般，将重回高增，然后迎来国内外销量共振。

历久来看白叟、欧洲两大轿车商场实施惩罚性方针，倒逼传统车企加快电动化转型。白叟双积分压力从2020年下手下手展示，欧洲碳排放方针从2020年下手下手实施，苛刻的惩罚性方针倒逼车企加大新动力车型投入及贩卖。各干流车企在特斯拉引领及方针压力下加快转型，2020年第一轮电动化产品周期敞开。

六个职业——光伏

国内竞价项目落地，竞价限制抵达25.97GW，逾越商场预期。根据国度动力局宣告的2020年光伏竞价项目作用，2020年被归入国度竞价补助限制的项目抵达25.97GW，前期商场对国内竞价项目的预期在20GW支配，本次竞价作用逾越商场预期。

光伏工业链价钱照射需求景气，职业需求复苏，整年光伏装机有望超预期。从工业链价钱来看，隆基和通威宣告7月硅片和电池片价格，价钱比较上月坚持安定。根据solarzoom计算，4月国内光伏出口抵达5.46GW，同比减少5%，5月光伏组件出口环比上升9%。考虑到4、5月正逢国外疫情岑岭，出口数据体现逾越商场预期。国内方面，跟着2020年竞价项目落地，国内需求即将发动，下半年职业景胸怀将一连选拔。

六个职业——花费电子

智能手机出货量承继反弹。一季度受疫情的影响，智能手机出货量遭到较大冲击。2020年2月，智能st波导,st波导,st波导手机出货量同比下滑至-54.7%，3月份小幅改进至-21.9%，4-5月份承继反弹，闪现短时分疫情影响逐步消弱。5月国内商场5G手机出货量1564.3万部，占同期手机出货量的46.3%，将来跟着5G换手潮的到来，智能手机景胸怀将一连。

TWS无线耳机将坚持高增进。近期各大电商渠道对TWS耳机进行了大力大举促销以拉动集体需求，将来出货量有望承继超预期。根据CounterpointResearch计算，TWS无线耳机的商场进入率仅为15%，进入率较低，2020年TWS无线耳机的出货量将抵达2.3亿副，相对于2019年仍有翻倍的空间，商场前景广阔。

六个职业——半导体

半导体职业景胸怀一连向上。当时举世半导体中期供需拐点理解，工业需求一连回暖；5G、轿车、数据中心等都将帮忙半导体商场限制不断扩展；特别从移动端手机配备来看，存储的用量也将遭到5G手机进入率及出货量的前进而水长船高。

一起，跟着美国对华为制裁的晋级，国内半导体工业样式将迎来重构，应重视国产代替的机遇。在国产代替加快及新一轮立异周期引领下，研制不雅观效能选拔的A股龙头公司有望承继引领举世高增进，2020年可以要点重视CIS、射频、存储、仿照等国产化深水区。

六个职业——游戏

疫情发动线上游戏生动度大幅选拔。一季度受疫情的影响，居家隔绝使得用户将更多的文娱时分转向线上，游戏经营板块生动用户大幅增加，流水也有较大选拔。数据闪现，2020年一季度和2020年4月，白叟移动游戏商场限制离别抵达553.7亿元和160亿元，同比增速离别为46.26%和24.4%，较2019年的增速承继选拔。

往后看，游戏板块景胸怀仍将一连，游戏板块有望承继完结高增进，一起从估值的视点来看，当时游戏板块估值并不高，设置性价比较高。

六个职业——黄金

对冲危殆，列国敞开前所未有的钱银宽松。美联储在一连打出巨幅回购、重要降息至零、重启7000亿美圆QE等方针组合拳往后，又接踵发动多项危殆东西向商场注入流动性。欧央行也宣告大幅前进QE限制至1400亿欧元，并增加LTROs和放松TLTROIII的条件。中止当时，美日欧央行已离别较疫情前扩表72.4%、16.1%和24.6%。

往后看，举世仍存在较大的不确定性，美国经济下行压力大，疫情仍有二次发酵的大约，避险需求叠加举世钱银宽松，历久来看黄金仍然具有设置价值。

危险提示

1、疫情成长超预期；2、微观经济超预期动摇。