下游备货基本结束 有色金属价格运行偏弱

目前有色板块在需求淡季以及国内流动性收紧等因素作用下面临向下调整的压力，但下方支撑较强。本月初公布的国内1月份制造业扩张速度放缓，叠加美国新一轮纾困法案遭遇阻力，再次令市场多头热情降温。为维护市场流动性合理充裕，自1月27日起，央行恢复大额投放，资金面有所缓和。

从基本面来看，国内临近春节，企业陆续停工，下游备货基本结束，导致需求减弱，有色价格运行偏弱。但供应端干扰因素导致原料供应收紧，又对有色金属价格下方形成较强支撑。尤其是锡、镍，海外原料主产国受疫情影响，生产或发运遇到阻碍，导致国内进口量下降，原料供应偏紧，锡、镍在1月份均有较大涨幅。而近期从秘鲁、智利等国的铜及铜矿运输受阻，导致进口量下降，保税区库存连续下降，支撑铜价。另外，低库存且未出现大幅累库现象，也对金属价格提供底部支撑。

今年春节期间有色部分下游加工企业不放假、持续生产的比例较往年有所增加，这部分企业会有节前备库的动作，特别是对于已有较大幅度回调的商品。春节前后一向是有色累库高峰期，但节前的备库会令今年累库总幅度低于预期，这会给投资者心理层面支撑。但加工行业随之会出现生产和需求错配的问题，即节前和节中的生产有待节后消化，节后需求按照目前的防疫标准能否按时启动仍是未知数，这意味着部分有色原材料累库提前转化为下游产成品库存。由于供求错配，节前行情若因此而乐观，势必会在节后成为不乐观因素。

市场的不确定风险主要来自宏观面，海外疫情整体出现好转，这将有利于各国经济的逐步恢复，但受病毒变异、疫情防控措施以及疫苗投放等因素影响，疫情发展仍具有不确定性。美国纾困法案进展情况也在不断扰动市场情绪。

另外，拜登政府对华态度也是市场关注点。整体来看，节前市场氛围偏谨慎。上期所已发布通知，调高有色板块春节期间涨跌停板幅度和保证金比例，投资者需注意持仓以及保证金占用情况。鉴于假期不确定性较大，建议投资者根据自身情况合理控制仓位。

疫情方面对于国内的影响更多在于节后复工的不确定性，节后需求会不会后延是节前看涨投资者要多加考虑的问题。从国内外疫情控制和经济复苏对比来看，有色买外抛内的头寸持有至节后会相对比较安全。关于拜登政府刺激政策，金融市场已经交易过一段时间，后期要关注政策最终落地情况和落地时间。另外，春节期间若美股大幅下跌，会对全球金融市场流动性产生二次冲击，但该事件发生的概率也偏低。

综上所述，国内各地今年提倡“就地过年”，这将有利于节后企业复工复产，从而带动需求的回升，但需要关注节后各地疫情防控政策是否会给员工返岗带来一定的影响。另外，还需要关注冶炼企业库存问题、假期以及节后累库情况、海外原料主产国疫情情况以及疫情防控措施对原料生产运输可能带来的干扰等因素。

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