铜期货：供给修复需求起 拾阶而上七万里

　　我们的看法：

　　2021年，铜价团体处于大趋势上升阶段。同时，环球铜供需布局转好，预计整年铜价成交重心将高于2020年。

　　我们的逻辑：

　　2021年铜价大趋势上处于上升阶段，且铜供需存在缺口。从局势上看，铜价团体处于上升周期，驱动重要有三个：通胀团体将暖和上涨；美国注意经济苏醒的可连续性，宽松政策还将加码，继承刺激根本金属的需求；环球重要国度支持新能源行业生长，撬动铜消耗“大蛋糕”。

　　环球铜供需布局团体改进，需求增量大于供给增量。从供给端看，铜矿供给告急格式缓解，精铜产量增长。铜矿企业利润回升将动员企业进步将来资源开支，2020年停息铜矿项目将在2021年规复生产，推迟投产的项目也将渐渐建成投产，动员海内铜冶炼产能连续扩张和产量增长。2020年海内再生铜库存出清后，2021年再生铜供给和生产(拆解)相匹配，预计整年供给减量。但是取消铜入口新尺度实行，再生铜入口将不受批文的束缚，市场化水平更高，再生铜入口增量将凌驾海内减量。

　　从传统消耗看，中国“十四五”开局之年，传统铜消耗将上台阶。房地产市场团体保持安稳运行；基建市场加速推进国度计划已明白的庞大工程和底子办法建立，国网“十四五”计划投资显着高于“十三五”；消耗红利开释，家电贩卖增速攀升。同时，房地产市场根本盘稳固，有利于铜融资需求的增长。

　　投资发起：

　　2021年铜价成交重心将高于2020年。凭据环球供需均衡的判定，2021年伦铜成交重心为7000美元/吨(区间6200-9000美元/吨)， 高于2020年的6200美元/吨，对应2021年沪铜代价为52000元/吨(区间为50500-70000元/吨)，2020年代价为49000元/吨。

　　分阶段看，2021年铜价有大概出现前高后低的走势，上半年消耗同比高增速支持铜价上涨，下半年铜矿和冶炼会合开释，代价有大概向下调解。套利上，限期以正套为主，表里以反套为主。2021年海内消耗增量大于供给增量，铜整年现货有大概保持升水，限期大概长时间处于back布局，中国对入口铜的需求依然茂盛，表里以反套为主。

　　期权方面，发起投资者以买入看涨期权为主，且铜价颠簸也大概放大，可举行期权的买入跨式套利。

（文章泉源：国泰君安期货）