期市早盘：商品期货涨跌参半 沪银冲高回落

　　2月2日，海内商品期货涨跌参半，沪银、燃油、原油涨幅居前，玄色系期货普跌，沪银期货冲高回落，且成交量有所放大。

　　消息面：

　　翻倍！6.07亿手 46.23万亿元 1月期市“结果单”有点“甜”

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　　1月重卡销量同比增长逾五成 三大因素驱动“开门红”

　　USDA陈诉连续对环球棉花供需形势举行向好调解 国际棉价有望继承上行？

　　预测后市，中信证券预计，在环球活动性宽松、经济渐渐规复的配景下，需求回暖与供应瓶颈叠加，预计将来3年内大宗商品中枢代价将连续上行。需求端回暖是大宗商品市场2021年最紧张的变量，但产能周期造成的供应瓶颈和长周期的低库存会支持大宗商品代价在中期连续上行。叠加活动性和通胀预期因素，2021年上半年大宗商品代价团体将体现更好。

　　根据年度均价，预计2021年大宗商品代价涨幅由高到低依次为：农产物、原油、根本金属、贵金属、动力煤。起首，气候影响产量，农产物代价向好，尤其是供需缺口较大的玉米和大豆。其次，需求连续规复，布伦特原油价格中枢2021年预计将回升至55美元/桶。再次，铜矿供应相对刚性，低库存放大需求规复带来的代价弹性，铜价周期性上行。第四，美国通胀回升成为推升2021年金价的焦点动力，预计金价将重回前期高点。末了，供需根本均衡，煤价中枢有望保持安稳。

　　光大银行金融市场部阐发师周茂华表现，当前大宗商品代价走高重要受三方面因素推动，一是环球重要经济体继承实行范围空前支持内需的政策，市场对中国基建投资和美国大范围财务纾困政策向往等；二是疫苗接种渐渐放开，改进市场对环球经济远景预期；三是近几个月美元指数连续弱势，动员以美元计价的商品代价走高。部门大宗商品受资源炒作，重要是环球活动性过剩，在当前环球重要经济体仍处于严峻阑珊的配景下，资金在金融市场上寻求利润。

　　方正中期期货总裁许丹良表现，本年环球大宗商品市场出现出“过山车”式行情，背后重要有三大逻辑：一是环球极其宽松的钱币政策；二是新冠肺炎疫情引发矿山、冶炼厂、运输体系等供给环节突发歇工停产；三是美元指数大幅下跌。三大因素配合作用，推动大宗商品代价V型反转。对付2021年，许丹良以为，环球大宗商品牛市还将连续，由于上述三大因素不会在来岁立刻消散，乃至还大概进一步强化或加剧。不外，随着多个品种代价纷纷创出汗青新高后，商品市场的颠簸风险亦蓦地而升，岂论是生产企业照旧加工企业均必要实时使用期货期权东西治理风险敞口，使用衍生东西的“两锁一降”功效提拔企业在来岁的抗风险本领。

　　安全期货总司理姜学红也表现，本年行情的背后逻辑，实在可以参照经济周期映射下的四大资产轮动。为应对疫情，各国央行都在“放水”，在资产上的反馈就是债券感知资金宽松、股市预期苏醒、商品反应数据。以是，债券、股票、商品先后轮动一遍，这也恰好与经典的“美林时钟”节奏匹配。来岁市场的风险点在于，疫情连续时间、环球政治风险等题目影响下，市场颠簸率还会继承加大、黑天鹅变乱会增多。而这也会增强资金谋利的气氛，由于资源、资金的推动，各种资产出现偏离根本面的环境也会增多，资产代价的修正周期会变长。

　　兴证宏观指出，汗青上的大宗与库存周期：库存自动补、被动去阶段大宗每每涨价。大宗商品代价是供需干系的效果，在库存周期的4个阶段中，两个时间段是供需干系对付商品代价最有利的阶段，一是自动补库存的早期，即企业方才开始扩产，但需求茂盛。二是被动去库存的阶段，即需求开始改进，而企业供应尚未增长。本年也是云云，4月之后，中国相继履历需求改进带来的被动去库存阶段，以及渐渐向自动补库存过渡的阶段，大宗商品代价出现快速上涨。3月被动去库存之后，7月起中卑鄙开始进入自动补库存阶段。2020年以来，库存周期履历了“被动补”-“被动去”-“自动补”阶段。随着需求的拉动和生产的改进，卑鄙产业品和消耗品从7月率先开始较为显着的补库存，中游原质料也在卑鄙的高需求拉动下开始补库存。然而，中卑鄙的需求还未有用传导到上游资源开采行业的库存累积，上游行业库存同比分位数仍旧较低。

　　后续大宗商品代价短期仍受补库支持，但对需求边际拐点更敏感。短期外洋供需缺口仍可支持补库存动力，后续需视察需求的边际拐点，从汗青履历来看，在补库存的后期大宗商品代价大概会出现滞涨。而本轮库存周期“空中加油”的特点大概也会使得一旦需求出现拐点，补库存周期竣事得较快，届时不清除大宗商品代价由“快涨”敏捷转为“快跌”的大概。

（文章泉源：东方财产研究中央）