方正中期：高蛋价抑制消费 鸡蛋期现市场同步回调

　　总结与操纵发起：

　　上周，JD2105合约高位连续调解，周比下跌7.46，期货市场跌幅较大，而颠末几天调解后，现货市场蛋价暂稳，产区均价为4.98元/斤，销区均价为5.23元/斤。近期鸡蛋市场行情还是需求主导，亲身12月份以来鸡蛋期、现货市场代价纷纷大幅上扬，深加工企业节前备货启动、疫情导致运力受阻致使销区到货缩量、饲料端玉米、豆粕代价大幅上涨提振鸡蛋市场快速拉涨行情。现在高价抵触感情增长，邻近春节备货需求趋于渐渐降落，且在国度调控下运输题目得到缓解，猪肉及禽肉代价走低，市场感情降温令蛋价高位回调。

　　短期来看，现在库存较前期明显淘汰，生产环节余货1-2天，流畅环节余货1-2天左右，节前备货尚未制止，预计蛋价短期调解后仍有反弹预期，但难以回到前期高点位置，预计3月份之前蛋价将出现震荡走弱历程，但大概率不会跌破3.5元/斤四周。中恒久继承存眷鸡苗补栏及镌汰节奏，从鸡苗补栏环境来看，蛋鸡养殖红利扩大，养殖单元多顺势补栏，现在多数企业鸡苗订单排至2月中旬，部门排至3月份；镌汰鸡方面，代价维持在4.6元/斤四周弱势颠簸，近期镌汰老鸡积极性低落，因此，预计1-2月份在产蛋鸡存栏继承降落但降幅放缓，团体供给富足，若蛋鸡养殖利润维持高位，进而刺激养殖端春季补栏量连续上升，将倒霉于中秋行情蛋价走升高度。

　　期货市场来看，近月02、03合约继承反应了节后消耗转淡预期，短期追随现货颠簸加大，JD2105合约已反应低补栏及镌汰预期，短期调解连续，压力4400元/500kg，支持暂看4100-4200元/500kg，长线可等候调解低位结构多单为主。对付2、3月份有套保需求的养殖企业可思量近月合约高位套保时机。

　　图1:鸡蛋03合约代价走势

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　　图2:鸡蛋主力05合约代价走势

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　　表1鸡蛋期货代价变革环境

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　　一、 鸡蛋市场供需及猜测

　　(一)周度行情回首

　　上周，海内鸡蛋代价先扬后抑，团体较上周略涨。停止本周五，天下鸡蛋代价在5.05元/斤，较上周五4.99上涨0.06元/斤，涨幅为1.20%；较客岁同期的3.67上涨1.38元/斤，涨幅为37.60%。本周五，天下各产区鸡蛋代价在4.40-5.40元/斤，较上周五颠簸0.70-0.35元/斤；主销区鸡蛋代价在5.10-5.58元/斤，较上周五上涨0.05-0.40元/斤。

　　图2:天下主产区鸡蛋均价

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　　(二)供需阐发

　　1、产蛋鸡存栏倾向于迟钝降落，供给压力渐渐缓解

　　12月份产蛋岑岭期蛋鸡为本年7月份补栏鸡苗量，同时8月份补栏鸡苗进入开产阶段，7月份鸡蛋市场行情好转，，但受前期连续亏损影响，养殖单元补栏心态仍旧审慎，鸡苗销量环比仅小幅增长 0.03%。但由于 7中下旬养殖红利由亏转盈，刺激养殖单元补栏，8 月份鸡苗排单出现好转，鸡苗销量规复性增长，环比涨幅 26.44%，但同比仍旧是处于低位。因此本月下旬虽有部门地域新开产蛋鸡数目较前期稍增，但团体来看，月内新开产的蛋鸡数目仍旧偏少。从淘鸡环境看，12月蛋鸡养殖开始红利，部门养殖单元淘鸡虽出现惜售生理，但由于多数养殖单元有元旦前淘鸡的筹划，因12月内多以顺势淘鸡为主，镌汰鸡出栏量环比增长。综合看来，本月新开产蛋鸡数目偏少，且镌汰鸡出栏量增长，因此在产蛋鸡存栏量继承淘汰。卓创数据表现，天下在产蛋鸡存栏量为12.119 亿只，环比跌幅2.86%，同比跌幅 5.34%。

　　现在后备鸡及待淘老鸡均处于偏低程度，尤其是待淘老鸡数目偏低，一方面将来新增产能不大，可补栏的数目增长；另一方面，将来 1-2 个月可淘老鸡数目有限，春节前若会合镌汰老鸡，次月待淘老鸡数目或仍处于较低程度。综合看，1月鸡蛋产量或进一步淘汰。

　　图3:在产蛋鸡存栏环比变革

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　　图4:产蛋岑岭期蛋鸡占比力多

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　　图5:在产蛋鸡月度存栏占比

　　图6:在产蛋鸡存栏量积年比拟

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　　图7:后备蛋鸡月度存栏占比

　　图8:后备鸡存栏变革

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　　图9:中国待淘老鸡月度存栏占比

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　　2、养殖端补栏积极提拔，鸡苗需求尚可

　　从鸡苗销量环境来看，周内商品代鸡苗代价大局稳固，个体涨0.60-0.70元/羽，均价为3.17元/羽，环比涨幅4.28%，主流报价2.80-3.20元/羽，高价3.50-3.80元/羽。只管蛋价下跌，饲料代价上调，但现在蛋价仍旧处于高位，蛋鸡养殖红利维持在丰盛的状态，养殖单元多顺势补栏。现在多数企业鸡苗订单排至正月，部门排至3月份，种蛋使用率多在70%-80%，少数在100%。

　　图10主产区鸡苗代价走势图

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　　图11 代表企业鸡苗销量

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　　3、镌汰鸡代价先涨后跌

　　淘鸡节奏将决定短期供给，因规复红利状态，部门待淘老鸡有压后出栏征象，也将对远期鸡蛋市场供给形成压力，后市淘鸡环境值得存眷，停止2021年1月22日，天下镌汰鸡均价为8.98元/斤，上周为8.34元/斤。周内主产区镌汰鸡代价先涨后跌，天下日均价由4.57元/斤涨至4.91元/斤后跌至4.68元/斤；周均价4.75元/斤，环比上涨0.17元/斤，涨幅3.77%。受鸡蛋代价显着上涨拉动，养殖单元红利空间扩大，镌汰老鸡积极性低落，低价收货略有难度，多数产区镌汰鸡代价上涨，河北、黑龙江等少数市场有停收征象，周边市场受此影响老鸡消化速率略有加速。

　　图12 主产区镌汰鸡均价走势

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　　4、高蛋价克制消耗，产区内销放缓

　　上周，产区内销放缓，抢货征象淘汰，产区经销商随销随采，市场走货一样平常。由于前期蛋价高位，南边销区市场经销商接货积极性较低，以清算库存为主，后期经销商补货和春节备货或拉动需求，团体看来，需求或小幅向好。

　　图13 销区代表市场销量

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　　5、蛋鸡养殖利润维持低位

　　近期蛋鸡养殖利润有所好转，但随着蛋价回调，利润再次被压缩，停止2021年1月22日，蛋鸡养殖理论盘算利润每羽0.97元/羽，之前一周为0.68元/羽。因市场消化高价货源的本领有限，卑鄙环节为规避风险广泛抵触高价拿货，上周各环节余货有所增长，思量现在饲料本钱高企、在产蛋鸡存栏低落等因素，养殖单元或惜售、扛价，蛋价再降风险及空间有限。

　　图14: 蛋鸡养殖利润周期

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　　6、卵白替换消耗-肉鸡市场迟钝去产能猪肉替换饱和

　　替换角度来看，通常生猪养殖市场对蛋鸡市场具有直接或间接的影响，而鸡肉、水产物如鱼等卵白质含量较高的食品也会对鸡蛋市场组成肯定影响；一样平常来说，猪肉与禽肉的替换性相对较高，从生猪与鸡蛋代价走势比拟来看，二者走势相干性相对其他卵白替换品较高，生猪代价的走高起首动员禽肉代价变更，也会在肯定水平上刺激鸡蛋代价走势，别的，生猪以及肉鸡市场的疫情突发环境同样会对住民的鸡蛋消耗有所改变。对付肉鸡市场来说，2019年度猪价上涨给禽肉，牛肉、羊肉等肉类市场带来利好提振，肉鸡市场出现显着的引种量大、各环节存栏量连续增长，2021年猪价相比禽肉及鸡蛋市场代价仍具有相对上风，但肉鸡市场产能已经处于近几年偏高程度，产能趋于过剩状态，团体替换拉行动用与客岁相比趋于饱和，因此对蛋价的支持也将较为有限。

　　图15:生猪代价与白羽肉鸡、淘鸡代价比拟

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　　(三)疫情环境

　　2月1日，农业农村部消息办公室官网公布，湖南省邵阳市双清区产生一发迹禽H5N1亚型高致病性禽流感疫情，养殖户存栏肉鸡7850只，发病殒命4500只。疫情产生后，本地根据有关预案和防治技能范例要求切实做好疫情处理事情，已扑杀家禽17828只，全部病死和扑杀家禽均已无害化处置惩罚。

　　农业农村部消息办公室2月9日公布，四川省南充市西充县产生一发迹禽H5N6亚型高致病性禽流感疫情。养殖场存栏家禽2497只，发病殒命1840只。禽流感每每会造成鸡蛋需求的大幅淘汰，进一步引发鸡蛋代价走弱。不外只要根据正常的防疫步伐，做好正常的各种禽流感疫苗防疫，禽流感发病将有用得到控制。

　　(四)政策消息

　　我国在春节四周产生了庞大突发大众卫生变乱，武汉、河南、合肥率先宣布了活禽禁运的步伐，也造成了其时市场适龄蛋鸡被动延淘的局面，进而增长鸡蛋市场供给，同时运输不畅也造成了养殖企业饲料供给不敷、鸡蛋库存积聚等题目，养殖户大幅增长老鸡换羽量。尔后期国度连续出台相干政策来包管肉、蛋、奶等生存必须品的供给，推动活禽生意业务市场分类治理，3月份之后鸡蛋商业及运输根本得到规复，运输题目对鸡蛋市场代价影响削弱，但活禽市场生意业务仍有肯定的限定，存眷是否会进一步影响淘鸡历程，进而制约蛋价走势。

　　交通运输部1月30日公布《交通运输部关于统筹做好疫情防控和交通运输保障事情的告急关照》，明白“不得接纳关闭高速公路、阻断国省干线公路等步伐，保障春运期间公路根本通行顺畅；不得简朴接纳堆填、挖断等硬断绝方法，拦阻农村公路交通”。

　　2 月 3 日，中共中心政治局常务委员会召开集会，研究增强新型冠状病毒熏染的肺炎疫情防控事情，集会要求在增强疫情防控的同时，积极保持生产生存安稳有序，确保蔬菜、肉蛋奶、粮食等住民生存必须品供给，落实“菜篮子”市长卖力制，积极构造蔬菜等副食品生产，增强物资调配和市场供给。

　　2月15日，农业农村部办公厅、国度生长革新委办公厅、交通运输部办公厅团结印发《关于办理当前现实困难加速养殖业复工复产的告急关照》(以下简称《关照》)，敏捷将党中心、国务院分类有序推动企业复工复产的要求落实到养殖业，为当前新冠肺炎疫情防控大局提供有力的物质保障。《关照》针对养殖业当前饲料供不上、物资运不进、产物销不出、用工回不来等特别困难，明白一系列特殊支持帮扶政策，要求各地接纳有用步伐确保政策落实落地，推动养殖业立刻复工复产。

　　2 月 18 日国务院最新要求：抓好畜禽生产。对重点地域丧失较大的家禽养殖场户赐与延伸还贷限期、放宽贷款包管等政策支持。推动屠宰企业与养殖场户对接。加速规复生猪生产，将养殖场户贷款贴息补贴范畴由年出栏 5000 头以上调解为 500 头以上。增长冻猪肉国度收储。强庞大病虫害防治，强化监测，做好各项应瞄准备。强化高致病性禽流感、非洲猪瘟等庞大动物疫病防控。

　　3月7日，农业农村部召开南边9省区畜禽生产视频调理集会，会商调理当前畜禽生产环境，研究和谐办理困难题目。会上提到，要着力办理家禽业产销不畅的突出题目，推动活禽生意业务市场分类治理，有序开放活禽市场。

　　上海本年活禽生意业务“五一”后仍停息，重开日期未定。2020年1月24日，上海市启动了庞大突发大众卫生变乱疫情一级相应机制。2020年1月25日至4月30日全市实验季候性停息活禽生意业务，并亲身2020年5月1日起，全市继承延伸季候性停息活禽生意业务限期，详细规复时间另行关照停息生意业务期间，定点活禽批发市场和定点活禽零售生意业务点克制活禽生意业务。

　　在7月3日，国务院联防联控机制公布会上，市场羁系总局有关卖力人表现，将在天下范畴内渐渐取消活禽市场生意业务。

　　二、 价差干系

　　鸡蛋活泼合约 1、5、9月份由于季候性差别和存栏会有显着的变革，跨期套利必要联合差别环境举行即时的操纵，后期价差走势必要联合接下来的疫情控制环境、蛋鸡补栏及节沐日、学校开学等影响。 鉴于将来蛋鸡养殖市场低补栏、高镌汰的布局，将支持远期市场代价偏强走势，

　　图16:鸡蛋1-5合约价差

　　图17:鸡蛋5-9合约价差

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　　图18:鸡蛋9-1合约价差

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　　三、 鸡蛋期货主力合约持仓

　　图19: 鸡蛋主力合约多单持仓比例图20: 鸡蛋主力合约空单持仓比例

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