美国执政党交接在即 大宗商品的机会来了？

　　2020 年由于新冠疫情的伸张，大宗商品代价出现了大幅颠簸，一季度大宗商品代价在疫情环球伸张、风险偏好快速降落及对将来需求的灰心预期中跳水；随后随着环球放水及中国经济的快速规复，商品代价快速回升重心举高。预测2021年，不确定性依然有很多，但现在来看美国大选后拜登就职已是大概率变乱，因此我们值此机遇研究阐发了美国差别执政党派与大宗商品代价的干系，以期对将来的代价有肯定的参考作用。

　　美国政党制度及党派先容

　　美国事联邦制国度，政权构造情势为总统制，实验三权分立与制衡相联合的政治制度和两党制的政党制度。两党制是指在一个资源主义国度中，由两个半斤八两的政党通过竞选取得议会多数席位，大概赢得总统推举的胜利而轮番执掌政权的政党制度。

　　固然在美国大选中我们平常只听到民主党(Democratic National Committee)和共和党(Republican National Committee)的两党之争，但两党制现实上是指一海内两大政党轮番执政的政治制度，并不是说实验两党制的国度内只存在两个执政党。美国政党除两大党外，另有其他一些政党，但它们都无法影响两大党轮番执政的职位。

　　民主党于1791年建党，其时由部门莳植园主、农夫和某些与南边仆从主有接洽的资源家构成。曾名共和党和民主共和党，1828年改称现名。民主党的群众底子重要是劳工、公事员、少数族裔和黑人。共和党建立于1854年，其时重要是由阻挡扩大仆从制的北方工贸易资源家构成。共和党的群众底子重要是郊区和南边的白领工人及年轻人，“二战”后中产阶层为其新的支持气力。

　　美国的民主和共和两党都是疏松型的政党，没有精密的构造机构，也没有明白的党章和党纲，只有竞选大纲，大纲都是一些详细的政治答应和政策步伐，表现了两党的根本政治主张和头脑倾向。党员群体也不牢固，认同该党的政策主张，在推举时投该党的票就可以视为该党的党员。

　　从经济学支持的角度来看，共和党人提倡重要使企业和投资者受益的供给方经济学。这种理论以为，对企业的减税步伐使他们可以招聘更多的工人，从而增长了需求和增长。从理论上讲，经济增长带来的收入增长可以抵消最初的收入丧失。民主党则倾向于调解经济政策，使低收入和中等收入家庭受益。他们以为淘汰收入不同等是促进经济增长的最佳要领。低收入家庭更有大概将任何分外的钱花在生存必须品上，而不是储备或投资，这直接增长了需求并刺激了经济增长。民主党人切合凯恩斯主义的经济理论，以为当局应该费钱挣脱阑珊、刺激就业和经济。

　　从经济调控本领方面来看，民主党更乐意干涉经济，这表明人们信赖当局必要权利来范例为寻求股东回报而忽视社会长处的企业。这种干涉可以接纳法例(比方限定碳排放)或税收的情势来支持社管帐划。在经济低迷时期，民主党人倾向于以为赤字付出对付刺激经济是须要的。共和党通常被以为对企业友爱，并同意当局对经济的有限管束。这意味着要支持那些将贸易长处置于情况题目、工会长处、医疗保健福利和退休福利之前的政策。共和党人倾向于从企业主和投资资源家那边得到支持，而不是劳工的支持。

　　差别党派执政期间经济走势

　　从汗青数据来看，在1948—2012年，美国现实GDP的年均匀增长率为3.33%。但在差别党派当政下的年均匀增长率有相称大的差别：民主党当政下的GDP年均匀增长率是4.33%，而共和党当政下的GDP年均匀增长率是2.54%。据此推算在一个典范的4年总统任期，美国经济在民主党总统掌权时期增长18.5%，而在共和党总统掌权时期增长10.6%。民主党执政时期均匀GDP增速大于共和党执政时期。

　　联合我们的统计数据和普林斯顿大学的研究陈诉，可以发明，民主党的经济上风重要会合在执政期的前两年，今后随着时间推移，民主党的政策带来的经济增长放缓；而共和党的经济上风必要较长时间表现，重要会合在执政的后两年时间里，在任期内团体的经济增长趋势渐渐增长。

　　同时民主党执政时美国赋闲率根本呈降落趋势，该研究以为这与民主党的执政大纲和目标有着较大的接洽。民主党执政时，每每提出更优惠的赋闲接济金筹划来吸引选民。固然共和党以为过高的接济金难以刺激赋闲人群重回岗亭，但从效果上看，赋闲接济金范围的扩大对规复就业起到了缓冲或缓解的作用，也是民主党在推举中取得的经济政策的上风。共和党执政时期，团体赋闲率虽也呈降落趋势，但由于经济政策的偏重面差别，赋闲率每每是先升后降，前后相比并没有显着的变革。

　　但GDP的差别体现不能简朴以差别的施政目标和调控本领来表明，也与其其时所处的宏观条件与经济周期相干。好比说，从国际经济形势的角度来看，民主党执政时期，环球经济周期处于比力精良的位置，撤除2008年金融危急与2020年新冠肺炎疫情带来的极度负面影响，大多数民主党执政时期，环球经济趋势都呈积极态势。因此，在环球经济向好的趋势中相对应的经济调控步伐也会较暖和；而应对危急时环球均接纳宽松的钱币政策和财务政策来刺激经济以对冲经济快速下行的丧失，则更有利于GDP的快速规复和增长。

　　从军事付出的动员来看，民主党执政时期产生了多次大范围对外战役，共和党执政时虽也发动了一些战役，但范围和军费付出均低于前者，军事财产对付生产需求的拉动效应相对民主党时期较弱。停止2016年民主党执政时期现实军事付出均匀增长5.9%，共和党执政下只有0.8%。从商业和劳动生产力的角度来看，民主党低落赋闲率带来的生产力提拔，以及较为和缓的国际商业政策、与大多数经济互助国度寻求配合互助与生长，低落了生产本钱，拉动了生产，但导致物价程度(通胀)稍高于共和党接纳的守旧的单边商业主义。

　　普林斯顿大学的经济学家Alan Binder和Mark Watson以为，凭据现实海内生产总值和其他步伐，民主党执政比拟共和党执政，美国经济不但增长更快，还创造了更多就业时机，低落了赋闲率，产生了更高的企业利润和投资，并带来了更高的股市收益。

图为美国GDP同比增长率

　　差别党派执政期间大宗商品走势

图为WTI原油期货代价(单元：美元/桶)

　　在大宗商品走势方面，直观的体现在于两党相交代的位置根本都在一个阶段性的低点，但样本量较小仅做参考。相对而言，剔除经济危急的影响，共和党执政时期对大宗商品的上涨有改正面的影响。民主党的代价变革较小，重要颠簸相对较弱，重要上涨趋势在前半段(即执政前两年或首届任期)；共和党执政时期的代价倾向于上涨，颠簸较大，重要上涨趋势在后半段(即执政后两年或第二届任期)。

　　从差别品种的体现来看，黄金在近期(1993—2020年)两党执政期间的体现更显着切合以上趋势，共和党执政时期表现显着大幅上涨，而民主党执政时期则显着有先涨后跌的趋势，团体小幅下跌或上涨，颠簸较小。铜价和铝价走势相近，固然受到经济危急的影响，在共和党执政后期均出现大幅跳水，再V型反弹，但团体体现在共和党执政时期依然优于民主党执政时期。铜价在民主党执政时期的体现较好，上涨幅度凌驾前期高点，但铝价则受制于供给增长的压力上涨幅度较小，未能凌驾前期高点。原油的体现在差别政党执政时期的区别较小，近期代价体现稍弱于有色金属，这大概与比年来维持低位的CPI增速和低通胀有关。

　　大宗商品代价受利率、财务刺激以及市场风险偏好感情的影响。一样平常新当局均会接纳财务刺激政策，尤其是在危急后刺激范围更大，因而总统大选或换届后，大宗商品的代价均有上涨预期和趋势。

图为LME铝期货代价(单元：美元/吨)

　　拜登政策大概的影响

　　现在来讲，在新期间开启的出发点，拜登面对的是一个疫情后期亟待修复的美国，但最坏的时期已颠末去，疫苗研制乐成，各项经济指标均已开始好转。据美国劳工部数据，美国2020年整年赋闲率由于疫情的影响，从1月的3.6%飙升至4月的14.7%，今后随着多轮经济刺激和纾困方案的落实，赋闲率从5月开始渐渐降落至年底的6.7%，已大抵与美联储猜测2021年赋闲率6.5%持平，这阐明美国的劳动力市场团体规复趋势较强。凭据国际钱币基金构造对2020—2025年美国赋闲率的猜测，随着新任总统拜登上台带来新的经济刺激方案，以及疫苗即将量产并投入利用，预计2021年整年赋闲率大概低于年中时公布6.5%的猜测值。

　　比拟拜登和特朗普的政策，我们会发明拜登的政策对大宗商品走势更为友爱。

　　在税收政策方面，拜登重要夸大对高收入群体增税，该筹划将对富饶的美国人加税，并以与正常收入雷同的税率对恒久资源利得征税，增长的税收用于医疗和基建；而特朗普则连续2017年的《减税与就业法案》，该法案包罗对公司的永世性大幅度减税，以及对小我私家税的暂时减免，这些减免将于2025年到期。拜登的税收方案预计在将来10年内将为联邦当局增收3万亿美元。

　　在财务刺激政策上，拜登将支持更大范围的新的财务刺激方案。在与大宗商品更相干的基建与能源建立方面，拜登将围绕天气变革实行绿色大战略。对内包括通过干净能源建立来进步经济增长潜力。筹划投入3000亿美元研发新技能和干净能源，夺取30年内实现全美碳排放为零。详细来说，他筹划在将来10年内付出1.7万亿美元联邦资金，并撬动凌驾5万亿美元的地方及私家资金，用以在2030年前为全部拥有10万以上住民的美国都会建立优质的大众交通，整修公路和桥梁，引发“第二次铁路革命”；建立50万个电动车充电站；升级400万栋贸易修建，提拔节能服从；改革电网与发电站，确保2030年前风能发电量扩充一倍，2035年前电力部分“脱碳”；在边远农村地域建立宽带与5G办法。对外包罗重新强化多边交际，重塑和盟友干系，促进环球联手办理天气题目；团结盟友聚焦G20国度化石能源财产的财务资助题目，对碳排放超标的国度实行制裁；提供比“一带一起”越发干净的底子办法建立方案等。

　　在商业方面，拜登的上任大概会修复美国单边商业主义的强势，CPTPP、TPP等商业协议大概会重新回归进度；特朗普则主张维持关税壁垒和推动WTO革新。但从现在的环境来看，拜登也连续了勉励美国制造业回归本土的目标，以掩护美国制造业生长，进步美国公司的外国子公司的税收。详细做法是通过区分美国公司海内外的关税征收方法，将美国公司的外国子公司赚取的收入税收从10.5%进步到 21%，促使制造业回流美国，鼓励公司将分支转移返国内，并举行税收抵免。

　　综上，在两党交代之际，大宗商品上涨的概率较高，即便大宗商品代价走势在民主党执政期间体现一样平常，但前两年的上涨概率仍旧较高，这与现在市场乐观感情符合。拜登作为民主党，重要支持对高收入群体增税、更大范围的财务刺激方案，以及在商业方面有修复的大概，相对来说也对大宗商品市场商业需求规复和代价上涨较为有利。从经济规复的角度来看，最坏的时期已颠末去，疫苗研制乐成，各项经济指标均已开始好转，2021年大概率是经济和需求规复的一年，统统欣欣向荣，凭据汗青体现，代价上行概率高。

　　风险在于，现在的代价是否已经反应了来岁的乐观预期，经济规复后供给增长的压力可否被需求的规复消化。汗青赐与我们启示，但将来的环境瞬息万变，仍需存眷品种供需根本面。(作者单元：广发期货)

（文章泉源：期货日报）