行业掀起国际化浪潮 期货公司如何突出重围？

　　比年来，从羁系政策调解的导向来看，无论是渐渐创建美满的市场化准入、退出机制，分类评级制度进一步细化，照旧连续推动切合条件的期货公司实现上市，其支持行业头部期货公司做大做强的意图非常显着，竞争格式下的分化态势已然形成，强者恒强的局面渐渐清朗。在这种分化不停拉大的格式下，期货公司生长的对标定位显得至关紧张，无论是走特色化、佳构化的差别化门路，照旧奋力挤进头部梯队，焦点竞争力都将依靠经纪业务、风险治理业务、资管业务与国际化业务“一体两翼+”业务板块的综合打造。

A 风险治理业务生长质量提拔

　　比年来，从羁系政策调解的导向来看，无论是渐渐创建美满的市场化准入、退出机制，分类评级制度进一步细化，照旧连续推动切合条件的期货公司实现上市，支持行业头部期货公司做大做强的意图非常显着，竞争格式下的分化态势已然形成，强者恒强的局面渐渐清朗。其背后的缘故原由无外乎两点：一是在期货市场对外开放的大配景下，行业必要有亲身己“一流”的期货公司，提拔在大宗商品市场的话语权，与国际资源开展竞争；二是海内经济转型升级，期货行业脱虚向实，其定位明白在办事实体经济、办事国度战略方面，必须推动期货公司做大做强，进一步提拔期货市场支持我国实体经济生长的本领。

　　据视察，行业头部期货公司的生长出现向“五个一流”靠拢的趋势，即一流的资源气力、一流的人才资源、一流的专业本领、一流的合规风控、一流的治理机制。在连续竞争中，头部期货公司渐渐形成了显着的竞争上风和竞争壁垒，这一方面受益于资源及业务范围形成的底子，另一方面优先享受政策红利，其业务市场占据率的连续会合，推动行业职位不停提拔。分化的格式一方面表现在业务范围上，另一方面表现在红利本领上。以权益范围为例，当前行业149家期货公司，权益范围的中位数在15亿—20亿元，而头部期货公司的权益范围已到达数百亿元。已往3年，全行业净利润为正的期货公司数目分别为129家、132家、113家，预计本年不敷百家。

　　在这种分化不停拉大的格式下，期货公司生长的对标定位显得至关紧张，无论是走特色化、佳构化的差别化门路，照旧奋力挤进头部梯队，焦点竞争力都将依靠经纪业务、风险治理业务、资管业务与国际化业务“一体两翼+”业务板块的综合打造。依赖单一经纪业务与亲身有资金运作的生长之路将愈发局促，这是期货行业定位变化所导致的，倒逼期货公司深化转型。打造“一体两翼+”业务板块，铸就焦点竞争力，是推动期货公司在当前竞争格式下突出重围的必由之路。此中，风险治理业务近两年来成为多数期货公司利润的重要泉源。

　　亲身2013年以来，期货公司风险治理业务试点渐渐开展，推动期货行业脱虚向实历程加速。停止2020年上半年，行业已有86家风险治理公司。从当前行业的谋划环境看，有以下几个方面值得存眷与思索：

　　一是行业欠债率快速攀升，出现资源驱动的特点。停止2020年6月，行业总资产范围到达830亿元，同比增长74%，净资产范围为247亿元，同比增长25%，表现风险治理公司在融资端连续发力。这一方面是风险治理业务属性的要求。以期现联合为焦点开展的一系列谋划业务，在与财产链深入联合历程中，在库存、物流、融资及风险对冲等各环节对资金量都有明显的需求。联合当前行业融资本领与近况，积极获取股东包管、提拔公司增信、扩充多元化渠道，积极扩充银行授信范围无疑是风险治理公司竞争力的一个紧张表现。另一方面是对风险治理公司欠债谋划的妥当性提出挑衅。亲身2018以来，行业内部门风险治理公司在谋划中产生了诸多风险变乱，联合当前资源加快进入的近况，都市对风险治理公司在管控业务风险、低落融资本钱、控制谋划颠簸性等方面提出新的挑衅。应进一步加强融资本领，拓展融资渠道。

　　当前来看，风险治理行业的融资模式以债权为主、以股东内部融资为主。联合思量当前行业融资本领与近况，提拔公司的增信本领、拓展多元化融资渠道、扩充银行授信范围无疑是风险治理公司竞争力的一个紧张表现。

　　二是行业创效质量仍有巨大的提拔空间。在近几年的生长中，风险治理业务的创效潜力已经渐渐得到行业共鸣，成为期货公司焦点竞争力的紧张表现。尽快结构风险治理业务，不停美满多样化的业务模式，深化财产链拓展延伸无疑是将来行业生长的一定趋势。不外，从总体回报程度来看，另有很大的提拔空间。2020年上半年，行业净利润为6.27亿元，预计整年行业均匀ROE在5.5%左右，较低的回报程度在后期大概会产生增资的瓶颈。

　　三是行业存在显着的资源会合与分化。从注册资源来看，剔除大额资产减值的公司，排名前30的风险治理公司注册资源范围已到达200亿元，行业占比已达70%，强者恒强的竞争态势大概正在加快形成。

　　四是部门业务范畴需进一步界定与范例。当前，风险治理公司的重要业务范畴为基差商业、仓单办事、互助套保、场外衍生品及做市业务。从业务开展环境来看，70%的风险治理公司业务范畴会合在基差商业与场外衍生品业务上。基差商业业务范畴以现货购销为底子开展，“资源会合、模式机动”是基差商业业务的重要表现。在风险可控的范畴下，推动业务模式不停创新将是要害。

　　场外衍生品业务方面，从红利角度来看，重要会合在个股期权方面。凭据《期货公司风险治理公司业务试点指引》要求，双A评级与3年以上业务谋划的门槛要求，已经将行业90%以上的风险治理公司清除在外。比年来，在149家期货公司内里，双A评级的期货公司约15家，95%为券商控股或券商参股期货公司，财产配景的期货公司仅有1—2家。“股东上风—评级要求—业务门槛”形成闭环，这项业务表现出较强的评级红利，其会合度有望进一步提拔。个股期权业务联动权益市场，将来生长空间一定辽阔。行业漫衍会合的3B至A类期货公司，针对该项业务怎样调解其评级战略值得深思。

　　互助套保业务方面，曾在风险治理业务中占比力高的互助套保业务受《期货公司风险治理公司业务试点指引》要求已大幅缩水。从风险治理公司的角度来看，该项业务可以或许稳固现金流，风险控制的难度不大，作为与财产联合的出发点，也可以带来更多的互助时机和业务范畴，是一项稳固公司谋划的好业务。从行业久远生长及市场需求的角度思量，互助套保业务的受限态势预计不会连续太久，政策端仍需对该业务举行进一步界定和范例。

　　值得留意的是，本年以来受疫情等多种因素的影响，财产谋划风险加大，套期保值需求显着增长。本年第二季度，共有175家上市公司公布套期保值通告，此中有33家公司为初次公布套期保值通告。公布套期保值通告的上市公司数目和初次公布套期保值通告的上市公司数目同比分别增长了45%和57%。作为办事实体经济前沿的风险治理公司而言，基差商业、场外衍生品及互助套保都是匹配风险治理需求的东西。风险治理公司通过公道运用金融东西，有用提供信息、资金及专业办事，从而可以或许更好地发挥专业上风，也可充实拓展创收渠道。

　　团体来看，风险治理业务仍旧面对巨大的生长机会。在初期探索阶段，行业会合在以现货购销为底子的期现联合业务上面，体现为初期现货商业量快速增长、营收范围扩大，但期货及衍生东西的运用联合表现尚不显着，红利模式较为单一。陪同着业务模式的创新与富厚，行业履历了一段爆炸式增长时期。一方面受益于宏观利率情况及资源因素，另一方面受益于业务积极的创新与探索确实迎合了财产的需求。比方，期现联合亲身营投入比例加大、期货套保办事本领提拔、多种业务模式创新与运用、场外衍生品业务爆炸式增长等，红利模式渐渐多元化。这期间也因融资范围快速增长、政策制度建立尚未美满、内控治理体系单薄等因素，产生了一些名誉风险变乱。

　　预测将来，风险治理业务仍旧面对巨大的生长机会。中国期货市场的范围和生长质量仍不敷以与体量巨大的实体经济和现货市场相匹配。停止现在，海内期货市场名义持仓市值相对付现货市场市值不敷1/5，期货市场办事容量仍有极大的生长空间。信赖在金融市场革新带来巨大生长机会、期货市场扩容潜力巨大和实体经济风险治理需求激增三重驱动下，风险治理业务3.0期间即将到来，其焦点体现将是，行业生长将从当前资源驱动向办事驱动深化演变。在这个历程中，风险治理公司应以办事实体风险治理需求为焦点偏向，向综合金融办事方案提供商的脚色深化转型。必要加鼎力大举气培养认识期货和现货两头、纯熟利用多种金融东西、具有专业操纵履历的复合型人才团队，从而为实体客户提供优质的风险治理与投资计谋办事，提拔办事的深度和质量。

B 推动期货经纪业务实现质变

　　经纪业务作为期货公司传统的渠道业务，在行业生长中出现完全竞争的特点，收入下滑成为趋势。重要缘故原由，一方面是同质化竞争猛烈，费率连续下行；另一方面是生意业务所下调手续费返还比例，导致经纪业务收入受到显着影响，进一步压缩了利润空间。本钱高、利润低的同质化格式没有产生改变。近两年行业权益范围稳步增长，全行业资金范围约8000亿元，但大多数中小型期货公司权益增长并不显着，业务部数目维持在2000家上下，与已往几年相比根本没有变革，连续裁撤、微利谋划、多数亏损的局面恒久存在，“大市场、小行业”的特点在经纪业务板块体现较为显着。经纪业务的生长出现“长期战”特点，经纪业务“难做”是大多数从业者的感觉。在这个历程中，推动经纪业务实现质变应器重协同效应的发挥。

　　一是深化协同风险治理业务与资管业务。经纪业务的传统鼓励机制可思量笼罩至风险治理业务与资管业务，提拔三大业务板块业务团队的协同开辟意识，办事本领的建立由前端向风险治理与资管板块转移，搭建差别板块职员协同开展业务。

　　二是器重股东配景上风的发挥。期货公司单打独斗的业务模式难以推动经纪业务范围实现跃迁，在这一方面我们看到头部公司在资源整合方面走在行业前线，提示我们应进一步发挥好、使用好股东资源上风，在风险治理、渠道拓展、产物计划等方面强化股东资源的整合与变现，基于亲身身谋划特色，启动增资应战也是一个值得思量的偏向。发挥板块与股东资源的协同效应，重要思量发挥良好业务团队的多维作战本领。受制于经纪业务近况，单纯在营销端扩充开辟职员并不可取。经纪业务端的领武士才相对稀缺，个别权益较高者的稳固性也难以保障，使用好各个板块的焦点业务团队，以身兼数职的情势推动协同开辟是值得思量的途径。

　　三是基于公司生长战略，优化稽核鼓励机制。对一流的期货公司而言，范围的意义将大于短期的红利本领，而特色化谋划的期货公司，其红利本领则显得更为要害。范围导向与红利导向的双向分身机制好像存在难度，这就必要谋划者统筹思量，有所弃取地去计划切合亲身身现实的鼓励稽核制度。公司多元化的红利模式无疑将增长公司在经纪业务方面的容忍空间与时间，这也是“多条腿”走路的上风地点。

　　四是做好投资人才的储备。陪同着期货公司资源气力的连续加强，期货公司亲身业务务投资范畴的扩大存在大概，这将带来权益范围的潜伏增量。资管业务在这方面的提前结构可为期货公司提前做好人才储备。

C 以平台化头脑运营资管公司

　　资管新规落地两年来，有用防备化解了金融风险，重塑了资管行业的生态。资管产物刚性兑付渐渐冲破，限期错配、多层嵌套渐渐得到改正，执法羁系制度越发美满，为资管行业转型生长创造了精良的条件。通过近几年的业务转型和人才引进，我们看到，期货资管的自动治理本领日益加强，产物范围稳步扩大。停止2020年6月尾，证券期货谋划机构私募资管业务范围合计17.82万亿元，期货谋划机构共运行资管筹划1142只，合计范围1872.61亿元。

　　只管从资产行业来看，期货资管业务范围占比微乎其微，产物布局也以尺度化债权类居多，但期货资管行业提拔自动治理的专业本领、聚焦开辟商品及金融衍生品类特色化产物的偏向已经显现。笔者以为，这也是将来期货资管行业转型突破的一个紧张偏向。2019年以来，陪同着商品市场加快扩容，机构投资者到场商品市场的设置渠道不停拓宽，当前已有3只商品期货ETF乐成上市，后期场外商品指数基金类产物、期权类产物的开辟上市也值得等待。

　　财产治理与风险对冲的需求将是期货资管业务生长的焦点驱动力。资管公司应在表现商品与期货、期权衍生品投资上风的底子上，连续提拔多资产、多计谋的投资治理本领，比方，在权益资产、债券互联互通、公募REITs、指数目化、FOF产物、国际投资等方面，笼罩更广范畴的业务需求，得到竞争上风。在这个历程中，应充实思量行业特点、资管公司亲身身气力等因素，全面涉猎并不可取，因而必要留意业务定位的题目。

　　对付自动治理本领要求较高的产物，好比，商品期货类治理产物，其特点较为依靠投资司理的小我私家本领。从当前市场情况来看，业绩良好的投资司理极为稀缺，发展路径难以复制。针对如许的人力资源特点，强鼓励、强束缚的机制建立值得思量，应努力突破公司“人为包”总体束缚，来吸引、留住投资人才。

　　对付以量化计谋类为主的产物，其净值曲线的治理又是吸引市场资金的要害因素。资管业务的运作焦点照旧归于范围效应。思量计谋的多样性与风险收益特性，运行妥当的量化类产物应着眼于范围的扩大，因而公司应提拔此类产物的宣传效应、募资本领、计谋计划本领等方面。

　　对付固收类、权益类等范围产物，资管公司可以思量表现肯定的股东资源特色，借助股东配景的上风计划相干产物业务，发挥资源协同的上风，支持主业生长、办事股东无疑是特色化的一种偏向。团体而言，以平台化的头脑运营资管公司，聚焦在专业化与特色化偏向，通过构造架构、机制体制创新和投研信息化建立，有望连续强化投资治理本领，为资管公司转型突破奠基底子。

D 期货行业国际化的海潮掀起

　　国际形势变革和疫情带来的打击对期货行业对外开放仅是短期扰动，不会改变全面开放的恒久偏向。我国金融业的对外开放从银行业开始，渐渐伸张到保险、券商、期货等各个子行业。我国正在推进的人民币国际化、“一带一起”建立以及资源市场革新，其乐成实行离不开精良的金融办事，中资及外资企业对大宗商品套期保值等风险治理办事的需求巨大，海内生意业务所也在研究与探索和境外期货生意业务所开展产物互挂，期货公司国际业务的辽阔生长空间已经打开，谋划机构应实时把资金和战略结构向国际化作调解。

　　在国际化业务的选择上，应亲身上而下举行思量。一方面，应把可否对股东的代价带来切实提拔、是否契合重要股东的战略必要放在首位，比方，品牌的影响力、产物线的富厚与美满等。另一方面，在路径选择方面有多种模式值得探索，比方，可通过在本地直接设立业务机构，以提拔治理服从和确保战略实行的同等性，也可通过探求资源互补、契合亲身身业务偏向的牌照寻求收购，以低落展业本钱。

　　国际化是局势所趋，国际化人才储备值得期货公司提前结构，要鼎力大举造就国际化、复合型期货专业人才和团队。同时，必要对外增强国际化人才招揽，还必要向境外金融机构调研学习，不停美满业务、治理模式，以促进公司团体素质的提拔，提拔竞争力。(作者系中电投先融期货总司理)

（文章泉源：期货日报）