淡季会迟到但不会缺席 螺纹钢“高处不胜寒”

　　受益于玄色金属偏多气氛，螺纹钢2105合约期价强势上涨，不停革新2105合约上市以来新高。然而，螺纹钢终端需求淡季走弱，在高产量和渐渐累库配景下供给压力会渐渐加大，根本面抵牾渐渐积聚。别的，“猖獗的石头”引发中钢协与大商所接连发声“降温”，将来本钱利好也在趋弱，螺纹钢期价高位追多需审慎。

　　需求与本钱推升钢价

　　冬季螺纹钢代价迎来一波强势上涨，体现超预期的缘故原由有两个：

　　第一是地产韧性叠加工地季候性赶工。螺纹钢终端需求在国庆后出现出超预期规复，周度表观需求量不停革新同期高点，最高上行至464.77万吨，同比增长20.10%，而11月螺纹钢需求总量同比增幅为11.27%。别的，天下重要商业商修建钢材成交量均值同比明显增长，10月和11月日均成交均值分别为24.41万吨和22.13万吨，同比分别增长17.98%和6.28%。

　　第二是焦炭、铁矿石轮替上涨带来的本钱强支持。山西等地4.3m焦炉去化引发焦炭供需错配，10月焦炭代价开启强势拉涨，现货代价累计已提涨8轮。进入11月后，成材上涨使得钢厂利润改进，铁矿石需求重回高位，同期海内铁矿石到货却减量，供需格式转好的铁矿石代价接棒焦炭上涨，短短一个月上涨近20%。

　　淡季会迟到但不会缺席

　　往年11月初，钢材就渐渐出现淡季特性，并会出现“北材南下”的商业流。本年进入11月中旬之后，螺纹钢终端需求才开始季候性走弱，高频需求指标均高位回落。此中螺纹钢最新周度表观需求量为390.64万吨，较11月中旬高点回落16%，上周环比增长多因代价走强刺激谋利需求回升，可连续不强。与此同时，天下水泥磨机开工率和出货率分别降落10.73个百分点和12.36个百分点，近两周降幅显着扩大，且绝对值已低于客岁同期程度，团体来看建材钢材需求仍会季候性走弱。

　　不外，市场基于地产韧性和基建利好对来岁上半年螺纹钢旺季需求存乐观预期，在弱实际下螺纹钢2105合约强势上涨。然而，我们以为需求乐观预期存在被证伪大概，“三道红线”制约下房企融资情况趋紧，新开工和地皮购买将受克制，且高频数据已有所验证，11月100个大都会地皮成交面积同比降落37.6%，地产用钢需求强韧性待跟踪。基建方面，海内经济率先从疫情中规复，而作为“逆周期”调治东西的基建投资来岁加码的大概性不大。加之活动性趋紧配景下专项债刊行范围也将减量，基建端利好效应同样趋弱。总体来看，短期螺纹钢终端需求仍将季候性走弱，而基于地产融资情况趋紧以及基建“逆周期”特性，螺纹钢中期需求同样不宜太过乐观。

　　供给压力会渐渐显现

　　螺纹钢淡季需求走弱，供给却保持高位。钢联数据表现，螺纹钢最新周度产量为355.45万吨，近两个月维持在360万吨四周。近期螺纹钢利润固然紧缩，但并未引发钢厂大面积亏损。在247家样本钢厂中红利钢厂占比为92.21%，在62家修建钢材独立电弧炉钢厂中仅有8.06%亏损，后续钢厂生产积极性较高，预计产量仍会保持高位。

　　别的，淡季需求走弱后螺纹钢库存降幅收窄，最新库存总量为640.80万吨，高于客岁同期，且厂库已开始增量，预计库存拐点即将出现，将来库存去化压力将克制钢价。

　　本钱利好效应趋弱

　　铁矿石期价涨幅过快已引发羁系层存眷，一方面中钢协以为铁矿石代价离开根本面，另一方面大商所近期不停出台步伐。12月3日大商所公布《关于对铁矿石期货I2105合约实行生意业务限额的关照》，决定限定2105合约的开仓量，12月9日再度调降生意业务限额和进步生意业务包管金。12月3日大商所构造召开了铁矿石期货品牌动态升贴水论证会。相干业务卖力人表现，生意业务所将尽快推动铁矿石期货品牌动态升贴水制度落地实行，动态升贴水设置有助于扩大可交割范畴，防备邻近交割的合约出现因交割资源不敷而大幅颠簸的环境，并于12月11日夜盘收盘后开始向市场征求意见。12月4日，大商所公布市场风险提示函，夸大将连续强化一样平常羁系，严厉查处各种违规举动，维护市场秩序。12月6日晚公布通告称，落实“零容忍”要求，近期生意业务所已针对铁矿石等品种启动“五位一体”羁系协作机制，以发挥羁系协力，严酷排查市场生意业务举动，严肃打击违法违规生意业务举动。

　　综上所述，螺纹钢终端需求季候性走弱，而在高产量和库存下供给压力连续存在，供需抵牾连续积聚，叠加本钱端利好趋弱，螺纹钢期价高位追多风险较大。(作者单元：宝城期货)

（文章泉源：期货日报）