基本面支撑仍在 油脂油料市场整体先扬后抑

上一周油脂油料市场整体先扬后抑，虽周初USDA及MPOB的两份偏多月报基本奠定油脂中期偏强走势的格局，但来自南美天气改善及欧洲疫情告急引发的做多情绪谨慎仍令其后半周录得跌幅。

2019/20年全球植物油脂市场经历了三件大事，一是棕榈油减产，二是新冠疫情，三是原油负价格。

2019/20年全球油脂产增只有约110万吨(从其他机构统计的口径来看会有差异)，比较确定的是这个产增幅度放在2000年以来都是非常少见的，主要就是棕榈油减产、同时其他油脂产增不大导致的。即使消费遭受重创，全球油脂结转库存还是出现了略降。

20/21年按照正常的天气展望，棕榈油产量要出现修复性增长。同时，消费也要出现修复性增长。那么2019/20年的减产是否又是重复2015/16年那样挖个坑然后又填上了?笔者对这个事并不是那么坚定了。因为从马来的数据来看，通过放缓面积增速和单产下降早已经在进行之中了，已经积蓄了很久的势能，未来两三年可能都难以改变。

目前从USDA和油世界的预测来看，20/21年全球棕榈油产增恢复的力度都不够达到趋势线水平。印尼缺乏官方的面积和单产数据，从USDA口径来看，其面积增速已经放缓，放缓的时间大约从2014/15年左右开始低于趋势线。而印尼单产下降的趋势虽没有马来明显，但是从2018/19年之后开始也低于趋势线水平。从这个角度来看，印尼的去产能也已经在进行之中。

那么全球油脂产增放缓到什么程度可能会造成全球油脂供需结构比较脆弱?分析认为这个水平就是产增已经放缓到只能满足植物油脂的食用需求增量。根据USDA口径，2020/21年度全球植物油脂产增约是430万吨，食用消费增量约375万吨。产增可能受到天气等不确定性因素难以达到，而消费增量可能会受到政策、宏观经济状态等因素影响上浮的概率更大。