铝周报：步入传统淡季 去库趋缓 但成本侧持续承压

　　焦点看法

　　■周市场回首：一是代价端，本周长江铝锭代价报14530元/吨，较上周上涨1.18%，测算电解铝行业均匀利润为1463元/吨，较上周上涨15.70%。二是供应端，据百川盈孚统计，电解铝行业高利润推动铝厂投产复产，现在重庆国丰实业、重庆天泰铝业仍在复产，近期又有广元中孚二期开始投产，且云铝海鑫、云南宏泰、内蒙古创源金属8月即将投产，电解铝投复产历程重要会合在下半年，后期供给压力将渐渐凸显。三是库存端，本周铝锭库存为70.2万吨，较上周降落0.85%，去库历程仍在举行，但降速趋缓。四是需求端，现在为铝消耗传统淡季，SMM调研表现铝型材、板带、线缆企业开工均出现小幅走弱，仅铝箔行业开工率提拔，预计需求仍有肯定降落空间。五是本钱端，本周氧化铝均价为2471.56元/吨，较上周上涨0.01%，但涨势趋缓，测算氧化铝行业均匀利润为162元/吨，较上周上涨10.38%吨。恒久来看，产能置换政策下电解铝产能天花板已定，电解铝供给存在上限；环球逆周期政策有望驱动需求暖和回暖，尤其房地产竣工周期有望大幅拉动铝需求；本钱端氧化铝产能则依然显着过剩，不具备大幅上涨动能，电解铝利润有望维持较高程度。

　　■供应端，据阿拉丁统计，5月中国电解铝总产能4106.1万吨，在产产能3673.1万吨，开工率为89.45%。电解铝产量303.55万吨，环比增长2.39%，同比降落1.96%。1-5月累计产量1508.78万吨，同比增长2.37%。整年产量方面，我们预计一是铝需求回暖的配景下，2020年电解铝产量为3695万吨，较客岁增长120万吨，二是氧化铝产能过剩格式连续，行业维持低利润，2020年氧化铝整年产量为7055万吨，较客岁淘汰约100万吨，氧化铝净入口350万吨，氧化铝产量对应电解铝达3797.43万吨，继承维持过剩格式。

　　■铝加工端，据SMM和AM数据，6月铝型材企业开工率为63.33%，环比上升了0.03pct，铝线缆企业开工率48.33%，环比上升了4.48pct，铝板带箔企业开工率为70.7%，环比降落了0.46pct，铝箔企业开工率83.71%，环比降落了0.15pct，铝棒企业开工率为55.12%，环比上升了0.07pct。

　　■需求端，房地产竣工端连续回暖，6月衡宇竣工面积聚计同比降落10.5%，较上月继承收窄0.8pct。新能源汽车带来新增量，6月汽车产量232.5万辆，累计同比降落16.8%，较上月收窄7.3pct，此中新能源汽车产量10.2万辆，累计同比降落35.32%，较上月收窄3.24pct。海内电网投资带来新亮点， 6月电网根本建立投资完成额累计同比上升0.7%，2018年12月以来初次转正，电源根本建立投资完成额累计同比上升51.5%，较上月上升了6.1pct。家电库存压力仍旧凸显，6月空调、冰箱和洗衣机产量分别为2490.3、887.4和655.5万台，累计产量同比降落16.4%、6.9%和7.2%，较上月降幅收窄6.7pct、5.8pct和3.4pct，6月空调、冰箱和洗衣机库存分别为1510.7、371.2和172.2万台，依然位于汗青高位。

　　■本钱端，受6月尾矿石供给以及环保方面影响，部门氧化铝产能被迫关停，本周氧化铝代价为2471.56元/吨，较上周上涨0.01%，本周秦皇岛动力煤市场价为572.5元/吨，较上周降落2.88%，本周预焙阳极均价为2,947.50元/吨，较上周持稳，冰晶石代价为5,500元/吨，代价保持稳定，氟化铝代价为7,600元/吨，代价保持稳定。

　　■投资发起：本轮电解铝行业红利改进的连续性较强，发起存眷A股电解铝板块的重估设置机会。发起重点存眷产量发展性强、氧化铝亲身给率低、业绩弹性大的云铝股份、新界泵业(天山铝业借壳)和神火股份。

　　■风险提示：1)电解铝复产和新增产能超预期；2)电解铝需求回暖不及预期；3)氧化铝和铝土矿代价大幅上升；4)外洋疫情连续发酵。

正文

　　1。 铝市场周行情回首

　　本周长江铝锭代价报14530元/吨，较上周上涨1.18%。据我们测算，电解铝行业均匀利润为1463元/吨，较上周上涨15.70%，电解铝代价维持在行业现金本钱线以上运行。库存方面，本周铝锭库存为70.2万吨，较上周降落0.85%，去库历程仍在举行，但降速趋缓。

　　2。 电解铝供给小幅上升

　　2.1。 电解铝5月开工率和产量小幅上升

　　凭据阿拉丁统计，5月中国电解铝总产能4106.1万吨，在产产能3673.1万吨，开工率为89.45%。产量方面，5月电解铝产量303.55万吨，环比增长2.39%，同比降落1.96%。1-5月累计产量1508.78万吨，同比增长2.37%，甘肃、云南、广西、青海等省新增和复产铝厂为电解铝产量增长的重要缘故原由。

　　2.2。 电解铝企业产能变革环境

　　凭据百川统计，受一季度本钱高压及亲身然灾难等不测环境影响，现在电解铝企业自动减停产到达100.17万吨。投复产产能方面，受疫情影响，投复产历程重要会合在下半年，现在待复产产能到达128.7万吨，年内还可投产产能277.5万吨。

　　思量铝价、资金面、施工条件以及潜伏镌汰产能等因素影响，我们预计2020年电解铝产量增量约在120万吨左右。

　　2.3。 铝材及原铝入口环境

　　沪铝方面，4月以来，终端内需好转显着，动员铝锭社会库存大幅降落，同时提振多头信心，沪铝一起上涨。伦铝方面，二季度开始外洋疫情伸张，市场担心感情渐浓，伦铝一起下跌，并于4月尾开始原铝入口窗口打开。随着外洋疫情的好转，以及外洋铝厂在本钱压力下开始减产，5月初期铝内强外弱的局面开始变化，伦铝代价开始上涨，但受外洋疫情重复影响，据测算，本周铝现货入口盈亏为208.56元/吨，入口窗口仍未封闭。

　　凭据海关总署数据，6月未铸造的铝及铝材入口数目为28.88万吨，累计值81.66万吨，累计同比上升219.20%，重要之前受铝价内强外弱局面影响。原铝方面，由于电解铝入口需缴纳13%的增值税，原铝入口在中国电解铝供给中相对较小，5月入口数目为18,271.33吨，1-5月累计入口38,118.20吨。

　　3。 铝卑鄙加工企业开工环境

　　凭据SMM统计，6月铝型材企业开工率为63.33%，环比上升了0.03pct，铝线缆企业开工率48.33%，环比上升了4.48pct，铝板带箔企业开工率为70.7%，环比降落了0.46pct，铝箔企业开工率83.71%，环比降落了0.15pct。铝棒方面，凭据亚洲金属网数据，6月开工率为55.12%，环比上升了0.07pct。本周铝棒加工费为260元/吨，较上周降落1.89%，较前期降落显着，需求端转弱显着。

　　4。 铝终端消耗环境

　　从终端消耗布局来看，修建、交通和电力占我国电解铝需求68%，此中修建是占比最大达31%，需求重要会合在房地产中。

　　4.1。 房地产竣工端连续回暖

　　凭据国度统计局数据，6月衡宇竣工面积聚计同比降落10.5%，较上月继承收窄0.8pct；房地产开辟投资完成额累计同比上升1.9%，本年来初次转正；衡宇施工面积聚计同比增速为2.6%，较上月小幅上升0.3pct；衡宇新开工面积聚计同比降落7.6%，较上月收窄5.2pct；商品房贩卖面积聚计同比降落8.4%，较上月收窄3.9pct。

　　回首汗青，房地产新开工和竣工存在“铰剪差”，贩卖岑岭与竣工岑岭的时间差通常为2-3年，上一轮贩卖岑岭出如今2016-2018年，这也就意味着竣工岑岭约莫从2019年开始，从数据上看，2017、2018年竣工面积同比增速分别为-4.4%和-7.8%，而2019年同比增速转正达2.6%，也支持了如许的一个判定，竣工端回暖有望继承动员铝需求增长。

　　4.2。 新能源汽车带来新增量

　　疫情产生以来，当局接纳了推动国三汽车置换、支持二手车生意业务，以致汽车下乡等一系列刺激政策支持汽车财产苏醒。据中国汽车产业协会数据，2020年6月汽车产量232.5万辆，累计同比降落16.8%，较上月收窄7.3pct，此中新能源汽车产量10.2万辆，累计同比降落35.32%，较上月收窄3.24pct。库存方面，在财产刺激政策下，汽车行业库存降落显着，6汽车厂家库存为97.2万辆，总体位于汗青低位。

　　4.3。 海内电网投资带来新亮点

　　国度电网于3月公布将年初4080亿元电网投资筹划上调至4500亿元，假如思量南边电网等公司的投资，2020年电网根本建立投资有望超5000亿。凭据计划，现在海内共有8条待批准、7条在建的特高压项目、以及2条柔性直流输电项目，总投资金额预计在1600亿元左右，电网投资超预期有望大幅拉动铝需求。

　　2020年6月，电网根本建立投资完成额累计同比上升0.7%，2018年12月以来初次转正。电源根本建立投资完成额累计同比上升51.5%，较上月上升了6.1pct。

　　4.4。 家电库存压力仍旧凸显

　　产量方面，6月空调、冰箱和洗衣机产量分别为2490.3、887.4和655.5万台，累计产量同比降落16.4%、6.9%和7.2%，较上月降幅收窄6.7pct、5.8pct和3.4pct。库存方面，6月空调、冰箱和洗衣机库存分别为1510.7、371.2和172.2万台，依然位于汗青高位。

　　但随着房地产竣工端回暖，作为地产后周期的家电贩卖有望抬升，特殊是在家电企业纷纷扩展线上贩卖渠道以及小家电行业迎来快速生长的配景下，家电行业恒久向好。

　　4.5。 铝材及原铝出口环境

　　凭据海关总署数据，6月未铸造的铝及铝材出口数目为35.4万吨，累计出口236.59万吨，累计同比降落20.6%，重要受外洋疫情影响。原铝方面，5月出口数目为123.83吨，累计出口7390.68吨。

　　5。 电解铝本钱端有升有降

　　5.1。 氧化铝周行情回首

　　本周氧化铝均价为2471.56元/吨，较上周上涨0.01%，氧化铝维持涨势，但涨势趋缓。氧化铝利润方面，据我们测算，本周氧化铝行业均匀利润为162元/吨，较上周上涨10.38%。但氧化铝产能显着过剩局面仍在连续，电解铝企业广泛采购意愿不强，在肯定水平上克制氧化铝代价上涨，以控制生产本钱。

　　5.2。 氧化铝产能产量环境

　　据阿拉丁统计，2020年5月中国氧化铝总产能8562万吨，运行产能6555万吨，开工率为76.56%。产量方面，5月中国氧化铝产量为560.94万吨，1-5月累计产量为2,794.26万吨，同比降落7.8%。

　　2020年预计海内新增氧化铝产能仍有610万吨，思量到对应的电解铝产能，氧化铝产能显着过剩。同时，外洋氧化铝预计新增产能415万吨，仍将连续过剩，出口窗口仍将封闭，从而加剧海内氧化铝市场过剩局面，使海内氧化铝市场将进一步承压。在氧化铝行业利润维持较低程度的配景下，我们预计2020年中国氧化铝产量将淘汰100万吨，但氧化铝净入口仍高达350万吨，海内氧化铝继承呈过剩格式。

　　5.3。 氧化铝收支口环境

　　比年来，由于外洋氧化铝代价相对较低，海内电解铝厂对入口氧化铝需求渐渐进步，特殊是海关总署公布亲身2020年1月1日起，氧化铝2020年最惠国税率5%，2020年暂定税率0,2020年以来海内入口氧化铝数目大幅增长，入口氧化铝的大量涌入海内使得国内外氧化铝代价趋同趋势愈发显着。

　　疫情影响下外洋氧化铝代价相对较低，外洋氧化铝弱势推动氧化铝入口数目大幅上升。据海关总署统计，2020年5月中国氧化铝入口26.86万吨，1-5月累计入口151.61万吨，累计同比上升了449.45%。出口方面，5月氧化铝出口0.26万吨，1-5月累计出口6.52万吨，累计同比降落了63.20%。

　　5.4。 其他本钱端环境

　　当前商业商挺价意愿有所降温，卑鄙询货积极性削弱，煤价开始转弱，本周秦皇岛动力煤市场价为572.5元/吨，较上周降落2.88%。预焙阳极市场稳固，市场交投精良，本周均价为2,947.50元/吨，较上周持稳。冰晶石代价为5,500元/吨，代价保持稳定。氟化铝代价为7,600元/吨，代价保持稳定。

　　6。 行业动态

　　文山铝业建成铝灰资源化使用生产线

　　AM:克日，云南文山铝业有限公司一条年产3万吨的铝灰资源化使用生产线建成。铝灰是电解铝或铸造铝生产历程中产生的灰渣，属于伤害固体取消弃物。云南文山铝业有限公司建成的铝灰资源化使用生产线每年可实现无害化、资源化处置惩罚铝灰3万吨，增产氧化铝约2万吨，消除氧化铝体系有机物1,000吨，副产物氢气近300万Nm3(尺度立方米)。

　　河池市年产30万辆铝合金轻量化微型汽车项目开工

　　AM:7月19日，广西河池市年产30万辆铝合金轻量化微型汽车项目开工仪式在宜州区洛东产业会合区举行。该项目由广西华桂汽车科技有限公司投资建立，占地2,000亩，年产能50万辆，分二期建立。此中一期占地1,200亩，计划年产能30万辆铝合金轻量化微型汽车。项目预计量产第二年年销量达10万辆左右，实现年产值约40亿元；量产第五年年销量达30万辆，可实现年产值120亿元左右，年税收3亿元左右。

　　6月我国十种有色金属产量同比增长3.1%

　　AM:国度统计局克日宣布的数据表现，6月我国十种有色金属产量为508万吨，同比增长3.1%；1-6月产量为2,928万吨，同比增长2.9%。6月，我国原铝(电解铝)产量同比增长0.8%至302万吨；1-6月份产量1,789万吨，同比增长1.7%。

　　东南铝业检验铝棒生产线

　　AM:东南铝业制作有限公司是新疆地域重要的铝棒生产商，由于当前铝棒市场需求大幅下滑，该公司筹划7月25日停产检验2条铝棒生产线，预计2个月之内检验完成。该生产商铝棒年产能20万吨，2019年产量10万吨，2020年上半年产量约70,000吨，6月份产量约21,000吨，预计7月份产量10,000吨左右，现在没有铝棒库存。

　　印度尼西亚DSM公司增产铝土矿

　　AM:印度尼西亚DSM公司由于客岁9月份他们得到了420万吨铝土矿出口配额，该公司筹划7月份铝土矿产量50万吨左右，环比增长约25%。该公司年产能600万吨，本年上半年产量220万吨左右，客岁整年产量约350万吨。该公司重要出口至中国，现在库存约为11万吨，当前重要贩卖铝土矿Al2O3 47%min ReSiO2 5%max。

　　山东盛奥钰鼎精致氧化铝项目乐成点火

　　AM:7月18日上午，山东盛奥钰鼎铝基新质料有限公司年产6万吨精致氧化铝项目乐成点火。盛日奥鹏始创于1997年的企业，历经23年深耕生长，现已生长成为海内精致氧化铝财产紧张企业。该公司具备25万吨高温煅烧α-氧化铝，12万吨板状刚玉，2万吨纯铝酸钙水泥，50万吨聚合氯化铝以及7万吨氧化铝陶瓷成品的生产本领。

　　IAI:环球6月原铝产量降至527.4万吨

　　AM:国际铝业协会(IAI)周一宣布的数据表现，环球6月原铝产量降至527.4万吨，5月产量为544.8万吨。6月中国原铝产量预估降至300.5万吨，5月为310.5万吨。6月中国以外环球原铝产量为211.9万吨，较5月淘汰7.4万吨，较上年同期下滑1.9万吨。

　　华兴铝业国产铝土矿消耗量淘汰

　　AM:山西华兴铝业有限公司是中国一家氧化铝生产商，从属于中国铝业公司，因装备妨碍，他们于6月中旬关停了一条年产能100万吨的氧化铝生产线。7月份国产铝土矿消耗量预计23万吨左右，环比低落34%左右。该公司铝土矿年消耗本领600万吨，本年上半年国产矿用量共计约为100万吨，客岁整年约为320万吨，现在库存可以连续半个月左右。本年上半年其入口铝土矿用量约为60万吨，6月初开始停息利用入口矿。

　　蒙泰铝业将启动新铝合金厂

　　AM:鄂尔多斯市蒙泰铝业有限责任公司是中国北方一重要的电解铝生产商，年产能45万吨，筹划在10月投产一家新的铝合金工场。该公司客岁的电解铝产量约为25万吨，本年的目的是约45万吨。如今公司没有铝锭库存。

　　三益化工将重启氟化铝生产

　　AM:市三益化工外贸有限公司是中国西北地域一氟化铝生产商，该公司筹划于7月末规复氟化铝生产，预计8月份产量约3,000吨。因市场疲弱，公司曾于5月初停息生产，已往的两个月里无氟化铝产出。由于氟化铝代价大概上涨，公司筹划于本月末复产。该公司有一条生产线，氟化铝年产能36,000吨，2019年产量约22,000吨，2020年上半年生产氟化铝8,000吨左右。

　　南山铝业一条铝合金锭生产线升级改革

　　AM:南山铝业股份有限公司，6月份中旬开始对1台40吨炉的铝合金锭生产线举行改革升级，预计8月15日改革完成并生产品。该生产线改革完成后，届时公司A356铝合金锭每月产量将增长1,000吨左右。该生产商铝合金年产能80,000吨左右，2019年产量约30,000吨，2020年上半年产量约15,000吨，预计下半年产量33,000吨，6月份产量4,000吨左右，预计7月份产量5,000吨，现在库存约800吨。

　　晋中铝业氧化铝产量提拔

　　AM:晋中铝业有限公司为北方地域一重要氧化铝厂，年产能320万吨，预计7月份氧化铝产量将达约20万吨，较6月份月18万吨有所提拔。由于本月初氧化铝代价开始上涨，该公司随之险些以满负荷状态运行。该公司共拥有三条氧化铝生产线，现在两条在利用入口铝土矿。公司重要将氧化铝供给团体位于内蒙古的两家电解铝厂，一样平常不持库存。该公司客岁其总产量约250万吨，本年上半年约100万吨。

　　中铝华润将于10月份启动25万吨/年电解铝项目

　　AM:山西中铝华润有限公司，北方地域一家重要的电解铝生产商，年产能50万吨，筹划10月份启动25万吨/年电解铝项目运行。当前，该公司仅运行一半年产能25万吨，他们原筹划6月份启动剩余的一半产能。然而，由于电力供给题目，他们将项目推迟到了10月份。该公司6月份电解铝产量约20,800吨，预计7月份产量将持稳，现在无库存。他们2019年共生产约17万吨电解铝，本年上半年共生产约12.5万吨。

　　土耳其戈拉夫特矿业开始铝土矿生产

　　AM:戈拉夫特矿业公司是土耳其一家新的铝土矿生产商，他们于7月初起开始铝土矿生产，本月迄今已生产22,000吨左右。他们现在生产高品格一水铝土矿Al2O3 56%min SiO2 4%max，并筹划出口至中国。该公司有两个铝土矿矿区，此中一个年产能60万吨的矿区现在在产。他们2020年筹划产量为20万吨左右，8月份起月产量预计将达50,000吨。

　　华银铝业完成氧化铝焙烧炉维护

　　AM:华银铝业有限公司是中国西南地域重要的氧化铝生产商，年产能230万吨，于本月中旬完成了氧化铝焙烧炉的维护事情。该公司从本月初起停息了一台氧化铝焙烧炉举行检验，如今他们已经规复正常生产。该公司客岁氧化铝总产量约210万吨，本年上半年氧化铝产量约107万吨，当前无库存。

　　河北亚泰电力金具在山西兴县投建铝电力金具及其配套项目

　　AM:7月20日上午，山西省兴县经济技能开辟区管委会与河北亚泰电力金具有限公司签订了8万吨铝电力金具及其配套项目互助协议。项目选址于兴县经济技能开辟区铝镁新质料财产园，总投资2亿元，筹划2020年12月投产。项目建立年生产4万吨铝电力金具、3万吨铝合金高导漆包线、其他铝合金1万吨生产线及配套办法，预计年产值16亿元。

　　贵州中铝铝业铝博识加工项目开工

　　AM:2020年7月22日，贵州中铝铝业有限公司铝博识加工项目开工仪式在清镇市经开区王庄铝加工园区举行。该项目总投资约8.5亿元，总修建面积为8.6万平方米，分二期建立完成。一期建立12万吨铸轧铝卷，二期建立10.8万吨冷轧铝箔坯料、4万吨铝箔产物。项目团体建成后，可实现年产值25-30亿元，利税1亿元。

　　挪威海德鲁2020年第二季度铝土矿产量同比增长44%

　　AM:挪威海德鲁公司(Norsk Hydro)宣布了其2020年第二季度的运营结果。2020年第二季度，公司铝土矿产量为233.2万公吨，同比增长44%，环比降落10%；氧化铝产量为144.2万公吨，同比增长55%，环比降落6%；原铝产量为50.9万公吨，同比增长5%，环比降落4%。

　　宝胜线缆科技停息铝杆生产线运行

　　AM:宝胜(宁夏)线缆科技有限公司7月中旬开始停息全部铝杆生产线运行，预计8月10日规复运行。由于现在铝杆市场需求疲软，7月中旬他们上游青铜峡铝业要加大铝锭产出，恰好本来供给给他们利用的铝水，青铜峡铝业用来生产铝锭。该生产商年产能12万吨，2019年产量约50,000吨，筹划2020年产量80,000吨左右，本年上半年产量约37,000吨，6月份产量约6,500吨，预计7月份产量2,800吨左右，现在铝杆库存约1,000吨。

　　晟皓铝业停息铝杆生产线运行

　　AM:宁夏晟皓铝业有限公司是宁夏地域重要的电工圆铝杆生产商，一周前停息铝杆生产线运行，预计8月初规复运行。现在电工圆铝杆市场需求疲软，卑鄙客户订单大幅下滑，公司于一周前停息全部铝杆生产线运行，停产前运行1条铝杆生产线，预计8月初规复运行。该生产商铝杆年产能60,000吨，2020年到现在产量约6,000吨左右，6月份产量约2,000吨，7月份产量1,600吨左右，现在铝杆库存约100吨。

　　中国再生铝合金生产商产量小幅下滑

　　AM:当前汽车市场消耗回暖，纵然是再生铝合金锭消耗淡季，铝合金生产商产量也并未出现大幅下滑。本周四中国ADC12铝合金锭市场主流成交代价13,050-13,250元/吨出厂现金，较周三维持稳固。市场人士表现，当前卑鄙客户拿货基本稳固，预计将来一周中国ADC12铝合金锭代价将维持坚挺状态。

　　金和科技停息氟化铝生产

　　AM:金和科技有限公司是中国西北一大型氟化铝生产商，由于氟化铝代价较低但萤石代价却在上涨，该公司于6月末停息生产。该公司有3条生产线，氟化铝年产能80,000吨，6月份生产氟化铝约3,000吨，现在无氟化铝库存。2019年产量在60,000吨左右，2020年上半年生产氟化铝约15,000吨。

　　其亚铝业将扩大氧化铝产能

　　AM:贵州其亚铝业有限公司是中国西南地域重要的氧化铝生产商，年产能110万吨，筹划新建一条氧化铝生产线，这将使总年产能到达170万吨。该公司如今拥有两条氧化铝生产线，公司将从10月开始建立第三条生产线。现在他们重要为团体公司在新疆的电解铝厂供给氧化铝。他们在6月份生产了约莫90,000吨，预计7月份产量与6月份持平，如今没有库存。该公司客岁共生产氧化铝约95万吨，本年上半年产量约50万吨。

　　云铝润鑫脱氧铝合金项目建成投产

　　AM:7月21日，云铝润鑫1万吨脱氧铝合金项目建成投产。该项目充实引入外部互助资源，使用公司现有厂房和生产线改革而成，45天即建成投产。该项目生产的产物重要应用于炼钢生产，具有较好的市场远景。

　　7。 A股电解铝上市公司环境比拟

　　从投资角度看，当前电解铝行业利润的改进和维持重要依赖两点，一是终端需求对铝价的拉动，二是本钱端氧化铝等本钱的连续压抑。

　　综上，我们发起存眷两类标的，第一类是氧化铝亲身给率低，电解铝产能大的标的，具备更大的业绩弹性；第二类是产能连续扩张，红利端拥有发展性的标的，具备更大的业绩弹性。发起重点存眷云铝股份、天山铝业和神火股份。

（文章泉源：齐丁有色研究）