多因素驱动价格反转 PP利润有望压缩

　　PP代价亲身3月见底以来，上演V形反转行情，涨幅领跑化工板块。随着代价的不停抬升，PP利润也连续扩张。PP当前仍旧处在供给端的产能投放周期，后市我们以为PP财产利润有望出现压缩趋势。

　　多因素驱动代价反转

　　原油触底反弹、需求超预期体现、供给端紧缩是PP本轮反弹的三大焦点因素。

　　质料端方面，外盘WTI原油4月创下汗青性负值，随后在市场灰心感情和缓以及OPEC+的减产协议下开启反弹模式，并动员整个能化板块企稳向上。

　　4—5月，海内开启大范围复工潮，需求开始回补。受政策导向影响，地产基建需求回补力度超出预期，PP卑鄙管材、注塑等开工率高于往年同期。撤除传统的刚性需求，PP另有新增的医用品需求。PP纤维料和透明料是制作口罩和防护服的焦点质料，受疫情影响，医用品需求激增。据测算，口罩对PP的需求斲丧在4—5月到达峰值，月度斲丧在8万—9万吨，占PP表观需求的3%—4%。

　　别的，PP属于固体化工品，运输和储存的便利水平高于液体化工品，因此，PP的谋利性需求较大。在上半年PP低价和企业资金充裕的配景下，中卑鄙现货商谋利性备货感情高涨。

　　在刚性需求、新增需求、谋利性需求的配合发力下，PP在4—6月份的需求表现超出市场预期，显性库存不停去化，代价节节攀升。

　　6月至今，上游石化厂进入季候性会合检验季，PP开工负荷由90%走低至80%左右，供给端出现显着紧缩，低库存近况得以连续，代价高位坚挺。

　　财产利润连续走高

　　在PP代价不停上行的历程中，原油、甲醇、丙烷等上游质料涨幅多数不及PP，PP生产利润随之大幅走扩。停止现在，PP油制利润在2500元/吨左右，煤制利润在2000元/吨左右，丙烷制利润在1800元/吨左右，甲醇制利润在1500元/吨左右，丙烯制利润在250元/吨左右。团体来看，PP的综合利润程度相较于年初大幅提拔，而且远高于其他化工品。

　　供给压力呼之欲出

　　受疫情影响，本年PP的新产能投放进度出现耽误征象，3—8月成了新产能投放的真空期，但是新产能只是迟到而并未缺席。从现在的投产进度来看，9月以后新增产能将开始出现，此中中科炼化20万吨和辽宁宝莱60万吨的新产能将在8月尾投放市场，而更多的新装置也将在四序度连续投放，2101合约上的新增压力大概在315万吨。

　　撤除供给端的增量影响，进入8月，现有装置的会合检验将连续竣事，团体开工程度有望回归至90%四周，届时PP供给端将压力重重。

　　从化工品财产周期的角度来看，产能的投放必将带来财产利润的压缩，而PP现在的高额利润也给了压缩空间。

　　从投资发起的角度来看，单边做空PP会存在质料上行带来的不确定性，而做空PP财产利润将是一组不错的头寸。以半年的操纵周期来看，投资者可以存眷多甲醇空PP、多原油空PP的对冲头寸。(作者单元：信达期货)

（文章泉源：期货日报）