保险资金参与国债期货市场正当其时

　　克日，银保监会公布了《保险资金到场国债期货生意业务划定》，并同步修订了《保险资金到场金融衍生产物生意业务措施》和《保险资金到场股指期货生意业务划定》，为保险资金正式进入国债期货市场奠基了制度底子。亲身1996年人民银行放开银行间同业拆借利率开始，到2019年8月央行通告美满贷款市场报价利率形成机制，我国利率市场化革新连续推进。随着利率市场化革新的不停深入和利率形成机制的日渐美满，利率颠簸将会加大，持有大量债券的保险机构通过国债期货等利率衍生品举行风险治理的需求日益急迫。国债期货作为底子性利率风险治理东西，上市以来运行质量连续提拔，对债券市场的稳固生长发挥偏重要的促进作用。保险资金到场国债期货生意业务，有助于满意保险机构运用利率衍生品调治资产欠债久期的谋划需求，切实富厚国债期货投资者布局、加强国债期货代价代表性，也将进一步优化国债现货市场的运行服从、改进债券市场投资软情况，提拔资源市场活力与韧性。

　　一、对保险机构的影响

　　(一)得到有用对冲利率风险的东西

　　保险机构是债券现货市场的紧张到场者，凭据中债登的统计数据，2020年5月，保险机构债券托管量占银行间市场债券总量约2.8%。利率市场化革新下，保险机构亟需通过利率衍生品举行风险治理。现在保险机构重要使用场外利率交换等产物举行风险治理，但利率交换与国债代价走势并不完全同等，活泼限期重要为1年及以下，相较于保险机构所设置资产来说限期偏短，规避利率风险的作用有限。保险机构到场国债期货生意业务，将使得保险机构得到有用对冲利率风险的东西，对保险资金的利率风险敞口举行治理，切实加强保险机构谋划妥当性。

　　(二)优化资产设置

　　保险行业投资可运用的资金具有较强的利率敏感性，因此，其投资必须始终服从资产欠债匹配的焦点原则，确保保险资金的宁静性和活动性，在此底子上实现收益。我国保险资金欠债端久期广泛较长，寿险产物欠债端久期恒久稳固在15年以上，当前海内与之匹配的恒久资产较为稀缺。我国债券市场的短期债券占比力高，5年期以下的债券余额占比到达70%以上，10年以上的债券余额占比仅为5%。由于保险行业重要只能通过买入债券资产举行资产欠债匹配，其在资产端的治理本钱很高。国债期货市场活动性较好，占用资金本钱低，生意业务方法机动，保险资金通过国债期货一方面可直接调解投资组合的久期，治理收益率曲线变更的风险，另一方面可提前锁定买入资产的本钱，大幅提拔资产设置的机动性。

　　(三)富厚生意业务计谋，提拔资管本领

　　金融期货亲身上市以来，为各种资产治理机构提供了有用的风险治理东西，加速了机构产物创新和业务生长，提拔了机构生意业务避险服从。资管新规将保险资产治理机构纳入同一羁系领域。保险资管的资金泉源越发多元化，不但有保险资金，另有受贸易银行、根本养老保险、企业年金、证券公司和公募基金等委托治理的非保险资金，得到更大生长空间。凭据2012年原保监会公布的《保险资金到场股指期货生意业务划定》，保险资金已获准到场股指期货市场并从2013年开始正式入市。保险资金到场国债期货生意业务后，可使用国债期货开展基差生意业务、跨期套利、收益率曲线套利等更为富厚的生意业务计谋，有助于进一步提拔其资产治理本领。

　　二、对国债期货市场的影响

　　(一)富厚国债期货投资者布局，增长市场活力

　　境表里国债期货市场都具有机构投资者主导的特点。我国国债期货市场机构投资者恒久以证券公司为主，随着试点贸易银行入市，投资者布局更为富厚。保险机构入市有利于进一步美满投资者布局，提拔国债期货市场团体容量，同时因差别化的市场看法及避险需求产生更富厚的供需干系与生意业务时机，进一步提拔国债期货市场活泼度。保险机构资金范围大、欠债久期长，具有与银行、证券等机构差别的资金泉源和风险偏好，其投资举动也与其他机构有所区别。推动保险资金进入国债期货市场，在健全保险机构避险东西体系的同时，还可以富厚国债期货市场现有投资者范例，催生多样化的生意业务需求，提拔国债期货市场活动性，进一步引发国债期货市场活力。

　　(二)提拔国债期货代价代表性，形成正确代价信号

　　代价发明是国债期货的紧张功效，由于国债期货与国债现货相干度较高，国债期货具有较好的代价代表性，且国债期货一连生意业务、及时报价、公然透明等特点还进一步提拔了国债市场的透明度和影响力。随着保险资金进入国债期货市场，国债期货市场将得以反应更遍及到场者的市场看法与信息，可以或许提拔国债期货代价的公允性与代表性，进一步健天下债期货市场的代价发明本领，促进形成更为正确的、反应全市场的代价信号。

　　(三)有望推动国债期货品种的进一步富厚

　　保险机构持有的债券限期通常会合在中长端，以10年以上的恒久限债券为主。因此保险机构到场进国债期货市场，也有助于推动包罗超恒久限国债期货、国债期货期权等新品种的上市，以进一步满意保险机构对冲超恒久限利率风险的需求。

　　三、对债券市场的影响

　　(一)加强国债市场活动性和订价服从

　　当前国债现货市场到场者以持债到期为主，二级市场国债生意业务量相对较小。亲身国债期货上市以来，市场范围渐渐扩大，市场运行连续安稳，在套保、套利、实物交割等需求的动员下，对应限期的国债现货市场活动性不停提拔。保险机构是我国国债现货的紧张持有者，具有猛烈的利率风险治理需求。推动保险资金到场国债期货市场，有助于发挥国债期货平滑估值颠簸、对冲风险等风险治理功效，可以或许进一步加强保险机构持有债券现货的意愿，促进国债现货市场生意业务，提拔现货市场活动性。与此同时，保险资金进入国债期货市场还能进一步提拔国债期货对市场利率走势的猜测本领，进步现货市场的订价服从，美满国债收益率曲线对市场供求干系的反应。

　　(二)加强债券市场稳固性，提拔债券市场韧性

　　随着利率市场化步调的加速，利率颠簸的频率和幅度有所进步，利率的限期布局更为庞大，利率风险治理的难度与需求随之增长。由于国债期货代价与其标的现货代价的变更趋势同等水平较高，通过国债期货举行套期保值生意业务可以制止因利率颠簸所造成的资产丧失，对付规避利率风险具有非常紧张的作用。保险机构持有大量的债券头寸，在债券市场快速调解、市场颠簸剧烈的环境下，保险资金进入国债期货市场举行套期保值，可以使用国债期货活动性好、成交快速等特点，有用对冲现货市场的风险，将市场抛盘止损的压力从现券市场分流到国债期货市场，从而克制债券现货市场的下跌风险，平滑现券市场的颠簸，进一步加强债券市场的活力及韧性。

　　四、小结

　　我国国债期货亲身上市以来，运行质量和运行服从都不停提拔，出现成交持仓稳步增长、期现货市场精密接洽、风险防备体系运转精良等特点，是当前保险机构规避利率风险办法的有用增补。保险资金早已到场股指期货市场，从中积聚了较为富厚的场内衍生品操纵履历，现有规矩制度从构造架构、资金运用流程、决议运行机制、风险控制等方面都已实现了美满的范例治理，为到场国债期货市场奠基了相应的底子。因而，基于当前保险机构资产设置近况及国债期货市场运行生长状态，保险资金到场国债期货市场合法当时。

（文章泉源：上海证券报）