期现价差开始蔓延 贵金属市场库存激增

还记得3月份黄金市场因全球疫情阻断实物交易渠道，而导致期现价差畸高的景象吗？如今这一幕正蔓延至其他贵金属市场，并导致价格混乱以及白银、铂金交易所库存激增。

今年3月，由于疫情封锁导致飞机停飞，炼金厂关闭，黄金市场陷入动荡。交易员担心他们无法及时将黄金运到纽约，以满足期货合约的交割要求。这导致了通常接近伦敦现货价格的期货价格飙升至巨幅溢价水平，令那些难以结清套利押注的银行蒙受损失，促使它们将部分头寸从纽约期货交易中撤出。

有迹象表明，这一态势已不再局限于黄金。自4月初以来，白银和铂金期货相对于现货金属的价格一直处于较高水平。与黄金一样，溢价正促使纽约商品交易所的现货库存大幅增加。

本周一，纽约商品交易所7月白银期货合约的第一通知日数据显示，交割量创下了近25年来最大单日纪录。纽约商品交易所铂金交割量则达到了今年第二高月份的5倍以上。

贵金属精炼商Heraeus Metals New York的高级副总裁霍姆斯(David Holmes)说，这些交割是银行降低价格错位风险、限制风险的一种方式。

今年早些时候黄金期限价差的大幅扩大，导致一些银行出现巨额亏损，这些银行通常在纽约出售期货，以对冲其在伦敦场外交易市场的头寸。汇丰银行单日交易损失就一度达到2亿美元，这说明了期货转现货(ETF)交易的动荡给银行带来的挑战。

白银和铂金市场的价格差异如今也类似。白银期货和现货价格之间的价差在第二季度结束时达到了近40年来的最高水平。铂金的EFP飙升至2008年初以来的最高水平。而钯金的价差可追溯至1993年底，刷新历史最高纪录。

市场动荡导致库存激增，以应对明显的短缺。白银和铂金的现货库存均一度飙升至创纪录水平，目前仍接近上述水平。

与此同时，在疫情大流行危机引发的混乱之后，期货头寸一直在萎缩，造成了与黄金库存类似的金属过剩。未平仓的铂期货合约数量已接近八年来的最低水平，较1月份的峰值下降了56%以上。白银期货未平仓头寸较2月份的高点下降了近三分之一。黄金头寸曾达到一年来的最低水平，随后有所回升，而钯的头寸则处于逾16年来的低点。

“如果银行做空，就很难关闭套利，”Holmes说。“因此，他们不得不保持头寸不变，甚至减少头寸，而不是随着套利范围扩大而增加头寸。”

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