现货市场出货压力较大 红枣弱势格局难改

新冠肺炎疫情严重影响红枣消费，市场库存积压，红枣弱势格局难改。

结转库存上升已成定局

春节、端午、中秋这三个传统佳节是每年红枣的消费旺季，尤以春节期间红枣的走货量最大。今年，受疫情影响，春节期间红枣线下消费基本停滞，贸易量急剧萎缩，红枣更多是通过线上销售。但是，线上销售的红枣大多品质一般，崔尔庄大多数企业表示目前手中的存货以品质较好的红枣居多。5月中旬以来，随着端午节临近以及前期受疫情抑制的消费逐渐释放，红枣走货量明显提升，价格则趋于稳定。这说明红枣加工企业的议价能力进一步下降，企业在不亏损的基础上只要有一定利润就愿意出货。这种现象基本说明了今年红枣弱势格局难以改变。

当前，随着端午节备货行情结束以及新鲜水果集中上市，红枣进入每年需求最差的时期。根据以往经验，9月之前红枣消费都难有起色。据了解，不论是崔尔庄还是新疆，红枣库存都要高于往年。由于红枣已经入库，企业并不急于在淡季销售，等待9月价格回升。不过，基于目前的库存分析，9月旺季不旺概率较大。

现货市场出货压力较大

大多数中小型红枣加工企业通过银行贷款负债经营，资金压力较大，企业囤货等待价格上涨的周期较短。大型加工企业虽然资金实力较中小型企业更强，但受制于冷库库容，以及逐渐上市的新鲜水果和后期新枣上市的压力，也将被迫走货为新枣和水果腾库。事实上，每年红枣有两个集中抛售期：一是5月初红枣需要进入冷库时，企业会抛售品质较差、货值较低的红枣；二是新枣上市前期，为了回笼资金收购新枣，企业会抛售陈枣。由于今年库存明显高于往年同期，加之后期消费难有起色，我们认为今年新枣上市前现货抛售力度较大，企业会通过各种渠道销售红枣。

目前期货贴水现货，因此现货企业在期货盘面抛售的积极性不高。目前，红枣的仓单量与仓单预报量为759手(3795吨)。但是，考虑到庞大的现货基数，即使存在严格的限仓制度，后期仓单增加的空间也是非常大的。因此，一旦红枣期价出现一定幅度上涨，将吸引现货企业进入期货市场，这意味着9月之前红枣期货上涨空间非常有限。同时，由于现货不好销售、拿货需要承担仓储成本，特别是在9月接仓单后仓单有效期的限制，无法再在远月抛售，预计贸易公司接货也会更加谨慎。2009合约多空力量不对等，并且时间越近，不对等越严重。

综上所述，受疫情影响，今年红枣消费受到极大拖累，企业库存积压，现货抛压较大。随着端午节的临近，消费将进入淡季，特别是近期京津冀地区疫情出现反复，可能会进一步影响红枣消费，因此红枣市场弱势格局难以改变。从估值的角度来看，目前红枣盘面价格低于市场价格，但是现货市场大多有价无市，不能因为现货升水而判定期货价格被低估。

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