汇率变化带来COMEX上海金期货价差交易机会

　　当前，市场核心重新冠肺炎疫情转向各国放宽封闭和经济苏醒，市场风险偏好回升，风险溢价降落使得风险资产代价反弹，而宁静类资产代价出现回落。现在，越来越多的经济体重新开放经济运动，且不停有迹象表现疫情最糟糕的时期大概已颠末去，从前期黄金上涨的逻辑来看，除了美元现实利率下行之外，市场风险溢价攀升带来的避险需求也是一个紧张的驱动力。

　　市场存眷点大概更多在经济重启。近半个月以来，环球贸易航班数目约3.4万架次/日，回升至疫情前正常程度的32%，较前值仅小幅进步3个百分点，表现各国航空管束仍较为严酷。近半个月，欧洲的伦敦、巴黎、罗马等都会的交通拥堵指数已修复至客岁均匀程度的三成以上，美国的纽约、洛杉矶也到达客岁的二至三成，表现西欧各国解封后，市内交通敏捷规复。据此推断，西欧各国团体复工率大概到达了三成左右。

　　只管包罗美国在内的经济体存在因复工而导致疫情二次暴发的风险，但是环球重要经济体亘古未有的钱币宽松和财务政策接济，使得市场风险溢价降落，包罗美国股市、大宗商品代价如铜和原油都出现反弹，而避险类资产黄金和各国国债代价都出现了回调趋势。笔者以为，短期经济反弹的逻辑主导市场气势派头切换，避险资产临时处于调解中。

　　从中期来看，笔者以为疫情导致债务违约、企业部分去杠杆下的名誉紧缩都将制约经济反弹的空间，且鉴于钱币活动性反弹驱动的风险类资产如西欧股市和部门商品反弹已经离开了经济增长的根本面，从而使得将来风险资产调解的风险会很大，黄金短期回撤并不改变中期上涨的趋势。

　　一方面，美元现实利率处于负值的环境大概在将来几个月很难改变。美联储宣布4月集会纪要，重申维持利率靠近零的态度。委员会成员们预计将维持当前的利率目的区间，直到他们确信经济已经担当住了近期变乱的打击，并走上了实现美联储目的的轨道。美联储仍预备按需调解购置筹划，以支持证券市场安稳运作。

　　美联储在集会纪要中还提到，特殊必要存眷的一点是新冠肺炎疫情大概在本年晚些时间存在二次暴发的风险。这意味着美元名义利率在长时间保持零四周，而通胀预期短期也会处于低位，使得美元现实利率只管刺激黄金代价上涨的力度削弱，但不会演变为对黄金代价的打压。停止5月21日，权衡美元现实利率的10年期通胀指数国债(TIPS)收益率为-0.46%，客岁同期为0.6%。

　　另一方面，美股等风险资产反弹后估值过高，和经济增长的根本面摆脱。已往8周时间里，美国赋闲人数增长了3800万人，2020—2021年环球GDP预估丧失大概高达10万亿美元，然而，环球股市市值却在同期增长了近15万亿美元，与此同时，美国5月复工率仅三成。显然，股市大涨背后是美联储4万亿美元资产的劳绩。别的，罗素2000指数是反应美国经济最全面的指标，罗素2000指数越发多元化，科技行业仅占13.5%。而美股反弹后，科技股市值占比过高，此中标普500指数中科技股市值占比到达21%，这意味着美股稳固性大幅降落，一旦疫情出现重复，科技股大跌大概引发美股全线瓦解。

　　从黄金现在走势来看，现实利率连续处于负值带来的提振钝化，但是由于美债是非端利率扩大使得金银比价面对较大幅度回调的压力。由于经济现在仍旧处于阑珊，只管环比出现肯定水平的反弹，白银产业属性更强导致白银代价随着复工复产而有所反弹，但是从中期来看，白银产业需求反弹高度有限定约了金银比价回撤的空间。

　　从生意业务计谋来看，此前人民币对美元汇率稍微贬值，使得以人民币计价的黄金代价涨幅强于以美元计价的黄金。而随着海内投资者对黄金投资需求攀升，COMEX也推出了以上海黄金现货为标的的黄金期货：此中一份合约的报价为每金衡盎司美元(SGU期货)，而另一份合约的报价为每克人民币(SGC期货)。鉴于美元将来走弱的预期，以美元计价的黄金代价和以人民币计价的黄金代价比价会回升，投资者可以买入COMEX以美元计价的上海金期货和卖出COMEX以人民币计价的上海金期货捕获价差修复的生意业务时机。

（文章泉源：期货日报）