期货公司资管业务差异化发展的思考

　　亲身期货公司资管业务诞生以来，不停是大资管行业的“小众”细分范畴，然而，期货公司资管业务范围却亲身2019年二季度以来一连三个季度上升，累计增幅达29.5%。站在当前时点，怎样找到差别化生长之路，成为“小而美”的代名词，是期货公司资管业务乐成的要害。本文从同业互助的视角，阐发期货公司怎样发挥亲身身业务联动及同业互助的上风，探索其差别化生长的潜伏路径。

　　A期货公司资管业务乐成的要害

　　亲身期货公司资管业务诞生以来，不停是大资管行业的“小众”细分范畴，即便是在证券资管、基金公司、基金子公司等证监体系资管行业的竞争中，期货资管范围仍处于绝对“小众”职位，范围占比为0.9%。而且，亲身2017年一季度期货资管范围到达2980亿元峰值之后，即一连调解至2019年二季度的1268亿元，范围“腰斩”一半有余。

　　然而，期货公司资管业务范围却亲身2019年二季度以来一连三个季度上升，累计增幅达29.5%，而同期的证券公司、基金公司及基金子公司的私募资管产物范围则分别降幅达8.7%、2.7%、14.5%，形成光显比拟。一方面，“新八条底线”、资管新规等对最不具备渠道上风且高度依靠“通道”业务的期货资管行业打击最大，提前完成了行业“洗牌”；另一方面，大概是由于期货资管自己范围较小，汗青包袱较小。

　　站在当前时点，怎样找到差别化生长之路，成为“小而美”的代名词，是期货公司资管业务乐成的要害。本文从同业互助的视角，阐发期货公司怎样发挥亲身身业务联动及同业互助的上风，探索其差别化生长的潜伏路径。

　　图为期货公司资管产物范围及其变革

　　B期货资管业务的近况及优劣势

　　与券商资管相比，期货公司资管业务在召募资金渠道、客群底子、可投资品种及牌照等各方面均存在肯定劣势，这客观造成了期货公司资管业务始终未能突破3000亿元大关。而《证券期货谋划机构私募资产治理业务治理措施》及其配套规矩第十七条明白克制期货资管产物投资非尺度化的债权类、股权类资产、商品及金融衍生品类资产，更是堵截了期货资管与贸易银行开展项目及单子互助的大概，造成期货资管范围一度出现“断崖式”下跌。

　　只管云云，期货公司资管业务是否就真的在大资管行业猛烈的竞争格式中立品了呢？从2019年二季度开始的逆势上扬，好像预示着期货公司资管业务的行业拐点已经到来。笔者以数据相对公然的期货聚集产物为例，分析期货资管业务的潜伏上风与时机。

　　图为期货资管产物托管互助机构(2020年1—4月)

　　从托管互助角度视察，期货资管产物与证券公司互助非常精密，2020年1—4月累计建立78只期货资管产物，此中69.2%由证券公司托管。一方面，期货公司开展较多证券类私募基金的投顾业务且券商面向证券类私募基金的产物托管占据94.0%的绝对主导职位，另一方面，相比贸易银行渠道，期货资管产物的产物风险偏好与券商业务部客户较为匹配，券商业务部是期货资管产物紧张的代销渠道。因此，连续增强券商的互助与资源整合成为期货资管的紧张方法。

　　从治理人产物刊行角度视察，资管新规公布以来，2018年5月至2020年4月之间累计有87家期货公司或其资管公司刊行587个聚集资管产物，此中刊行凌驾10个聚集产物的治理人共有21家，出现较为显着的“二八”效应。

　　从产物范例视察，亲身资管新规公布以来，2018年5月至2020年4月合计存案587个期货资管产物，从存案名称大略统计，除了牢固收益、权益等传统产物外，FOF、量化计谋是期货资管紧张的产物生长偏向，在存案产物数目方面具有明显上风，此中，FOF不乏多只CTA、量化主题的FOF；同时，宏观计谋、大宗商品等具有肯定期货特色的产物同样有所结构。别的，另有多家期货公司资管业务与头部证券类私募基金治理人互助开展投顾产物。

　　综上所述，期货公司资管业务固然在资源天禀方面与其他主流资管机构在渠道端、资产端以及牌照方面均不具备上风，但期货公司资管业务与证券公司、证券类私募基金治理人的自然纽带，以及在FOF、量化、宏观计谋等范畴的细分产物上风，仍旧有望打开期货资管的行业“瓶颈”。

　　C期货公司资管产物的生长重点

　　期货公司资管业务在履历多年转型后，或将迎来新一轮生长期。笔者以为可紧抓大类资产设置趋势，找到属于亲身身的本领圈，在权益、固收等尺度大类资产的底子上，探索大宗商品、衍生品、宏观设置等细分上风计谋。详细包罗四点：

　　一是期货公司可联动研究所加大投研的指数化输出，通过研发大类资产设置指数、衍生品指数等，并通过资管产物情势为高净值零售客户及机构投资者提供大类资产设置的多元选项。比方：近期中信期货指数体例团队已在Wind平台公布期货动量计谋指数、中信期货期货限期布局计谋指数、中信期货原油期货代价指数，富厚计谋指数、品种指数结构，为投资者提供多元化设置东西。随着2019年8月，中原饲料豆粕期货ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF获批，期货行业与基金行业的纽带进一步增强，将来被动化大宗商品指数必将具有更为辽阔的市场远景，期货公司可有用整合亲身有资金、包管金、期货资管产物以及渠道客户资金加大同业互助，团结推动期货行业机构业务发达生长。

　　二是期货行业拥有富厚的大宗商品、量化计谋的职员储备及更快速的生意业务体系，而期货行业对商品走势高度敏感，财产链的全面笼罩铸就了高度的行业敏感性，可增强大宗商品、量化计谋(含量化FOF)产物储备及结构；同时，一些在宏观对冲计谋领先的证券类私募基金治理人，其焦点人物均来亲身期货界，表现出期货行业对付宏观对冲设置的自然敏感性，期货资管业务可进一步增强期货宏观计谋产物以及专业团队的生长，在当前颠簸性较大的市场捕获宏观对冲市场机会。

　　三是期货公司作为谋划衍生品的专业型机构，对风险治理熟悉深刻。只管为举行场外期权整理，中国基金业协会已于2018年4月停息对投资范畴涵盖场外期权的期货资管产物存案。但随着沪深300ETF期权的顺遂推出以及场内商品期权品种的渐渐富厚，期货公司资管业务可思量刊行依托场内期权计划的布局化资管产物，或将在估值、投资者拓展方面进一步打开空间，富厚财产治理产物线。

　　四是期货公司资管业务可在国债期货的底子上，有序将利率衍生品投资范畴延伸至银行间市场，并与浦发银行等上海整理所综合整理会员增强利率交换署理整理互助。现在，已有五矿经易期货、安全期货、混沌天成期货、建信期货的资管产物进驻利率交换市场，这有助于发掘跨要素市场的利率衍生品的套利时机。

　　随着银行理财子公司、WFOE客群的参加，大资管行业将来的竞争必将日趋猛烈。但笔者坚信，只要期货公司资管业务驻足“夹缝”中求生存、谋生长的差别化生长定位，捉住资产设置“锚”做好产物定位与业务创新，肯定能在大资管格式中找到属于亲身己的一片天地。

　　D期货公司资管业务的渠道赋能

　　除了产物范畴的“精耕细作”以及差别化定位，期货公司更应积极增强业务联动，深化同业及第三方渠道互助，实现多元渠道赋能。

　　增强股东方渠道联动

　　期货公司可积极增强股东方的资管业务联动，充实发挥期货公司股东方在资金、证券、渠道方面的综合上风，为期货资管业务提供支持。

　　比方：财产系期货公司可承接财产团体的股票委托开展市值治理、现金治理等；证券系、银行系期货公司可增强与证券公司的综合业务联动，加大证券类私募基金治理人、上市公司客群引入以及代销协同，增强证券类私募基金投顾业务以及上市公司资产治理业务拓展。

　　增强功效型资管业务的银期互助

　　功效型资管业务重要涵盖投顾业务以及为机构客户通过单一资管筹划到场证券、期货生意业务所的特定证券投资。

　　一方面，凭据2017年5月公布的《关于范例贸易银行署理贩卖业务的关照》，贸易银行只能代销由银保监会、证监会依法实行监视治理、持有金融牌照的金融机构刊行的金融产物。因此，证券类私募基金产物的贩卖仅可通过持牌金融机构刊行的投顾产物开展。将来，各家贸易银行可探索创建自动治理、投顾业务差别化的准入评价体系，在增强头部期货资管机构绩优自动治理产物引入的同时，通过投顾业务打开银期资管业务互助空间。对期货公司而言，其资管业务可增强证券类私募客群拓展与培养，特殊是通过经纪业务联动加大量化类私募客群拓展，积极拓展量化主题FOF/MOM、投顾等业务，并在体系端打造专业上风。

　　另一方面，可存眷贸易银行亲身营、理财资金的功效型资管业务需求。比方，同业资金通过单一资管筹划投资生意业务所ABS产物、国债逆回购等尺度化资产投资。特殊地，随着2020年2月证监会、财务部、人民银行、银保监会等答应贸易银行、保险机构分批推进到场中金所国债期货生意业务，将来或有更多贸易银行通过多种渠道积极到场国债期货市场，期货公司资管业务可充实发挥期货公司在国债期货范畴的专项上风，通过单一资管筹划提供贸易银行到场国债期货市场，多元化对冲利率风险。

　　在此历程中，期货公司可积极整合旗下存款、托管及风险治理等业务资源，加大与贸易银行综合业务全面互助。

　　加大机构客户及互联网平台渠道开辟

　　期货公司资管业务可积极通过直销及代销渠道加大财产治理客群的拓展。凭据前面的阐发，期货公司依托于私募基金投顾业务以及股东联动等积极发挥证券公司渠道开展代销，是紧张的召募资金泉源，笔者以为，由于银行零售及私行渠道代销通常有较高的准入门槛，期货公司资管业务在有序推动的同时，还可将重点聚焦机构客户及互联网平台渠道的开辟。

　　机构客户方面，随着期货、期权等衍生品种连续富厚，机构化、国际化连续加快，机构客户占比明显进步，期货公司资管业务应顺势而为，以银行、保险机构到场国债期货试点、期货品种国际化以及宽基ETF期权等为紧张抓手，连续加大旗下风险治理公司、贸易银行公司与金融机构部分、券商股东方投行部分等渠道联动，进步对上市公司、财产类客户、金融机构、QFII/RQFII等机构的拓展力度，为其提供现金治理、市值治理、风险对冲等资产治理、风险治理一条龙定制化办事。

　　互联网渠道方面，期货公司可积极拓展。现在，互联网平台已成为券商紧张的三方代销渠道，且资管机构互助准入相对淡化范围指标，故期货公司资管业务可苦练“内功”的底子上，积极探索互联网平台代销。

　　(作者单元：浦发银行总行)

（文章泉源：期货日报）